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路透社
撰稿 顾蔚
路透香港电---中国央行上周五傍晚三箭齐发,但火热的中国股市却是水泼不进,周一和周二反而连续创出历史新高.中国股市涨得愈高,一旦调整就会跌得愈重,这是政府不愿看到的.但要让股市平稳着陆,中国政府究竟还有几招可以用?
中国目前最大的问题在于资金太多.过多的资金一旦释放到市场,会引起通货膨胀和资产价格的泡沫.如果把过多的资金比作一只老虎,原来这只大老虎老老实实地趴在银行系统里,拿着3%的利率回报.
老虎是食肉动物,当然不会永远满足于吃胡萝卜,因此一有机会就窜到房市和股市.大老虎横冲直撞到哪里,那里的价格就会水涨船高,今年以来上证指数涨幅已经超过50%.
要解决资产价格膨胀的问题,中国政府或者把大老虎请回银行,或者把它送到国外,但哪一点都不容易做到.考虑到现在银行存款的实质利率比零高不了多少,胡萝卜再大,和股市的回报还是不成比例.何况利率提高会进一步吸引赌人民币升值的外国资金,央行提高利率的空间相当有限.
也有专家认为,虽然中国政府开始放宽海外个人投资,但并不愿意真的把老虎送出去.撇开中国致力发展本土金融中心因素不谈,万一经济开始走下坡路,现在的\"烫手山芋\"可能变成明天的\"救命稻草\".
消息人士透露,中国证监会主席尚福林近日针对资本市场发表演讲,称当前\"全民炒股\"的观点可能并不像媒体所讲的那麽严重.他还提醒,应当重视货币环境对股市的影响.提高利率不仅仅会影响企业业绩,还影响投资者的资金成本和贴现率.
**政府不愿戳泡沫**
毫无疑问,中国政府非常担心股市风险的集聚.但麦格理银行的经济学家Paul Cavey指出,世界上没有一个政府会愿意主动去戳资本市场的泡沫的,中国也不会例外.
美国90年代末网络股泡沫的时候,美联储会主席格林斯潘虽然咕哝了几句\"非理性的繁荣\",但没有使出重手打压股市.台湾股市涨得更凶,1987年到1990年间,股指从1,000点狂飙到12,000点.期间台湾徵收资本利得税後台股一度大跌,但台湾不久就取消这一政策,台股再度大涨.
中国大陆股市和台湾类似,都是个人投资者主导的市场.个人投资者相对不理性,市场也就容易大起大落.从政府角度出发,一个兴旺的资本市场当然可以为进一步改革提供方便.但市场一旦大幅回调,政府可能面对金融、经济和社会的危机,因此需要在两者之间取得平衡.
由于中国资金过剩的情况到了难以收拾的局面,国内投资者的投资热情也到了白热化的程度.在大牛市里,利空的消息也会被作为利好处理.央行调整存款利率、贷款利率、准备金率三举并用,从形式上看是史无前例.但投资者反而从正面来解释,认为这些政策早在市场预料之中.汇丰的中国经济学家屈宏斌就认为,周五的一篮子政策是雷声大,雨点小.
海外经济学家大多认为,中国股市有泡沫,但很少有人敢于预测,这个泡沫什麽时候会破灭.甚至大多数认为,泡沫破灭之前可能会吹得更大.
中国政府手里还剩下什麽牌?徵收资本利得税?和去年股市翻番的回报相比,加点税可能效果并不大.让人民币大幅升值,自然能够帮助解决资金过剩问题,但中国出口行业必然会受到冲击.中国经济牵一发而动全身,政府不会贸然行动.
不过,政府不下猛药,并不意味着泡沫不会自己破灭,美国科技股泡沫破灭就是一个例子.现在很难预测到底什麽是压垮骆驼的最後一根稻草,但一旦泡沫存在,总有一天会破的.(完) |
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发表于 2007-5-23 10:15:23