人民币的“鸵鸟”战术

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　　对于刚刚在国际市场挺起胸膛的中国外贸企业来说，人民币波幅过早地扩大，而相应的远期外汇市场培育和人才培养却没有同步跟上，这无疑是让他们拿着一根稻草推到大海中游泳
英国《金融时报》中文网经济事务评论员 陈旭敏

2007年5月24日 星期四

本币升值，顺差缩小，这种教科书式的汇率定律虽然在中国已经朝着相向的方向运动，但仍让管理层和一些经济学家们乐此不彼。

不过，对于大量刚刚告别作坊的中国企业来说，目前中国外汇市场有加快升值嫌疑的波幅扩大，很难使他们得到上上下下的享受，更多的却是惊魂未定的狐疑。

从0.3%扩大到0.5%，中国央行日前扩大的人民币兑美元波幅，使已经风雨兼程的人民币升值再次加速，更为重要的是，目前中国外汇市场的波幅逐渐加大：周三人民币兑美元汇率在创下7.6530元新高的的同时，波幅也急剧加大，波幅一度达到60多个基点。


相比而言，去年同期，人民币兑美元的波幅日均波幅为35个基点，最大单日波动也只达到了0.21%。而自2005年7月21日起至年底，人民币外汇市场日均波幅只有17个基点。

人民币的这种波幅扩大，是中国管理层积极推进的结果，也是人民币汇率改革的方向。但是，对于国内的一些中小企业(行情论坛)来说，在目前中国外汇市场刚刚起步，汇率风险缺乏对冲工具、而企业却又无法对汇率定价的情况下，中国央行骤然加大汇率波幅，中国的汇率风险实际上并没有释放，只能汇率风险从央行转移到了民间。

长期以来，中国外贸企业一直萌阴于央行的“父爱”之下。虽然自1994年起，中国实行的就是以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，但实际上，人民币兑其他货币尤其是美元基本在窄幅波动，对于外贸企业来说，他们无论是进出口还是国际融资，都毋须关注汇率风险，只要埋着头生产就行。

不过，自去年汇改以来，人民币的弹性逐渐加大，使外贸企业的汇兑损益开始浮出水面。据相关统计，截止今年三月底，已公布年报的上市公司中有412家去年发生程度不同的汇兑损益，其中发生汇兑损失的有310家。

当然，自2005年汇改以来，中国也在积极培育远期外汇市场，而且目前已经初步形成了远期结售汇市场、远期外汇市场、外汇掉期市场等金融衍生品市场，但是，由于这些市场目前仍多处于“襁褓”期，参与者寡、交易量小，并缺乏大的做市商，因此，目前市场规模仍非常小。

对于企业来说，虽然他们也深知人民币波幅的扩大将加大企业的汇率风险，但是由于这些企业对于金融衍生品的认识不足，并缺乏判断、掌握汇率变化趋势的能力，因此，也只能在汇率波动中任其宰割。

最重要的是，目前多数企业最缺少的就是专业人才，在汇率波动的情况下，很难选择金融衍生品来规避风险。掉期、远期，这些金融术语，对于这些中小企业来说，无疑是天书，即使放眼中国金融界或理论界，夸夸其谈者可能有之，但真正游过泳的可能就没有几个。

毫无疑问，增加人民币的汇率弹性、加大人民币的波动幅度，这无论对于当前宏观经济，还是人民币走向国际货币，都是功在千秋。但是，对于刚刚在国际市场挺起胸膛的中国外贸企业来说，人民币波幅过早地扩大，而相应的远期外汇市场培育和人才培养却没有同步跟上，这无疑是让他们拿着一根稻草推到大海中游泳。