苹论：一放就乱一乱就收一收就死

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「一放就乱、一乱就收、一收就死、一死就叫、一叫就放、一放就乱」曾经是改革开放初期中国经济的特色，曾经是令中国领导层头痛不已的大问题。二十年后的今天，类似的恶性循环再次出现；只是这一回出问题的是资产市场，包括股市及楼市，其中股市的情况尤其严重。

可不是么？打从去年底开始，内地股市就弥漫着一种长升长有、股价天天向上的不正常气氛。大型企业的股价固然升个不停，二、三线的股份也屡创新高。这样的好景不但令投资者产生一种非理性亢奋，产生一种股价只升不跌的错觉，更令参与股票买卖的散户人数大幅飙升，甚至过去从不沾手股票投资的人也把大笔积蓄投向股市。前几天，内地股民人数已突破一亿，而每天新开设股票投资户口的人高达数十万。这种热火朝天的气氛实在不比大跃进年代的「全民大炼钢」运动逊色多少。

只可惜，全民大炒股跟全民大炼钢同样不是甚么好事。当年的全民大炼钢造成大量的人力、资源浪费。今天的全民大炒股则令大部份内地上市公司的股价处于不合理水平，令股市出现巨大的泡沫，并为金融市场及实体经济带来极高的风险。试想想当非理性亢奋过去，股价回落甚至大幅下跌时，将有数以千万甚至过亿的股民蒙受重大的损失，他们将被迫全面退出市场及节衣缩食以应付难关，这将对金融市场及实体经济带来重大的损害。

面对这样的危机，北京政府自然不能坐以待毙，自然希望尽可能在股市「爆煲」前出手处理。但是，由于内地金融市场的规范及运作仍未成熟，市场内又缺乏对冲风险的工具及产品，加上有大量不受政府调控的游资充斥市场，北京政府只能以粗暴的行政手段或政策强行为股市降温，强行迫使散户投资者减少投资。本星期初中国财政部突然宣布提高股票印花税就是最典型的例子。

从实时效果来看，北京政府的行政措施的确有一定效用。前天内地股市便因提高印花税而大幅调整，股民更一时间惊惶失措，不敢过份进取。然而行政措施再有效也只会有短期心理效果，不足以冲淡股民的热情，更不足以扭转股民稳赚不赔的心理预期。而当股民发觉政府「技穷」或没有新措施的时候，他们只会投入更多资金，只会更疯狂入市，令内地股市比最刺激的过山车游戏还要起伏波动的厉害。

更可怕的是，北京政府透过行政手段或措施干预股市是要付出重大的政治代价的，是有重大的政治风险的。要知道每一次政府推出行政措施冷却股市，就意味政府以人为的力量在股市制造输家及赢家，把财富从某些人的口袋转到另一些人的口袋。对于因政府干预而输钱或蒙受损失的股民来说，他们的怨愤不问可知，他们对政府的怨气只怕比禁制他们在网上看Google的资料厉害得多。再加上大户、有关系人士在中国的政治体制下往往比一般股民预先知道敏感消息，可以及时出货。结果是，内地政府推出行政措施冷却股市只是为大户、为有势力人士制造更多赚钱的机会，而小股民则成了大鳄的「点心」。他们怎会不愤愤不平甚至采取较激烈的行动反对政府呢？

事实上在中国财政部提高印花税令股市大跌后，已有一些股民上街抗议，已有一些股民「攻击」财政部的网页令它无法正常运作。

要是北京政府真的采取更强力的行政措施令股市一沉不起，令过亿股民霎时发财梦碎，成为输家，那上街的人就不是数百人而是数万人甚至数十万人，由此而产生的社会动荡肯定难以收拾！
苹果日报    卢峯2007-06-01社评