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苏培科
近日，随着股指大盘的扶摇直上，沪深两市的开户数也与日俱增，民间“投资”热情更加高涨。在这个时候，有人大肆宣扬中国资本市场的跨时代意义，呼吁全民全面进入资本逐利的洪流，并提出各种“以股为纲”、“人有多大胆，股有多大产”，并呼吁“全民炒股”等不切实际的“大跃进”口号，从而忽悠了许多盲目的中小投资者进入高位运行的中国股市。
如此之情形，很容易让人想起1958年的“大跃进”。当时中国为了向共产主义社会“大跃进”，便提出了不切实际的“超英赶美”口号，进行了一场全民大炼钢铁的“大跃进”运动，结果到最后家家户户砸锅卖铁——大炼钢铁。但是，盲目的“大跃进”彻底打乱了国民经济的正常秩序，浪费了大量的人力物力，造成了工农业比例的严重失调，老百姓食不果腹。而在目前又开始呼吁“全民炒股”，难道还要在中国股市上再掀起一场全民炒股的“大跃进”风暴？
历史的经验教训告诉我们，中国股市绝对不能再次重蹈“大跃进”的覆辙，因为受害者始终是那些无辜的百姓。股市的历史也一再证明，中小散户历次都是股市回调的牺牲品和买单者，他们的损失远比机构严重得多，因为他们的大部分筹码都是在高位接手的，一旦遇到股市回调，他们追涨杀跌的非理性不光会导致自己损失严重，而且还会加剧市场整体的大起大落和非理性。
据有人统计，截至2001年6月底股市大跌前夕，中小散户持有市场中85%左右的流通市值，股市大跌之后他们束手无策，只能被动就擒。最近，交易所新的统计数据显示，目前中小散户持仓量已经达到了65%以上，而且随着越来越多前赴后继的新股民介入，这一数据在不断增大，其含义显而易见，说明中小散户已经逐渐在股市高位替大部分机构们抬上了轿子。
可是在目前股指屡创新高之际，往往提醒市场风险者和理性谈论“泡沫”者却成了众矢之的。但市场中的“二八定律”、“一九定理”告诉我们，市场永远不会满足大多数人的意愿，只能满足少数幸运者和操纵者的意愿，只有少数人在这场游戏中是赢家，而不是绝大多数人，因此大众投资者要时刻警惕风险。华尔街有一句极具讽刺性的名言：当(股市)泡沫发生的时候，可爱的投资者总是说“时代不同了！”(When bubbles do occur? foolish investors will say? “This time is different?”)
回头看目前中国股市中的各种唱多言论，也似乎都在重复着“时代不同了！”那句华尔街的名言，他们大多都以中国股市股权分置改革带来了股市新格局为由，唱多黄金牛市。可是在“猛牛”短暂的激情过后，投资者的暴富幻想终将会破灭，到时他们都会悔恨自己的贪婪。往往在激情的牛市中，大众的风险防范意识经常会被屡创新高的股指所麻痹，从而更加地胆大；还有一些一直在等待中国股市回调后吸货的投资者在股指不断泛红的现实诱惑下，也纷纷在高位介入了股票、基金，由空翻多，以弥补他们踏空的遗憾，但往往在这个时候危险也将随之而来。美国股市1929年的大崩盘和美国、日本股市1987年的大恐慌，以及网络股泡沫都是在大家普遍看好的情况下出现回调，而且大跌前的市场没有任何的前兆，而且同样的特征是新股民的不断涌入。
据中国证券登记结算公司5月28日公布的数据显示，截至2007年5月25日，沪深两市账户总数达到9981.89万户，距离1亿户大关只差不到19万户，其中个人账户为9939.26万户，机构账户为42.63万户，个人账户占总数的99.57%。自2006年以来的新增开户数超过了2660万。根据最近十个交易日内的平均日开户数为36.1万户，最低的一天也达到了29.4万户，于是有人推算早在5月28日两市账户的总数就突破了“1亿户”大关。除去沪深双户和休眠账户等水分外，投资者人数将近3500万左右，而大部分则是资金较少、不具备风险防范能力的中小散户。
可是，在这一系列的“卫星数据”面前，一些盲目鼓噪、唱多的吹鼓手们开始利用各种民族主义情绪忽悠市场和普通中小投资者，并过度神话以虚拟经济为本质的中国资本市场，并极具煽动性地呼吁“全民炒股”，将股市舆论带向“大跃进”时代。他们对于股市灾难性的风险只字不提、不负责任的唱多行为，使得大部分毫无风险防范意识的人们也应声踏进了股市之门，为高位运行的中国股市和赚得钵满盆溢的既得利益者去抬轿子，让中小投资者去为股市的回调和灾难去买单。面对这种“大跃进”式的口号，中小投资者和管理层一定要保持清醒的头脑，切勿被过度的非理性和股市“大跃进”干扰了中国经济、社会的健康稳定发展。
随着中国经济的崛起，中国股市发展壮大是必然之举，但必须要经过一个长期成长的过程，而非一口吃个大胖子。虽然，中国经济的和平崛起已经成为不争的事实，经济发展平均每年以10%左右的速度快速增长赢得了世人的目光，中国由过去的“韬光养晦”走向今天的新型经济大国，经历了一个艰难的历程，以后前景可期。但是，今天的高速发展引起了世界各国的警惕，从而进口原材料的不断加价导致我国经济发展成本日益激增，迫使我国经济发展结构必须进行深度调整，必须由粗放式的高耗能经济模式转向高效、低耗的现代工业化格局。
在这个过程中，中国的资本市场必须要保持健康稳定，如果将资本市场的资源配置、投资和融资功能使用得当，不但可以改变高成本的间接融资格局，还可以促使实体经济的快速发展和产业结构的升级。如果利用不当，反而会影响和破坏实体经济的正常发展。以虚拟经济为主体的股市如果增长速度过快，像目前中国股市这样每年100%以上的超速发展，必然会导致实体经济结构中的大量资金为追逐高利而回流到股市，参与虚拟经济的投机，而忽视实体经济的发展。再加上30万亿过剩流动性的兴风作浪和大量储蓄转为投资，会导致股市更加疯狂，实体经济中的资金也会不断回流股市追逐暴利，从而上市公司以股市投资追求高额利润——用高额投资收益再回报投资者——投资者再购买价格更高的股票，从而让上市公司和投资者陷入资本恶性循环的怪圈之中，一旦资本市场出现任何风吹草动，不但会对市场中的职业投资者造成风险，也会给实体经济部门造成巨大的灾难，从而影响中国经济的持续健康发展。
据相关数据显示，截至4月28日，已经有1252家公司披露了第一季度业绩报告，而在这1252家公司中，共有1075家公司实现了盈利，占的比例幅度为85.9%。与此同时，上市公司的营业收入和净利润总额均为增长趋势，其中，净利润的增长远远超过了营业收入增长，增幅达98.5%。第一季度上市公司整体净利润与去年同期相比较，几乎是翻了一番。同时，2006年中国上市公司的年度报告也实现了整体高速增长的迹象，其最为重要的一部分则来源于上市公司的投资收益，而主营业务收入增长幅度却还不到20%，而整体利润却实现了高速增长，显然目前很多上市公司已经开始“不务正业”，将企业中的低收益资金搬到股市，以牟取高额投资收益。最为突出的则是金融企业的财务报表，中国人寿( 36.35,-3.63,-9.08%)、中国平安( 58.97,-6.01,-9.25%)、中信证券( 57.60,-6.40,-10.00%)等净利润的重要增长部分也是来自参与二级市场股票投资的投资收益部分，从而利润的高增长使金融保险业上市公司以0.409元的每股收益从2005年度的第六位跃居为第二位。还有被爆炒上百元的吉林敖东( 72.60,0.00,0.00%)，2006年加权平均每股收益高达1.353元，位列深市公司第四名，但其主要收益来源于参股公司广发证券的投资收益，扣除该部分收益后其主业业绩并无增长，由于证券业经营的周期性特点，其高增长在一定程度上不具有可持续性。
可是，在盲目逐利的市场中，人们往往是好了伤疤忘了痛，证券公司采取各种方式吸收委托理财，上市公司纷纷将发展实体经济的资金挪到股市，再协同庄家机构共同炒作二级市场股价，以让即将解冻的非流通股高额溢价。一旦炒作不能继续，股市跌下来之后，上市公司依靠虚拟经济支撑起来的高增长还能够继续保持吗？
从上轮熊市的教训来看，上市公司的诸多委托理财和证券公司盲目地代理运作，最终导致各种财务纠纷和破产倒闭现象的发生，从而虚拟经济严重感染了实体经济的发展。在上一轮熊市期间，A股市场上的大部分企业都是中小企业，而代表国民经济发展的超级国企大盘股并未上市，所以那次灾难给中国经济造成的危害只是局部效应。可是，目前已经有大量代表国民经济命脉的超级大盘股面世，如果股市快速暴涨后再深度回落，可能会严重损害我国实体经济的健康发展；另外，随着投资者人数的不断增多，市场牵扯面越来越大，股市一旦回落不但会要挟实体经济，还会增加社会的不稳定、不和谐因素。
为了避免股市的过度非理性，近期央行实施“三率”齐动的货币政策“组合拳”，在股市不但没有起到任何效果，反而在牛气冲天的股市中遭遇了“用脚投票”的尴尬。紧接着，中国证监会又下发了“买者自负”的道义劝告文件，可是被一些唱多派给投资者解读为“利好”，被视作为政府不干预的政策信号。
在这种情况下，如果要想让中国股市长期走牛，就必须采取理性的长期战略，避免股市快速爆炒后回落。回落不但会牺牲长期牛市行情，也会影响实体经济的健康发展。首先，可以通过加大供给、开辟多层次资本市场、严查违规资金入市等市场化手段来调控过热的中国股市；其次，要让涉及老百姓养命钱的社保基金、保险资金安全使用，在风险偏高时及时回流，切勿在股市中恋战；第三，严查银行、证券、信托等金融信用机构的资金使用情况，避免全面投机炒作失败后给全社会带来信用危机；第四，加大违规惩处力度，严格监管上市公司的募集资金使用情况，严防上市公司将募集资金挪用炒股；第五，坚决打击操纵股价和信息不透明的非市场行为，还市场公平、公开、公正的交易环境；第五，对民间私募炒股的行为加以规范，避免泡沫破灭后引发社会矛盾。 |
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发表于 2007-5-30 20:03:20