王晓明：市场既疯狂又良好

书生

　　兴业趋势基金基金经理，2006 年度回报率160.21%，是所有LOF基金中业绩最好的一只。

　　40倍的市盈率并不高

　　《红周刊》：当前股市在4000 点处震荡徘徊， 众人激烈讨论股市估值偏高问题。 作为国内首只引入海外趋势投资理念基金的基金经理，你有什么独特的看法？

　　王晓明：面对当前的震荡行情，我们依然保持了稳定的心态。 我赞成当前的市场在一定程度上的确是有些疯狂，但是我认为40 倍的市盈率并不高，原因有几个方面。

　　主要原因是上市公司的利润实现了大幅增长。 据统计，2006 年上市公司的业绩增长平均达80%，尤其是大蓝筹股的利润保持了快速稳定的增长， 这对市场具有很好的支撑作用，指数虽然会进行调整，但是不会深幅下跌。 未来只要上市公司的业绩能够保持每年增长30%的水平，就可以支撑市场走强，甚至可以支撑市场走强3-5 年。其次，股指期货的即将推出对于大盘蓝筹股具有一定的支撑作用， 市场同样因此不会大跌。另外，从大环境上方面来看， 人民币升值概念让资产在整体上都很热，尤其是股改后，随着大集团将资产上市的热情高涨， 愿意给上市公司注入资产， 很多企业因此发生了脱胎换骨的变化， 大量的市场机会也由此产生， 这对于市场行情也起到了很好的支撑作用。

　　所以，用长期的眼光来看股市，我认为其中仍然存在很多机会。 从总体上来评价，市场情况依然良好。

　　《红周刊》：市场既疯狂又良好，这听起来似乎有些矛盾。

　　王晓明： 这就是我曾说过的结构性泡沫。市场的确有些疯狂，但只能说是一种结构性的疯狂。 股票的估值水平有一定的增长， 增速也比较快，但总体来看还算合理。 而且，并不是所有的股票都估值偏高，我认为其中大盘蓝筹股的估值就并不高。从市场1、2 月份的行情来看，有着良好业绩支撑的股票涨得并不多， 反而是那些业绩一般的股票以及题材股涨得很好。

　　同时，因为公司的业绩在快速增长，增速高达80%，这将很好地支撑整个市场。 而只要大蓝筹能保持30%的业绩增速，这对于市场也同样具有很好的支撑作用。

　　《红周刊》：你一直在强调业绩增长，但是就如你所说，业绩好的公司股票涨幅不大， 业绩差的反而涨得不错，这怎么解释呢？

　　王晓明： 我们最关注的核心因素就是业绩， 而目前这种结构性泡沫的情况是不会长久的。当前，业绩好的股票涨幅不是很大， 而业绩差的反而涨的不错， 这种涨势和业绩相背离的现象终将会结束， 趋向于理性。 核心蓝筹股在去年的表现很好， 相信这种好的表现在今年还会继续下去。

　　分散投资防范风险

　　《红周刊》：我们知道，你所管理的基金是一个成长投资型基金，普遍观点认为中小企业的成长性比大蓝筹更好。既然如此，你为什么一直强调关注大蓝筹股呢？

　　王晓明：我是一个成长投资者，但是说关注成长就表示应该偏爱中小企业， 这可能是很多人的一种误解。 成长性的公司最有吸引力的地方就是它的快速成长能力， 但是未必中小型企业的成长速度就一定比大企业更快。

　　大盘蓝筹股都是行业龙头企业， 其增长速度一般都超过了行业平均水平，抗风险能力更强，成长性也较好。在全部大盘蓝筹股中，除了个别公司可以被剔除以外， 大多数都具有高成长性，易于选择和投资。而中小型公司中有部分公司的成长性的确很快，但它们为数不多，在中小企业中只占很低的比例， 一般的投资者可能很难从中选准公司。 基金公司虽然选股能力毋庸置疑，但是随着基金发行规模的逐渐增大，例如我们兴业趋势基金最近就进行了拆分， 规模从40 亿扩大到了 80亿份。如此庞大的投资规模，即使我们看好某家中小企业， 要进行大量投资则很困难， 所以我们会更愿意关注大盘蓝筹股。

　　《红周刊》：这是否意味着你们在逐渐加大对大盘蓝筹股的持股集中度？

　　王晓明：从已经公布的2006 年年报和今年的一季报可以看到，我们的持股集中度其实是降低了，投资有所分散。 表现在投资的资产更加分散，行业选择面也有所扩大，对于个股的持仓比例，也从以前的9%下降到了 4%左右。 这是我们根据市场行情的变化，在投资思路上作了相应的调整。

　　结构性泡沫必将带来结构性调整

　　《红周刊》：在当前的结构性泡沫市场中，还有哪些行业值得投资呢？ 你最近特别提到中国的银行股还值得看好，为什么？

　　王晓明：看好银行股是因为它的业绩在快速增长，不过，我提到银行股只是因为把它作为一个代表提出来。 事实上，值得投资的行业还有很多，我认为整个大的消费品行业都是可以投资的， 包括银行、零售行业、食品行业等。 目前它们当中的很多个股都已经走进了上升通道。

　　《红周刊》：对于2007 年的后市有何看法？王晓明： 虽然具体的指数涨跌程度很难预测， 不过整体上我依然看好，持乐观态度。 但是，当前的股市毕竟已经有些疯狂， 存在结构性泡沫，必然就会进行结构性的调整，但市场不会深幅下跌， 之后会继续上涨，达到合理的水平。 但是，就像去年大家都没有预测到市场会如此火热一样， 对于2007 年的后市发展，我们同样不可能全面预期到。