全流通时代：天下无庄只是幻象

caltcasc

2005年“6·8”行情爆发后，中国股市开始由熊转牛，运行至今，中国牛奔跑近两年时间了，并且两市大盘累计涨幅已经超过4倍震撼全球市场，中国股市在此期间成为全球回报率最高的证券市场。目前市值超过3万亿元的基金、市值超过2000亿元的QFII，以及数以万计“神龙见尾不见首”的国内外游资主力，这三大利益集团成为主宰市场的核心力量，它们树立的价值发现与投资，已经深入人心，一夜间无数中小投资者坚信“天下无庄”的时代已经来临，但事实上这只是短时间的一种幻象，其原因在于，全球股市都一样“水至清则无鱼”，投机始终尾随着投资，当价值重估超出合理范畴，投机氛围就会逐渐浓厚起来，一旦市场调控手段失控，市场也有可能重蹈覆辙回，到2000年无股不庄的年代，这是所有利益群体不可接受的结果。所以，在市场新的形势、新的格局背景下，我们要重新认识新一代庄家新的生存与赢利方式，虽然我们非常浅薄，很难达到一窥全豹的效果，但我们希望，离真相近一些。 　　
　　一个篮子放一个鸡蛋？基金自打耳光 　　

　　此轮十年难遇的大牛市缔造了基金，基金主导了这轮牛市。基金有三个类型，一是偏股型，二是偏债券型，三是货币型，以下主要针对偏股型基金。基金经理总爱说，基金从不坐庄，只遵循价值的线索，在每一个篮子里放一个鸡蛋。而从市场来看，基金集中规模的增仓或减仓，都会导致股票股价剧烈波动，这仍具备庄的痕迹，只不过是相对透明的“善庄”罢了。2006年“8·8”行情爆发，导火索是人民币进入升值周期，截止2007年1月4日，期间制造了一轮波澜壮观的“指数牛市”，市场“一九”现象明显，基金蜂拥而入，抱团权重股尤其以工行为首的银行股筹码，这导致主流资金过分集中在少数股票上，造成市场其他优质或低价筹码严重失血，尽管受此影响沪指节节攀升，绝大多数的投资者分享股市上升的快乐，不赚钱效应的蔓延为2007年1—3月市场爆发“中低价股革命”埋下伏笔。同时，在此轮“指数牛市”中大市值基金跑赢大盘，赚得盆满钵满，平均每份基金的净值达到50％的利润，大市值基金如此不理智的冲动也遭遇了惩罚，在“低价股革命”中完全踏空了行情。基金在公开渲染“每一个篮子里放一个鸡蛋”的投资理念，而一上来就“打自己一耳光”。 　　

　　净值排名压力大 基金缺长线思维 　　

　　基金规模不断壮大是政府市场化主导与平衡市场的“利刃”之一，但投资者不要轻视基金本身存在的根本利益，一是净值排名压力，二是赎回压力，三是抱团压力。客观上讲，目前市场本身优质筹码稀少，基金生存环境复杂，基金顾及自身利益缺乏长线思维，从基金持仓组合来看，从2006年初至今，基本呈现3个月一小变，6个月一大变的特点。尤其是一些明星基金重仓股往往在“抱团效应”下，仍不可避免透支重仓股未来的业绩。 　　

　　典型案例之一2006年10月27日“巨无霸”工行回归A股，当时市场公认该股合理估值的上限在4.5元一线，该股上市以来至12月8日前，股价一直在合理范围内运行。之后，部分心存投机思路的基金发动“奇袭”工行战役，并吸引了国内外游资主力的参战。工行股价“一飞冲天”，股价最高达到6.79元，动态市盈达到46.54倍，其总市值超过花旗银行，人为制造了一场“闹剧”。这之后，工行股价一泻千里暴跌50％，相信基金投资理念的中小投资者纷纷割肉或者被套牢在“巅峰”之上，至今无法摆脱牛市不赚钱的厄运。 　　

　　典型案例之二曾经是两市“第一高价股”的贵州茅台，该公司长线投资价值是得到全球公认的，而在二级市场上，该股在高送除权之后，基金发动了一场猛烈的填权行情，并且将其股价推至116元的高位，当时中小投资者还纷纷为此击掌叫好，岂不知贵州茅台的最高复权价已经达到了440元，已经严重透支了贵州茅台的业绩。总之，股改春雷已经促使市场结构产生转折性变化，雨后春笋般诞生的基金也从不成熟向成熟转变，比如上投摩根“老鼠仓”事件，表明基金仍需要在发展中逐渐成熟，而在此期间，请投资者擦亮自己的眼睛，不要盲目地坐上基金的“鸿门宴”中。 　　

　　唱空归唱空 QFII该做啥做啥 　　

　　自2002年开始，资本市场的投资主体与投资对象都在发生着积极的变化。一方面，证券投资基金超常规发展，尤其是开放式基金迅速崛起，加上QFII的实施，引入国际大型投资机构。投资主体的积极变化，为市场诞生新赢利模式，催生新的投资理念，形成新的运行格局奠定了基础，核心资产的勃兴正当其时。目前的股市已经不再是原来那种先发展，再规范，在发展中规范，而是在规范的状态下发展，价值创造的工作变得越来越难。从规范与监管的角度说明了内外勾结式的炒作已难再度盛行。 　　

　　目前市场QFII总额度虽然只有100亿美元，但由于QFII具备比较成熟的价值发现波段操作的理念，登陆A股市场以来，大量经典成功的战例吸引了大量忠诚的追随者，QFII对市场的影响力不仅仅局限逾3000亿元的市值，它是唱空做多中国的“核潜艇”。近日有消息称，即将有300亿美元的QFII额度被核准入市，可以预见QFII将第三次唱空A股。 　　

　　由于QFII身经百战，从它坚持“做股票不要功德太圆满，总要留点利给他人赚赚”来看，QFII的投资路线图就比较清楚了。从2006年起先炒有色金属—金融—机械—钢铁—煤炭—铁路。从2006年第三季度起，QFII就陷入了资金“头寸”困惑中，QFII只能两次集体唱空A股，暗渡陈仓积极调整自己仓位结构，大量减仓的同时，集中火力攻击新定的战略筹码，反而在今年第一季度跑赢了大市值基金。当然QFII也非善男信女，在股改初期，QFII曾成功创造了“对价概念题材”赢利模式比如三一重工、徐工科技等，QFII预期上市公司对价方案差—股价下跌—吸筹—对价方案—洗盘—讨价还价—皆大欢喜—顺利出局。之后此种模式被大量使用，但其市场效果较之前差了许多。 　　

　　让人欢喜让人忧 私募基金成“浪子” 　　

　　从连手炒作到独立坐庄，从孤家寡人式的几个庄家到无股不庄，这是2002年前中国股市主力所走过的赢利之路。但就像马克思说的：资本家剥削工人并非道德败坏，而是价值规律的支配。中国股市的主力最终发展到这条路上，对绝大多数人来说，也不是道德问题，而是环境压迫下的适者生存。 　　

　　大浪淘沙，4年多的熊市已经击败了当年“风光无限”的私募基金，少数幸存者与大量新生代私募基金，在近两年大牛市中，再战江湖，大展神威，它们是让人欢喜让人忧的“浪子”，他们既创造神奇，也制造深渊。S前锋连续26个无量的涨停板；杭萧钢构越查越涨的“妖气”；*ST长控复牌当日近10倍的涨幅笑傲全球股林，接着果断抛出连续12个跌停板的豪气。许多市场现象表明新一代私募基金的崛起，他们依然“神龙见首不见尾”，经常又借涨停“敢死队”所在证券营业部名头，频频出现在交易的龙虎榜上，吸引市场眼球。单个私募基金资金调动速度和深度，甚至超过了一些小市值基金。今年私募基金成功发动的“低价股革命”，一夜暴富的效应迅速扩大，刺激场外观望者的神经。成为A股日增新开户数迭创新高的诱因之一，尤其在“五一”节之后，第四代股民蜂拥入市，喧哗嘈杂的营业部里，人人交头接耳，小道消息漫天飞舞，中小投资者无时无刻不紧绷着神经，火红的双眼杀气腾腾。这类投资者并不是来追寻价值的，他们是来追随私募基金，毫无怨言的成为游资主力摆玩的棋子，以后他们的命运将是可悲的。 　　

　　竞局控盘：坐庄赢利的不二法则 　　

　　股市坐庄有两个要点。第一，庄家要下场直接参与竞局，也就是这样才能赢；第二，庄家还得有办法控制局面的发展，让自己稳操胜券。因此，庄家要把仓位分成两部分，一部分用于建仓，这部分资金的作用是直接参与竞局，另一部分用于控制股价。而股市中必须用一部分资金控盘，而且控盘这部分资金风险较大，一圈庄做下来，这部分资金获利很低甚至可能会赔，庄家赚钱主要还是要靠建仓资金。控盘是有成本的，所以，要做庄必须进行成本核算，看控盘所投入的成本和建仓资金的获利相比如何，如果控盘成本超出了获利，则这个庄就不能再做下去了。 　　

　　一般来说，坐庄是必赢的，控盘成本肯定比获利少。因为做庄控盘虽然没有超越于市场之外的手段无成本的控制局面，但股市存在一些规律可以为庄家所利用，可以保证控盘成本比建仓获利要低。控盘的依据是股价的运行具有非线形的特点，快速集中大量的买卖可以使股价迅速涨跌，而缓慢的买卖即使量已经很大，对股价的影响仍然很小。只要市场的这种性质继续存在下去，庄家就可以利用这一点来获利。股价之所以会有这种运动规律，是因为市场上存在大量对行情缺乏分析判断能力、盲目操作的股民，他们是坐庄成功的基础。随着股民总体素质的提高，坐庄的难度会越来越大，但做庄仍然是必赢的，原因在于做庄掌握着主动权，市场大众在信息上永远处于劣势，所以在对行情的分析判断上总是处于被动地位。