林行止專欄 紙幣泛濫稀有金屬漸吃香

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　　　環球金融市場「升完可以再升」，根本原因是資金充裕，「過多」資金追逐供應趕不上需求的投資項目，後者價格有升無已，是理所當然的。

　　在這種投資大氣候之下，多種期貨固然成為熱門投機商品，稀有金屬更有再度成為投資界寵兒的可能；種種迹象顯示投資界醞釀「投資範式轉移」─機構投資者如退休基金和中央銀行，正在考慮把部分資金從金融資產（financial assets）「轉移」至稀有金屬。

　　本月中旬，瑞士退休基金公司Novartis宣布將用百分之四資產「慢慢吸購」稀有金屬，黃金、白銀、白金及鈀（palladium）各佔一個百分點；該基金資產一百四十餘億瑞士法郎，一個百分點等於一億四千萬時價約合一億一千四百一十萬美元。該基金作此決定，是基於致力建構一個更全面投資組合的分散投資策略，其發言人指出「我們持有不少股票和債券，但說到底，它們的價值和隨印隨有的紙幣差不多」。其把金銀等稀有金屬加進投資組合的動機，正是防範紙幣大貶值（因通貨膨脹或其他「意外」）的保守做法；而在較早前的四月下旬，中國人民銀行副行長項俊波指出央行會「擴大外滙使用用途」，「用途」之一是適當地增加黃金儲備及戰略性物資如石油。事實上，在過往一段不短的期間內，不少西方中央銀行有計劃地拋售庫存無利息有存倉成本的黃金，可是，金價走勢證明它們的做法愚不可及，因為黃金換回來的紙幣，其價值與金價背馳，不斷萎縮。在這種前提下，假如中國央行決定增加持有稀有金屬及能源資產，世界投資環境馬上改觀。擁有一萬二、三千億（美元．下同）儲備的央行，投資動向對投資市場有舉足輕重的影響，不言而喻。

　　新世紀初期，盎斯黃金價在二百至三百元之間徘徊多月，於二○○一年，可供投資者買賣的世界黃金（為已提煉黃金存量百分之十八，其除流入央行金庫及被用為首飾和工業用途）時價總值只有二千二百四十億，約為其時環球金融資產總值四十多萬億的百分之零點六，而金礦股市值約三百億，僅及環球股票總值二十五萬億的百分之一點三。黃金及金礦股「投資不足」，十分顯然。

　　今年一月，管理顧問公司麥肯錫發表第三次環球資本市場表現調查（mckinsey.com/mgi/publications/third-annual-report），顯示至二○○五年底，全球金融資產（包括股票、政府及企業債券加銀行存款）總值達一百四十萬億（比○四年增七萬億），而且「正在增長中」（中國股市高速增長將必然令環球金融資產大幅提升）；比起同期全球ＧＤＰ四十四萬六千億，即金融資產為ＧＤＰ的三點一六倍；黃金價格雖然從○一年迄今大幅增長，唯幅度遠遠不及金融資產的膨脹；金價升幅落後，亦是機構投資者食指動的原因之一。

　　黃金的交易所買賣基金（gold ETFs，下稱「黃金基金」）是已為市場接受的新世紀產物，世界黃金委員會（World Gold Council）的統計顯示二○○五年「黃金基金」發行量等於二百零八點一公噸黃金，約為總量三千七百二十八點七公噸的百分之五點六；○六年「黃金基金」所佔黃金比例上升至百分之七點七（二百六十點二與三千三百八十點四之比）。在金融資產急速增加的情形下，流入實金市場、「黃金基金」或其他用途日廣的稀有金屬市場以至於四月二十四日才推出的白金及鈀基金的資金必然大增，它們的價格被看高一線，便理所當然了。

　　黃金、白金和白銀的「用途」已是眾所周知（其實，只要成為「保值商品」，有沒有實際用途便無關宏旨），鈀的身價頓漲，是俄羅斯科學院在二○○三年已完成核能氫氣能源（nuclear- hydrogen energy）的產生方法，這種能源的價格遠較核能發電為低，而鈀正是「核氫能源」不可或缺的元素。

　　不過，機構投資者入市與其投資項目價格揚升之間不能劃上等號，金融資產或商品的價格，不是被它們垂青便上升！二十世紀七十年代後期機構投資者尤其退休基金在「金甲蟲」（黃金大好友）的慫恿下紛紛購進黃金，不少在金價暴瀉中走避不及令退休者的養老金無着落的悲劇，適足以說明投資市場瞬息萬變、風險極大，世上並無「一定賺」的投資。因此，稀有金屬價格前景雖被看好，投資界亦可能真的出現「投資範式轉移」，但分散投資仍是投資者不可或忘的鐵律！
信報財經新聞    林行止2007-05-29

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可怕，可怕的信号啊。。。。。。。。。。。