调整不可避免 积极防御为上

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印花税率上调的政策打压之下，本周市场出现雪崩式暴挫。盘面观察，印花税率的调整对于投机性资金的抑制作用尤其明显，前期疯狂炒作的概念股、题材股大面积跌停，市场得以全面降温。我们认为，印花税调高已经拉开调整的帷幕，近期压力不可避免，稳健的投资者可暂时持币观望，激进的投资者应积极调整持仓结构以抵御系统性风险。







  一、印花税调整的影响可能高于预期

  近期管理层调控市场的政策来已由原先的风险警示转向实质性的降温措施，与与以往加息和准备金等调控从大的宏观背景着眼不同，此次印花税更是直接作用于A股市场的资金供给。从交易成本分析，印花税上调0.2%，虽然对于一次交易的成本影响较少，但对于交易频繁的短线交易者的累计影响很大。从资金流出市场的角度分析，印花税的收取相当于直接从市场中抽取资金，在市场换手率越大的情况下，资金流出量也将放大。前期题材股的爆炒很明显属于资金推动性质，成交的持续放量是推动市场上行最主要的动力，而交易成本的大幅度提高必然会对投机活动起到明显的遏制作用，这也是近期市场全面降温，概念股、题材股暴跌的最主要原因。从历史上历次印花税调整的市场表现来看，这种影响很难在几个交易日内消化完毕，因此后续的调整应难以避免。

  二、技术层面亦可印证调整趋势的确立

  以沪综指来看，目前股指已经击破5日、10日、20日均线整个中短期均线系统，虽然均线系统的多头排列暂时还没有彻底改变，但5日均线即将死叉10日均线已经反映了市场运行趋势将较之前有明显变化。成交量方面，5月30日政策发布当天股指暴挫6%的同时放出2700亿巨量，这显示多空拼杀后空方已明显占优，印花税调整制约成交的情况下这一成交有可能构成近期“天量”，这同样预示着前期的暴涨行情已经告一段落，市场短期内调整的压力加大。

  三、调整持仓结构，积极防御防御为上

  在预期近期市场的操作难度和风险都有所加大的情况下，建议投资者应快速调整投资策略，降低仓位或空仓转向防御，尤其是要坚决规避投机性品种。对于操作风格较为激进的投资者，可以将目光投向具有真实增长预期的绩优蓝筹品种。跌势重质，无论从估值还是技术上分析，消费、煤炭、交通设施等板块的蓝筹品种都相对安全。