投资者日记 集体停牌或触发抛售

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　　6月3日，周日。恒指由3月5日18659.23升到5月15日嘅21088.86，升幅13％，大市又再面对获利回吐，尤其系面对内地A股出现较大调整。上周A股连续三天出现大面积跌停板，股民依家最担心系周一睇到数百只股票集体停牌一小时嘅景象而引发恶性抛售，令活跃咗半年嘅概念股出现全线回落；尤其是所谓龙头股，上周已连续三日出现几个跌停板嘅情况。根据规定，如果连续三个交易天内涨跌幅度大于20％，便须停牌一小时；换言之，如周一再跌，数百只A股便须面对停牌一小时嘅景象，到时真系唔知点算。

今年美元减息无望

　　加上美元汇价上周五升至四个月内高位，挑战今年1月29日122.14日圆兑一美元及4月10日欧罗兑1.3681美元。12月联邦基金利率期货亦升至五厘二一二五，代表今年美元减息机会无望；港元则面对加息压力，因为美国十年期长债息率上周五见四厘九五，挑战去年8月15日高位五厘○○三。上述客观因素都在话畀各位知，6月港股将面对调整压力，资金转战二线股。今年继续在股市搵食，唔系想象中咁easy job也，一唔小心便会损手，例如5月15日恒指见顶回落及二线股接力炒上，唔少人便跟唔上。呢次二线股炒卖潮能否维持到6月底？今天人人皆识嘅投资理论系，二线股一旦炒上，就系蓝筹股短期见顶时。何况呢只「牛」已十分劳累，仍可支持几耐？木宰羊。忧虑的投资者嘅人数已愈来愈多。

　　5月份美国新增工作岗位十五万七千（4月份系八万个），但今年第一季GDP增长率只有0.6％。上述数字到底代表美国经济放缓见底，还是继续放缓下去，令年底 GDP出现负增长（即衰退）？从5月份新增工作岗位数字睇，今年首季GDP增长率见底机会大于继续放缓落去，起码美股表现无视首季GDP增长率只有 0.6％嘅讯号而继续上升。理论上，股市走在经济之前，系领先指数。继道指创新高后，标普五百指数亦创新高，但美国房价却向下调；数据咁混乱，真系唔知哪一个泳客冇着泳裤。2003年3月至今道指已上升85％、标普五百指数上升92％、纳指上升108％；除纳指仍未创新高外，其余两大指数已破咗2000年高点。根据美国个人投资者协会调查所得，5月31日睇淡散户占44.8％、睇好散户只有33.3％；上周ETF被散户净兑现四十三亿五千万美元。从未试过一个牛市有咁多散户睇淡，亦从来冇一个牛市在散户一片睇淡声中结束。牛市从来在一片忧虑中上升，有44.8％散户睇淡，系咪代表美股后市仍要上升？

内地股民学习第一课

　　宽松银根之后，必引发通胀及利率上升，令中央银行（或联储局）须抽紧银根。市场上流行今年减息论系冇根据嘅。不过，冇减息帮助唔代表股市无法进一步上升（1977年1月起美国利率由六厘升到1979年12月十四厘，美股一样上升）。2001年1月我老曹曾批评「减息股市升、加息股市跌」嘅讲法，因为历史上并唔系咁。如因为美元无机会减息或港元须加息而睇淡港股者，好应该返屋企做功课。

　　2月份内地A股一天之内曾下跌9％，引发全球股市抛售。上周A股曾在一天内回落6.5％，除恒生指数外，美股不跌反升；机构投资者认为内地A股回落只系地区性因素（一如1997-98年恒生指数回落并冇拖低美股一样）。踏入今年，内地A股玩嘅系传手巾仔游戏（小学时期唔少人玩过，即大家围成一圈，将手巾仔传来传去，到音乐一停，仍揸住条手巾仔者便要罚唱歌或扮狗叫）。今天内地A股玩紧嘅传手巾游戏，系咪到咗音乐停止时刻？嗰D仍揸住A股者，系咪罚扮狗叫？资深投资者今年5月已唔再参加传手巾仔游戏，陆续出货，并将资金调来香港玩。技术上睇，5月31日沪深指数低点3683.56十分重要，一旦失守，代表内地A股进入一浪低于一浪。在人民币升值嘅大前提下，小心有色金属、港口、纺织、内地房地产及旅游板块。内地股民学习第一课：止蚀唔止赚。6月份肯忍痛止蚀者，事后可能发现自己蚀得最少。

　　港股近期吸引大量内地资金涌入，理由有：一、港股市场更为规范；二、股价相对较低，系很好嘅投资避风港；三、开户容易，只要在内地办事处开个港股户口，交咗身份证及申请表，便可收到账户信、密码信，同炒A股一样在网上操作。招商证券、国泰君安、大福证券等香港证券公司早在内地有办事处，协助内地人直接开户，完成后便可在网上买卖港股；亦有内地居民来港转一转，自己亲自来香港开户兼存入款项，日后透过互联网买卖港股。上述账户内地人叫「灰色账户」，因唔受内地法律保护；但内地人则认为，香港法律更完善，并唔担心呢个问题。唔少内地证券商亦代本港证券公司在内地招客，至今为止未见内地监管机构表示意见。北京证监局只话，除QDII和经批准特殊情况外，其余系唔受证监局允许嘅，他日如有资金纠纷，投资者只有自己面对、靠香港当地法律维权。

　　内地证券商向投资者提供香港股票行情，首一、两个月系免费，但往后每月必须付一百八十港元行情费才可获得；买港股必须用港元，因此须承担人民币升值风险及电汇手续费。

　　中国经济正由「Made in China」转为「Sold in China」，中国消费者大量涌现。二十八年改革开放政策下，新一批打工仔教育水平较上一代高，年轻一代纷纷加入工作行列，情况有如七十年代香港，令中国人均收入进一步上升（打工仔由工人为主，转为专业人士为主）。中国经济将由出口、制造业导向转为较平衡，因加入消费及投资行业高速成长，中国人已负担得起较高消费。来自内部消费需求将继续拉动GDP上升；消费占中国GDP 百分比将由2005年37％，升到2025年45％，未来二十年中国GDP增长率相信一半来自消费需求，而未来二十年中国GDP仍可保持8％年增长率。人均收入由2005年八千五百七十五元人民币上升到2025年二万七千一百七十七元人民币，内地中产阶级人数进入高增长期，令物业需求及股票投资需求大幅上升。

要多谢表哥表嫂

　　七十年代至今，恒生指数分别在1973年及1981年出现高潮后回落，只因为「走得太快」。今年5月内地A股系咪等同1973年3月恒生指数？在冇石油危机影响及人行一连串加息措施下，相信可减低A股未来跌幅（1973年3月恒生指数曾炒到六十八倍O，然后跌至1974年12月六点五倍O）。如内地A股由今年5月起下调，O由五十倍回落到二十五倍，加上公司公布去年纯利上升及今年纯利再升，估计未来调整幅度只有30％；即沪深三百指数见3000点左右，调整已足够。

　　2003年7月内地发起自由行，令本港零售业受惠；今年5月内地发动 QDII，唔少私人资金早已开始「投资香港，面向世界」。你地点睇?!近几年香港股市成交曾经系大行世界，佢地引入机构投资者捧本港大价股场，现今却是华资经纪行天下，因为只有佢地愿意协助内地同胞投资本港股票，中国政府为咗泄洪，未见插手干预。上周一位业界人士话，好耐未试过一天之内赚五万元佣金矣（即一天内做咗二千万元生意）。呢方面真系要多谢表哥表嫂，佢地继自由行之后，亦开始自行投资港股。香港人愈来愈欢迎祖国Ｄ人民币，过去只集中买豪宅，依家则已大量流入本港二线股市场。

　　十九世纪英国繁荣系建基于船坚炮利，到处征服其它国家，将别国资源运回本土制成产品，再畅销到各殖民地国家，赚取丰厚利润，让英国人过着奢华生活。随着殖民地国家人民渐渐不甘被剥削，纷纷起义对抗英国（最先是美国，然后扩散到其它地区），大英帝国光辉岁月到二十世纪走下坡。取而代之系美国，利用美元到处购买别国原材料，运回美国生产成工业品，再运到其它国家赚取丰厚利润。1944年《布列顿森林协议》令美元等同黄金；加上第二次世界大战后，美国在政治及军事上嘅力量令美元世界通行，三十五美元便等同一盎斯黄金；而存放美元比较存黄金不但方便携带，而且有利息可收，令美元风行全球。一如十九世纪英国，美国只要印钞票便可换取别国资源，渐渐便自己唔生产，并将生产基地搬到别国，以更靠近资源，令生产成本下降，自己只赚取企业利润便可。贸易上美国渐渐出现赤字，而引发美元危机。1971年8月15日美国索性废除美元兑黄金之窗，令美国政府可任意印刷美元，全球经济进入另一新制度，就系美国增加货币供应、全球经济繁荣。美元到处购买别国资源及产品、大量到别国投资，但因滥发货币三几年后全球通胀率上升，令美国政府不得不收敛D，减慢美元供应速度；咁样全球经济又陷入衰退，因美元不再到处购买别国资源及产品，亦减少到别国投资。

　　1978年中国实施改革开放政策，极需出口资源及产品去赚取外汇，亦极需外资流入投资制造业带动经济发展。1982年美国发现自己增加嘅货币供应不但令经济走向繁荣，同时唔再引发恶性通胀，因为新增货币唔系被日本吸收咗，就系由中国等国家吸收，最终只回流美国买债券。1982年起虽然美国货币政策一样有收紧嘅日子，但再唔似 1982年前，要引发衰退去打击通胀先掂，因为无论美国增加供应几多钞票都被日本、中国等国家吸收掉。1989年印度、东欧甚至苏联亦放弃社会主义或共产主义制度，成为美元嘅吸收国。美国利用美元将别国资源及劳动成果转化为美国人嘅消费，方法较十九世纪英国嘅船坚炮利政策更成功。

　　不过，凡事都有极限，例如回教思想逐渐威胁中东国家嘅「王权」，1980年令伊朗王权倒台，1991年伊拉克入侵科威特，威胁另一中东国家嘅「王权」，美国为确保来自中东石油供应，决定出兵保障科威特嘅「王权」。沙地阿拉伯王权之争，更演变成美国嘅「九．一一惨剧」，信奉回教嘅拉登攻击美国呢个沙地阿拉伯「王权」保护者；美国决定摧毁支持拉登嘅伊拉克政权及阿富汗政权作报复，逐渐演变成今天美国同回教国家对立嘅局面。

温家宝连猪肉价都理

　　除上述外，2002年至今美元大幅贬值，亦令中国政府不满，决定更佳咁运用外汇储备，今年投资三十亿美元在黑石，变相话畀美国佬知，如美元继续贬值落去，中国亦唔会「坐以待贬」。八十年代开始嘅中美关系（即美国印钞票、中国拚命生产）出现变化，下一步又点？美国如意算盘系逼人民币大幅升值（变相令美元只兑人民币贬值）。中国政府睇完日本过去二十年经济史，又点会咁笨上当。未来中国政府对美元嘅态度，对未来世界经济发展起着十分重要嘅作用。

　　今年5月内地三十六个大中城市猪肉价共上升十四次，平均价格较去年同期上升109％。5月26日温家宝召集商务部、农业部、国家发改委、交通部等十大部门商讨此事，各种紧急应对措施亦陆续出台。5月30日北京猪肉批发价由5月23日最高峰十六元三角四分一公斤回落到十四元六角五分，不过仍较一年前七元七角一公斤涨84％。其它地区如吉林、陜西、黑龙江、河北、辽宁等地区，肉价亦开始回落，相信内地猪肉价已见顶。内地生猪批发价由去年7月七元一公斤升到5 月25日最高十六元三角四分一公斤，升幅超过100％，理由系2005年底开始疫病影响令市民少吃猪，加上饲料涨价，农民只有放弃养猪。依家猪价涨咗，会否令大量农民又再养猪，令明年猪价暴跌？国家总理连猪价都理，到底出咗乜嘢问题？（美国总统唔系经常度假吗？）中国人管治企业最大问题系「董事长太忙」，凡事亲力亲为，一切由董事长决定；董事长一句顶你一万句。咁情况下，企业又点样做大做强？国家又点样和平崛起？温总理你太忙啦。

　　现代环境好少人仍须日晒雨淋，而且对健康常识增加，六十岁人嘅健康状况相等于第二次世界大战前四十岁并唔困难。从前四十岁叫中年、六十岁叫老年；现代社会六十岁才步入中年、八十岁才算老年。环境改善及对健康常识增加，令人类嘅壮年期加多二十年。如你身体差，赚钱日子只有四十年（二十岁至六十岁）；如你身体好，赚钱日子有六十年。在神奇嘅复利率协助下，二十岁由一万元开始每年增长10％，到六十岁只有四十五万元；如你较别人长寿二十年，二十岁同样一万元开始，到八十岁变成三百零四万元，原来长寿是可令人富有嘅。单单富有与长寿，如冇快乐人生便毫无意义，只有同时拥有富有、健康及快乐，才不枉此生！
信报财经新闻    曹仁超2007-06-04