投资者日记 新基民掀套现潮

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　　6月4日，周一。恒生指数升126.72，收20729.59；成交六百七十亿九千六百多万元。6月期指升16点，收20756点。中海油（883）升 3.1％，见七元七角一仙；九仓（004）升11％，见三十四元二角五仙；会德丰（020）升4％，见二十元；佐丹奴（709）升11％，见四元零八仙； Gay Giano（686）升78％，见八角九仙；神州医疗（8186）升47％，见三角三点五仙；飞毛腿（1399）跌13％，见三元一角，因工厂遭火烧。卓越金融（727）升8％，见十三元二角八仙；汇保集团（835）升7.3％，见三角七仙。除QDII外，内地资金自由行，到底有几多个人资金由深圳及上海行咗嚟香港炒三四线股？

　　沪深A股暴跌四个交易日，蒸发掉三千五百亿美元市值。今天超过一半成分股跌幅达10％跌停板，包括华能国电、中国石化、中国国航、万科地产等。5月30日一天内新开证券投资账户数量达四十二万个，超过今年第一季嘅每天三十万个。面对股市开始出现大跌，心情最紧张系近半年来才加入基金投资大军嘅「新基民」，应否考虑开始套现，去逃避整个市场崩溃？如引发新基民套现潮，沪深A股指数可进一步回落。以外国过去经验，上述情况好快出现！

下破50天线跌势将加速

　　内地A股系一个全封闭式市场，佢嘅升跌除咗心理因素外，应唔会影响其它国家股市表现。今天沪深指数回落7.7％，恒生指数上升126.72，足可证明。由于中央政府限制外资只可持有一百亿美元A股（约七百八十亿港元），相信唔少早在5 月份获利回吐，将资金投资港股。技术上睇，沪深三百指数如跌穿五十天移动平均线【图】，将加快下跌速度。5月份冇沽出内地A股、将资金调来港避难者，宜加速行动。

　　花旗集团中国研究部负责人评论，近期内地政府将证券交易印花税提升至0.3％，自5月29日起沪深三百指数已下挫15％，主因系过去十个月沪深指数已上涨两倍，加印花税引发获利回吐。由于有好多新投资者响过去一段日子才入市，佢地可能对股市相当无知，唔明白股市强劲上扬，出现回调系十分正常嘅，因而加入抛售行列。以过去例子，相信调整幅度在30％。

开放式基金面对大量赎回

　　加印花税唔会改变市场嘅基本基调，但抽资本增值税则唔同。1973年香港及1992年台湾股市皆因政府征收资本增值税而引发抛售狂潮，因为资本增值税会改变股票市场嘅「基本因素」，相信在短期（或2008年北京举办奥运前）中央政府唔会实施。中央政府只会：一、鼓励更多IPO；二、加速QDII进程，推动资金流向海外（例如香港）；三、放缓国有股减持过程。

　　国泰君安分析员认为，内地投资者开始恐慌，加入抛售股票行列，令最近才加入嘅新投资者遭受重创。开放式基金面对大量赎回，令蓝筹股股价下跌。

美首季经济增长或见底

　　中国A股一级市场存在畸形结构。例如中石化境内上市发行嘅公众持股量唔到5％，工商银行、中国银行、中国人寿、中信银行等更只有总发行量2-3％。中国证券法对大企业规定：公众持股比例下限系10％。呢D企业A股发行量咁少系造成股价偏高嘅理由，一旦政府减持，影响十分大。

　　美国第二季 GDP增长率相信可达3.5％。以英国及澳洲为例，楼价见顶后储蓄率回升，相信今年美国亦唔例外，最担心系楼价见顶嘅同时又失业率上升。如楼价见顶、失业率在低水平，系唔会引发消费下降而影响经济嘅。上述情况依家响美国出现，虽然楼市财富效应在消失中，但股市财富效应接力，令美国第二季GDP增长率止跌回升。美国经济在1991年及2001年曾出现软着陆（即GDP一季负增长），呢次连软着陆都未出现，今年第一季GDP增长率0.6％有可能已经见底。

　　世界银行发布《中国经济季报》时指出，低粮食库存、强劲需求增长、化肥能源价格上升，令人们担心世界粮食价格出现新一轮上涨。依家国际粮食库存量只及使用量嘅15.8％。产油国（OPEC）嘅粮食消费量自2000年至2005年达年增长17％，撒哈拉以南嘅非洲国家粮食消费年增长率25％；再加上化肥价过去六个月迅速增长。乙醇对玉米需求占美国玉米总使用量20％（今年更达25％），玉米价较去年同期上升75％，令美国玉米种植区增加15％，小麦、大米价格亦因而上升；今年年初至4月，全球粮食价已上升20％！

银行进入资产管理时代

　　根据麦肯锡分析，全球银行业已进入新纪元。一、银行进入资产管理时代，管理资产将由2004年一百三十六万亿美元，增至2020年五百万亿美元，升幅超过全球GDP增长率，令资产管理业务及私人银行业务大大受益。随着去中介化嘅技术改善、证券化手段日趋成熟，大趋势系银行唔再以中介人角色出现，而系直接参与管理资产服务。上述情况早在美国市场发生，并向全球扩散，令世界其它地区银行业务可保持两位数增长。二、OECD国家及部分亚洲国家人口正趋向老龄化，即今后二十年随着人口结构变化，加上每一代储蓄都较上一代为少嘅趋势，可能令个人储蓄流入量减少35-40％，因此只靠吸收储蓄存款进行借贷业务，将面对低增长甚至萎缩，呢股增长动力自 1997年响香港银行界已经消失，或迟或早亦在内地消失；取而代之系银行提供全球资产管理服务，即个人资金流入储蓄户口减少、用于资产投资增多。

　　三、通过对品牌特性嘅核心设计去吸引目标客户群。过去大量吸纳客户以人多取胜嘅经营策略，已唔符合成本效益；反之，私人银行提供高端服务，只吸引目标客户群，反而提供丰厚回报。但在两极之间却存在庞大数量嘅人群，佢地不但需要信用卡服务、财务顾问服务、保险服务、退休计划制定服务，但又未有条件成为私人银行客户。如银行能够引发呢个客户群嘅共鸣，再加上品牌效益而吸引到呢群人数众多嘅客户，将成为未来银行业务增长所在。但银行必须理解：系乜嘢决定这个客户群嘅行为？以美国经验，呢类客户群最需要低成本及较简单嘅产品服务。佢地唔系私人银行嘅服务对象，但又唔系红簿仔客户，佢地系介乎两者中间嘅大多数。四、专业化服务已从传统银行手中抢走目标客户，对嗰D利用分行提供一站式服务嘅传统银行而言，系一项打击。在线银行使用量急速提高，令银行分行嘅地位迅速下降。在线银行往往能提供较分行更多嘅服务，同时二十四小时跨地域操作；再加上电子柜员机二十四小时服务，已渐渐取代分行柜位员嘅地位，令员工成本所占比重日益下降。

五、日本NTT DoCoMo利用互联网覆盖率及无线射频识别技术，建立电子支付系统，已开始威胁银行在日本盈利丰厚嘅C2C和C2B支付市场嘅垄断地位。未来流动电话系统将成为另一支付系统，上述趋势会令部分银行把分行转型为专业化服务中心，而唔再系传统分行业务。换言之，未来银行业务正逐步由传统吸收储蓄存款然后将资金借出的业务，转型为资产管理、资产证券化（例如将物业按揭贷款证券化后出售）业务。上述趋势在美国早已开始，香港自1997年起亦加速，内地国有银行上市后亦进入转型期。
信报财经新闻      曹仁超2007-06-05

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沪深A股暴跌 恒生指数升