散户成为主导，基金沦为看客

　中国人寿股份公司首席投资官刘乐飞在该公司上周举行的业绩发布会上称，“3000点到4000点的区域还是可以接受的，4000点以上风险明显加大。即使股市继续走高，中国人寿不会再大手笔购买股票，而是非常谨慎”。作为一个典型代表，它几乎就是“机构宣言”。
齐鲁证券 马刚

今年一季度，由于蓝筹股表现不佳，95%以上的股票型基金跑输大盘指数。从持股市值来看，目前散户占60%，基金占40%。有业内人士称：这意味着，以前由机构主导的时代已经让位于散户与机构博弈的时代。

这里先明确一下概念。这里的散户的含义是以个人投资者为主，也包括资金量小的机构投资者。

散户复辟 机构时代来去匆匆

此前，我国股市曾经历了很长的以散户为主的时代。散户厅里人头攒动的热闹场面曾使管理层极为担忧，于是“发展机构投资者”，甚至“超常规发展机构投资者”的口号便提了出来，2003年被称为中国股市的“基金年”，基金对市场形成主导性的影响开始真正显现出来。2003年以前散户所持有股票的市值基本上占到流通总值的80%以上，如在2001年，散户所持市值高达89%。2003年以后，基金的力量逐步增强，如在2004-2005年，以基金为主的各类有影响的机构所持有的市值占比曾超过50%，当时人们津津乐道中国股市从此进入了机构时代，似乎一步踏进了成熟市场的门槛。

从行业情况来看，来自Wind资讯对于深交所有关数据的统计，2007年3月份，在全部23个一级行业中，有19个行业出现了机构持股份额下降的状况。这在过去一年多的牛市行情中还从未出现过。

在所有行业中，机构收缩最大的行业主要是采掘、信息技术、农林牧渔等行业。机构在上述三个行业中，当月的市值占比分别减少了8%、7%和6%。事实上，机构的减仓遍及市场内的八成行业，可以说，无论是后续的资金支持还是主动的减仓意愿方面，机构投资者在3月份都采取了一个主动收缩的策略。3月份以后的行情发展对于大多数机构来说，恐怕是有些意外的。

数据同时显示，今年一季度QFII调仓十分明显，QFII退出了64家公司十大流通股东，另有101家属于新进，未股改的S股成为QFII大举增持的对象。

境外投资者也加入到离场的队伍。据WIND资讯统计，从4月16日至5月9日间，新华富时A50的基金规模急剧缩水了2180万份，约占其总规模的15.64%。这是该基金2004年成立至今赎回规模最大的一段时间。根据统计，新华富时A50基金在今年3月1日达到了规模的历史最高峰———15240万份后即遭到连续赎回。至3月30日，该基金规模已经下降到14200万份，累计赎回比例6.82%。4月16日，该基金规模进一步下降到13940万份。5月9日，该基金的最新规模已经下降到11760份，两个多月间累计赎回了3480万份，占基金总规模的四分之一。

甚至基金本身也日益“散户化”。公开资料显示，2006年基金持有人结构变化最明显的是混合型基金和股票型基金。混合型基金的个人持有比例从53.77%大幅上升到82.34%，持有份额从314.08亿份直线上升到1101.22亿份。股票型基金的个人持有比例从52.14%一举增加到76.04%，持有份额从521.55亿份直线上升到1206.80亿份。

如汇丰晋信2016生命周期基金，2006年年底基金份额持有人户数为41729户，而个人投资者所占比例达到93.43%。而嘉实浦安保本基金年报显示，持有人中个人投资者比例也达到76.9%。

同时， 货币基金也出现了一定程度的散户化，天相的统计显示，去年个人持有货币基金的比例从49.32%上升到56.56%。其中，易方达货币A基金个人投资者比例达到49.84%，远远高于机构投资者所占的3.57%。

当然，并不是所有的开放式基金都呈现散户化趋势。比如诺安股票(净值持仓)基金年报显示，机构投资者所占比例达到87.07%。

这样说来，中国股市基本上完全成了散户参与的世界。

中国内地最大的机构投资者——中国人寿(行情论坛)股份公司首席投资官刘乐飞在该公司上周举行的业绩发布会上称，“3000点到4000点的区域还是可以接受的，4000点以上风险明显加大。即使股市继续走高，中国人寿不会再大手笔购买股票，而是非常谨慎”。作为一个典型代表，它几乎就是“机构宣言”。

散户飞蛾扑火

与之形成鲜明对比的是，是其中大部分是个人投资者的散户的飞蛾扑火式峰拥入场。

据最新统计，4月份沪深两市新增A股账户总数高达478.7万户，一举超过了整个一季度的新增开户总数，同时超越了前两年的新增开户数总和。进入5月份以来，更是连续多日日开户数维持30万户，直到5月15日才跌落至30万户以下。截至5月17日，基金账户为 户，其中创纪录的是4月30日，日开出了78万户。


开户数的激增带来了场外资金的源源不断的进场。某机构的研究报告指出，在4月份接近2500亿元的流入资金中，机构资金只有1/3，约830亿元。其余1600亿元以上来自个人资金，而在去年的11、12月，两市的资金九成以上来自机构。短短几个月，A股市场的新资金主流已经基本转换至以个人为主。尤其是最近3个月内，个人资金流入量达到3000亿元以上。

目前，A股市场的日均成交量维持在2500亿左右，比前段时间成倍放大。中国人民银行日前公布的今年4月份金融运行状况显示，4月份居民户人民币存款减少1674亿元，同比多减2280亿元，去年同期则是增加606亿元。央行认为，今年春节之后，伴随股市的火爆，储蓄存款开始一步步“搬家”：1月份，新增储蓄存款249亿元，比去年同期少增6716亿元；2月份，居民户存款大增9112亿元，比去年同期多增5838亿元；3月份，春节效应消退，居民户存款增加1671亿元，比去年同期仅多增15亿元；4月份，终于出现较大幅度的逆转。

业绩不佳 终成看客

“散户主导、基金看客”渐成趋势。资金和市值的数据是表现之一，另外，基金的业绩是另一个更为重要的表现。

今年以来的基金净值表现与许多股票的涨幅相比实在逊色，比之股指也并不理想，更令投资者失望的是，连基金自定的业绩基准也成了基金难以完成的任务。

天相投资分析系统的数据显示，2006年股票基金和混合基金有90.57%跑赢了自比较基准，而2007年第一季度跑赢自己的比较基准的基金只有35.09%。在102只股票型基金中只有27只基金战胜业绩基准，战胜基准比例为26.47%；在69只混合型基金中有33只基金战胜业绩基准，战胜基准比例为47.83%，其中的7只混合型基金业绩比较基准为定期存款收益率，基准收益率只有1%上下。

基金跑不过比较基准，与其集中投资在蓝筹股上有关。一直以来，基金对蓝筹股特别是大盘蓝筹情有独钟，早在去年下半年，很多基金都预测2007年将会是“强者恒强”的一年，蓝筹股将继续引领市场。

然而，事与愿违，2007年的头几个月绩优股与绩差股股价差距在缩小，蓝筹股滞涨，基金重仓股的表现令投资者失望。

截至4月24日，位列基金重仓股前20名的股票中，涨幅最大的是太钢不锈(行情论坛)，涨幅为108.65%。而这一涨幅相对于市场涨幅靠前的股票来说，实在是“小巫见大巫”。今年以来，涨幅最大的ST仁和，涨幅为1131.52%。今年涨幅前20名的股票，没有一只是基金重仓股。

图1为基金重仓股和上证指数(行情论坛)的走势叠加对比图，我们可以看到，虽然也在上升，但基金重仓股指数的表现明显弱于大盘。

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本文来源：证券导刊 关于 投资策略 的新闻