中国股市成了国际投资者观测风险的"金丝雀"

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路透社
2007年6月1日 星期五 (16:10)



撰稿 顾蔚


路透香港电---金丝雀是煤矿工人用来观测危险的一个工具.如果金丝雀死了,就意味着矿里的甲烷气体过多,是尽快逃离的一个讯号.全球股市连创新高,一片歌舞升平中也有隐忧.中国股市因为涨势犀利,调整的风险也就最大,因而成为部分海外投资者观测风险的\"金丝雀\".


中国股市的市盈率达到其他主要市场的两倍,日成交量相对总市值的比例是世界主要市场中最高的,显示市场投机严重.中国股市虽然有泡沫化的迹象,但并不是全球唯一有风险的市场.今年以来摩根史坦利资本国际公司所有国家世界指数(MSCI ACWI)已经上扬9%,从2006年初至今上升了30%左右,包括美国,欧洲,韩国等在内的世界主要市场近来都创出历史新高.

中国股市是一个基本封闭的市场,和世界股市联动并不紧密,但它已经成为全球交易员最密切关注的市场之一.有美国基金经理指出,投资者对国际股市连创新高心有忐忑,但又不愿意轻易离场,因此就把中国作为他们的晴雨表.如果中国市场有大的调整,就意味着新兴市场风险加大,他们就应声把投资转移到更安全的资产.


可能是因为\"狼来了\"叫得太多了--几乎所有的外资行家都指中国市场有泡沫,从美国前联储主席格林斯潘到香港首富李嘉诚都称中国股市面临调整风险.周二夜晚,中国股市的\"狼\"以调高印花税的形式潜入,中国股市大跌,而欧美市场,甚至大多数亚洲市场却是波澜不惊.


在全球资金泛滥的大背景下,国际投资者对回报的渴求强烈,对高风险的容忍力亦增大.周三中国股市大跌时候,用来衡量投资者对新兴市场风险承受能力的摩根大通新兴市场债券指数+(EMBI+)只稍微升高1个基点,而2月份中国股市大泄并拖累世界市场的时候,该指数一度大涨23个基点.



**钱越来越不值钱**


全球股市大涨深层的原因是钱越来越不值钱了.这体现在全球资金过剩情况严重,过多的资金追逐有限的投资机会.


中国股市的这波大行情有相当部分是流动性过剩导致的.银行实际利率几乎为零,导致资金从银行撤出,涌入房市和股市,推高资产价格.本周A股新开帐户数目再创新高,中国储蓄大搬家的大潮有望持续.对人民币升值的憧憬也使得大量外资从地下渠道流入国内.


放眼全球市场,新的金融产品使得投资者得以将资产打包再出售,给了资金放大效应.全球中央银行原来将数兆(万亿)美元资金锁在美国公债里,现在包括新加坡,石油输出国家和中国在内的各国央行都在积极为储备寻找更高的回报,形成国际市场的生力军.


比如中国投资私募基金黑石30亿美金的豪举震撼世界,但这个数量不过相当于2-3天外汇储备的增加量而已,未来中国还有更多的资金涌向全球资本市场.2006年中国海外投资为160亿美元,而摩根大通估计,到了2020年这个数字估计会增长近50倍,达到8,000亿美元.水涨船高,这必然会帮助推高国际资本价格.


从另一个角度来说,通货膨胀越快,钱就越不值钱.虽然各国官方通胀数字并不高,但传统计算通膨的办法并不能完全体现今天的生活成本.比如食品在中国通膨计算中占比过重,而这些年来世界医疗和教育开支的大幅上涨,则没有能够完全在通膨数字中体现出来.


股票的价格是未来的盈利体现在今天的一个价格.如果钱没有原来那麽值钱了,那麽要获得这些潜在盈利,就必须付出更高的代价,这可能也是全球股市连创高位的一个原因.如果这种假设成立,全球资产价格的上扬自有个中道理,未来资产供不应求的情况可能持续.


如此说来,中国股市可能并不是弱不禁风的金丝雀,国际投资者对全球股市的一片红也不必太过担心.(完)