中国因素还是基金推动？上海金属年会激辩期市主宰

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5月28日，曼氏金融、摩根士丹利、东方汇理金融和麦格理银行等国际上最大的商品投资专业机构云集上海浦东香格里拉酒店，参加上海期货交易所主办的年度金属研讨论坛。

麦格理银行商品研究总监JimLennon说，推动了有色金属价格大涨的因素，是中国，中国，中国!

其实，这些专业机构背后的投资基金，和日渐蓬勃发展的中国，都已经成为目前国际期货市场上决定有色金属行情最重要的两个因素。中国因素

与JimLennon持有相同意见的还有曼氏金融的首席经济学家、高级第一副总裁FredDemler。他说，如果以1973年的有色金属价格为指数100，目前大多数有色金属均都处于历史最高的位置，大概在700附近。除了传统的供给需求影响之外，目前影响有色金属价格最重要的因素就是中国。“不仅仅是在未来2-3年，而是未来10年的走势都将受到中国的强烈影响。”

Demler给出的数字显示，与2000年相比，2006年中国在铜、铝、锌和镍等有色金属的消费需求的增长速度都在一倍以上，其中镍的消费需求增长速度是当年的3.5倍。

BaseMetal.Com的首席金属分析师WilliamAdams也指出，国际铜业研究组织(ICSG)和世界金属统计局(WBMS)认为中国的铜消费出现负增长的数据“令人疑惑”，因为素铜半成品还有6%的增长，更不用说工业15%的增速。“就需求而言，中国的力量不可忽视。”

从另一个侧面来讲，ICSG和WBMS关于中国需求下降的数据导致铜价的下跌，也显示出中国因素的不同凡响。

态度最坚定的就是JimLennon，他认为从2004年开始的有色金属牛市，中国是驱动需求增长率加速的根源，大量的消费需求导致了金属库存多数都降低到了岌岌可危的水平。他认为中国的增长之快速已经不再与世界其它国家同步，以中国一地的购买力已经足以抵消其它任何地区走弱带来的不利影响。

但是中国金属消费保持两位数的高速度增长已经长达20多年，为什么之前的消费增长没有导致金属的暴涨呢?中国五矿有色金属首席分析师张荣辉认为，中国虽然在有色金属的消费上面是大国，但不是强国，全球近四分之一的消费量并没有带给中国在定价权上相应的地位，“定价方面我们仍然仰人鼻息。”

张荣辉说，西方基金才是推动市场的真正主力!基金力量

这一点是如此的明显，即使那些机构本身也不能讳言。东方汇理金融高级副总裁，全球金融主管MikeFrawley说，相对于股票债券以及银行资产等投资方式，商品特别是有色金属的独立性非常明显，投资于这些商品可以有效的降低整个资产组合的风险系数，所以越来越多的投资顾问倾向于建议基金买入一些商品期货。这些顾问最著名的大概是DimRogers，他曾经是量子基金合伙人。

目前主要有三种基金投资于有色金属市场，对冲基金(又称为宏观对冲基金)，商品交易顾问基金以及商品指数基金，这些基金的盈利模式虽然各自不同，但基本上以从上涨中盈利为主要方式，至少从上涨中盈利的空间远远大于在下跌中盈利。

曼氏金融的Demler指出，目前世界上有超过250亿美元的基金被投资于有色金属市场。在伦敦金属交易所LME，1990年投资基金所占的交易量只有15%，而这一比例到2006年则上涨到了60%，可以说市场上交易的主体已经是投资基金了。其中最主要的部分是商品指数基金，这种基金只能通过金属价格上涨来获利。

摩根士丹利商品部门董事总经理MarcMourre就表示，该公司旗下的基金目前在有色金属上的投资比例，已经由原来的10%上调到了大概35%左右。

东方汇理金融的估计数字显示，至2007年5月，商品指数基金持有了大概1400亿的有色金属多头头寸，其中期镍的多头仓位大概是7.5万吨，相当于全球产量的5%，而伦敦金属交易所实际的库存总量只有4800吨。其持有头寸超过库存的15倍以上。

张荣辉说，2003年以来，以西方基金为首的投机热钱，利用全球经济全面复苏，金属市场供需不平衡，美元贬值，技术指标长期低迷，中国需求大幅增长等利好因素，推动LME金属价格进入了一轮波澜壮阔的牛市。未来会怎样?

这真是一个难以回答的问题。

有人说让十个人读《王子复仇记》还是一个哈姆雷特，让十个经济学家预测未来，则会有十一种答案，因为有的经济学家连自己都不知道哪种答案更可能成为现实。但现在几乎所有的投资者都在问这些专业机构的分析师，在有色金属接近历史高位的时候，未来会怎么样?

苏克敦商品有色金属首席分析师JeremyGoldwyn说，可能每个分析师给出的答案都不一样。但目前来说中期看多的声音似乎多一些。

曼氏金融的Demler说，虽然近几年高速上涨的价格让有色金属行业的投资增长加快，但是根据他的预测，这些投资需要10-15年才能有效的发挥作用，因此在2-3年内供给不会大幅度的增长，而全球经济的持续发展，库存仍处于临界地点，特别是中国的国家储备需要重新建立可供抛售的库存。同时，基金在拉动商品价格上涨上仍有非常巨大的增长潜力，“目前另类投资(包括对冲基金、商品交易顾问基金和商品指数基金)只占全球150万亿投资的不足0.2%，而其中只有10%左右投资于有色金属。”所以，Demler认为，有色金属在“可预期的未来内价格将走高”。

对于铜价的预期，BaseMetal的WilliamAdams说，如果考虑到过去三年内，铜消费高于生产力150万吨，他认为铜的市场仍然是一个趋紧的市场，“未来的4-5个月内，市场仍然处于强势，金属价格会非常牛。”未来几周，他预期铜价甚至可能达到10000美元的天价。

麦格理银行的JimLennon更强调中国的因素使全球需求强劲，主要的有色金属在数年内仍会保持供不应求。