买卖国指备兑权证的技巧

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备兑权证是一种杠杆投资工具。投资者之所以持有备兑权证，或者是居于套期保值、套利，或者纯粹是为了利用权证的杠杆效应，达到以低成本获取高收益的目的。中国香港权证的投资者以散户为主，因此投资权证多数是为了获得杠杆收益，但投资权证潜在回报愈高、潜在风险愈高。现时，在众多指数证当中，国企指数权证已经成为恒指权证以外最活跃的指数权证，至于新近上市的国企金融指数权证的成交不多，尚待时发展。随着市场对国指权证需求增加，去年，国企指数权证成交额达294亿港元，相对于05年同期上升约52%。
　　至于国指备兑权证的投资技巧，我们将从影响指数权证价格的三个因素出发，即:标的指数的短期走势、市场预期心理及正股波幅的改变及时间的消逝，进行讲述指数权证的买卖技巧。
　　首先，标的指数的短期走势是影响权证价格上下波动的主要因素。普遍而言，如果投资者看好某一只股票的未来走势，可以投资其认购权证。如果看空某只股票，则可以投资其认沽权证。碍惟于国指成份股目前共有41只，其中，所占比重最多的4只国指成份分别是中油、国寿、建行、以及工行等，四者占国指比重分别11.3%、11%、9.7%、及8.6%;如投资者选择买卖国企指数权证，则应该同时留意市值较大及占国指比重愈多的国企股份。对正股的熟悉程度和走势的判断，对于投资权证是至关重要的。随着标的指数上涨，在其它条件不变的情况下，认购权证随之上涨;认沽证随之下跌。如果权证合约条款不同，权证涨跌幅也不一致。因此，可以利用有效杠杆来衡量权证对标的指数价格变动的敏感性。通常，有效杠杆和溢价率是结合在一起使用，两者在一定程度上代表权证的收益与风险水平。一般来说，有效杠杆越高，权证的溢价率也越高。对于打算买卖权证的投资者，到底应该选择高杠杆高溢价权证，还是选择低杠杆低溢价的权证，则因人而异。然而，对于即将到期的权证，溢价率是首要考虑的因素，即先要评估权证是否具有到期打和的可能性。如果溢价率过高，无打和机会，那么投资者应避免这类权证。值得一提的是，有效杠杆并非固定不变的。当认购权证因指数上涨而渐趋价内时，其有效杠杆则降低;认沽权证因指数上涨而渐趋价外时，其有效杠杆则提高。因此，随着市况的变化，权证的风险收益状态也随之变化。
　　其次，所谓市场预期心里及正股波幅的改变，其实就是权证引伸波幅的变化趋势。由于引伸波幅的存在，权证的涨幅常常偏离用有效杠杆计算的理论涨幅。当引伸波幅有上涨趋势，则认购权证的涨幅要高于理论涨幅;反之，当引伸波幅有下调趋势认购证的涨幅不及理论涨幅。因此，可以利用引伸波幅的敏感度来衡量权证对引伸波幅变动情况。引伸波幅的敏感度越高，权证从指数波幅的上涨中，获利越多，但当出现波幅回调时，权证的跌幅也大。与此同时，还需参考引伸波幅短期下跌的可能性以及下跌的可能幅度。引伸波幅下跌的可能性，可以用“历史波幅”与“引伸波幅”的差距来粗略的估计。历史波幅是指数过去一段时期的真实波幅，而引伸波幅可以看作是投资者对于指数未来波幅的预期。在此意义上，投资者可以根据指数历史波幅的变化，来预测未来指数的波幅变化。权证不同股票，权证具有存续期限。即使标的指数及波幅不变，权证也会随着到期日的临近，价值不断减少。越是价外权证，越是逼近到期日，权证价值衰减得越快。
　　国企指数权证因为有其独特的优势，深受投资者喜爱，大致划分，炒国指权证的投资者分为日内完成买卖以及持仓过日夜两批.对于日内完成买卖的投资者较看重国指及国指期货即市变化，以及国指期货成交张数及流通性，原因是，如国指期货成交及流通性不多，以致发行商因此在对冲上遇到困难时，会影响国企股权证的表现;相反，如国企指数期货的流动量相对充裕，发行商对冲相对方便，相应的国企权证的表现良好，即日表现较有机会跟足。如将该只国企指数认沽证每格权证价格最低买卖差价，除以相关轮每轮对冲值，即计出当月国指期货每变动多少点，该证将作出1格变化;另一方面，从每轮对冲值因应正股变动，再除去权证价格对时间值损耗后，可间接估计相关证引伸波幅有否变动。如要查看这只国指权证每轮对冲值较新变化，可见于发行商网页。以即市变化计算，若以行权价10000点、07年9月到期的国指认沽证为例，有效杠杆5.5倍，该只权证于07年4月30日收市后，每轮对冲值约-0.00007，以此计算07年5月2日(因为5月1日是中国香港五一假期)早上10时后，如即月国指期货每变动15点，该只权证将做出一格变动。但值得注意的是，当国企指数出现较大变化时，国指权证的每轮对冲值也会发生变化。
　　相反，如投资者考虑持有国指权证过夜，较看重国指及国指期货中短期变化，以及国指场外期权引伸波幅及其30天历史波幅的变化。入场前，投资者必须预计国指将作出较大幅变化，其变幅足以弥补引伸波幅及时间值损耗变化，才考虑进场。入市策略，宜待国指期货反弹至重要阻力位、再以大成交下跌，届时才考虑市面中年期、低街货的贴价国指权证。
　　总而言之，做出买卖决策前应仔细评估权证的风险与收益，使得所选的权证与自身的风险收益状况相匹配。在评估时，除了考虑上述影响因素及风险指标外，还应查看整体权证的成交情况及权证的净资金流向等来评估权证的市场实力，此外还要留意权证的流通量、街货量等数据，值得注意的是，由于指数权证发行商对冲风险较容易，因此指数权证可承受的街货量较股票权证的多。
　　　　
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