世行称中国新股在严重贱卖 国家少收近百亿元

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2007年05月31日10:02  新闻晨报

世界银行昨天发布的最新《中国经济季报》指出，由于中国出口前景改善，以及政策的紧缩程度低于预期，因此将中国今年的GDP增长预测上调至10.4％。

世界银行同时指出，越来越多的迹象显示，国际流动资本对中国的利率并不敏感。而新股发行定价严重偏低则导致国家损失近百亿元。

新股定价严重偏低

　　世界银行援引Dealogic（一个投资者信息服务机构）的资料称，今年头两个月，新股的“上市当日价格”平均比发行价格高70%。中信银行上市首日的价格几乎翻了一翻，中国人寿的价格更是翻了一倍多。

　　世界银行表示，新股发行定价严重偏低意味着国家的损失。如果今年所有新股的发行价格和上市当日价格一样的话，国家将增加95亿元人民币的收入，这比中央财政今年用于免除农村义务教育学杂费的总支出还多。

　　配售到原始股的投资者是较低发行价的受益者，但大多数原始股都被机构投资者和其他大的投资者持有。此外，上市公司的管理层也会从中获益。很多上市公司管理层的薪酬与股价的涨幅相关联，因此他们可以从低价发行带来的上涨潜力中获益。例如，分别在香港和上海上市的中国银行，对于高管有一个“股票增值权计划”，高管可以获得与股票上市后股价上涨金额等同的收入。

　　热钱对利率并不敏感

　　世界银行指出，过去，因为担心吸引非直接投资资本流入，中国人民银行不大愿意提高银行间利率。但是越来越多的迹象显示，这些流动资本对利率不敏感。

　　中国实体经济与美国并不同步，这意味着中国需要独立的货币政策———使得人民币利率可以偏离美元利率。加大汇率弹性有助于可以减少顺差，并在不引起新的资本流入的情况下减少流动性。

　　世界银行中国首席经济学家郝福满说：“对资产市场估值的关注加强了采取紧缩性货币政策的理由。反过来，采取紧缩性货币政策的需要又加强了加速人民币升值的理由。”

　　上调今年GDP预测

　　世界银行认为，今年全球和中国增长前景均看好。尽管存在粮价进一步上涨的风险，但国际环境大体上仍然有利。由于中国出口前景改善，以及政策态势的紧缩程度低于预期，因此世界银行将对2007年的GDP增长预测上调至10.4％。世界银行去年11月时的预测是9.6％。

　　今年前四个月，中国的商品出口年同比增长30%，远高于19％的进口增长。贸易余额几乎比一年前翻了一番，超过了630亿美元。

　　第一季度，中国对美国和日本出口增长减缓，但这被对欧洲出口的增长所抵消。中国对欧洲出口年同比增长率上升到37%。目前对于中国出口而言，欧洲市场和美国市场一样大。

　　2007年年初至今，人民币兑美元的汇率一直以年率2%的速度升值，远远低于市场预期和离岸不可交割远期汇率（该汇率价格隐含6%的年升值率）。与此同时，2006年年底以来，人民币相对于欧元贬值了2%。

　　实体经济没有过热迹象

　　世界银行表示，中国的实体经济并未表现出过热的迹象，需求和供给基本同步协调增长，这就解释了为什么核心通货膨胀率很低，没有出现经常账户赤字或实体经济的瓶颈现象。

　　中国实体经济主要的宏观问题是，大部分需求不是来自国内的居民和企业，而是来自海外，这导致巨额贸易顺差。这意味着没有明显的必要采取宏观政策来紧缩需求，中国主要的经济挑战是经济结构调整。这要求生产从工业转向服务业，更多依靠内需，以及更加公平的和环境可持续的经济增长。