央行挥出一记史上最猛"组合拳" 冲击有多大？

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加息之靴再次重重落下，不过，这一次央行挥出的是一记有力的\"组合拳\"。昨日傍晚，中国人民银行同时宣布了三项重要的货币政策：从2007年5月19日起，金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点；从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。
　　昨日傍晚，中国人民银行同时宣布了三项重要的货币政策：从2007年5月19日起，金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点；从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。
　　\"猛药\"矛头指向流动性过剩
　　\"这是央行下的一记猛药，三箭齐发，矛头指向同一个目标，就是流动性过剩\"。昨晚，在接受记者采访时，中信银行总行外汇专家刘维明这样认为。
　　流动性过剩，这是一年多来中国宏观经济老生常谈的话题，经济界统一的认识是，包括通货膨胀、投资过热、股市楼市\"泡沫\"等一系列表征的根源都在于流动性过剩。数据显示，截至4月末，广义货币供应量(M2)同比增长了17.1%，金融机构人民币各项贷款余额同比增长16.5%，比上月高了0.3个百分点。因为流动性过剩，1~4月城镇固定资产投资同比增幅已经爬上了25.5%的新高－－－今年前2个月投资增幅稍有回落的成果几乎又要功亏一篑！
　　著名经济学家赵晓分析到，央行这次调控的最大特点就是将汇率、利率和存款准备金率组合起来，这样虽然加息的幅度仍然在预期之内（和以往一样，存款基准利率仅上调0.27个百分点），但结合汇率和存款准备金率，对流动性过剩的调控力度将强于以往。
　　其实，此前多方信息已显示央行将要挥拳，而且挥出的是一记\"组合拳\"。就在前一天，央行行长周小川公开表示\"不排除继续使用包括银行存款准备金率和利率等货币工具，来确保宏观经济的稳定\"，同时周还谈到，中国的汇率政策会越来越灵活，越来越能反映货币的供求关系。
　　多管齐下能管用吗？
　　那么，央行汇率、利率的多管齐下，到底管不管用？
　　赵晓认为，外汇交易价浮动幅度上升其实是让汇率上升的动作更大一点，让汇率政策更加灵活，从而通过控制贸易顺差减少外币占款，而后者正是近年来中国流动性过剩的重要因素；加息和调整存款准备金率，将直接从价格控制和数量控制两个方面出招流动性过剩。
　　数字显示，截至5月15日的今年以来第四次调整存款准备金率，央行已经回笼6400亿人民币的流动性；而此次调整存款准备金率将继续回笼近1800亿元的流动性。
　　但因为目前的流动性过剩来自于多年来巨额贸易顺差的\"积重难返\"，仅仅调整存款准备金率已经难以解决\"历史问题\"，况且最新数据显示，1~4月我国进出口同比增速为19.1％和27.5％，贸易顺差还在呈现持续扩大趋势。
　　普遍的观点认为，贸易顺差持续攀升导致我国国际收支不平衡问题加剧。在目前的外汇管理体制下，致使基础货币投放加速，这已经成为国内流动性过剩的一大主要来源。中信建投研究所副所长董晨认为，此次调整人民币兑美元的浮动幅度加大，表明了央行希望人民币尽早达到升值目标价位，以遏制住外贸顺差，进而控制流动性过剩的问题。
　　冲击多大？各方观点不一
　　不过，对于这次\"史无前例\"的货币政策发布，到底会给经济和市场，特别是股市造成多大冲击，各方观点不一。
　　花旗银行中国区经济学家沈明高认为，\"一下子出台三条大的政策，相信很多人都没想到，大家心里都乱了。\"他认为，将三个政策放在一起公布，显示出央行宏观调控的决心很大，\"下一步还可能继续\"，客观上也有利于影响投资者心态，适当控制投资过热、经济过热。
　　而赵晓的看法更为乐观，他认为当前的流动性过剩仅为\"晴朗天空上的一片乌云\"，整体国民经济\"高增长、低通涨\"的势头没有改变，\"加息幅度很低，在市场预期之内，这说明政府并不认为资本市场泡沫有多大\"。
　　银河证券首席经济学家左小蕾则谨慎地指出：\"央行之所以要同时启动多项政策，这已经超过市场预期，期待股市能够做出合理的调整，这样才是积极影响！\"
　　控制流动性每月都有大动作
　　1月15日，存款准备金率升至9.5％。
　　2月25日，存款准备金率又增加0.5个百分点，达到10％。
　　3月18日，人民币存贷款利率上调0.27个百分点。
　　4月16日，存款准备金率上调到10.5％。
　　5月15日，央行开始执行11％的存款准备金率。
　　5月19日，存贷款利率分别上调0.27个和0.18个百分点。
　　6月5日，存款准备金率再增加0.5个百分点，届时将执行11.5％的标准。
　　组合拳.利率
　　此次加息存贷上调幅度不一致
　　扣除利息税，实际利率仍为负
　　此次加息的一个最大特点是：央行在存贷款利率的上调幅度上相差0.09个百分点，存款基准利率上调0.27个百分点，而贷款基准利率仅上调0.18个百分点。
　　花旗银行中国区经济学家沈明高昨晚接受采访时谈到，减小存贷利差对银行业绩不是好消息，能感觉到央行是在有意识地抑制商业银行的货币信贷投放冲动。此前银监会公布的数据显示，今年一季度，银行业金融机构总资产继续增长，达45.93万亿元，去年以来四大国有商业银行占银行业总资产比例一直下降的趋势改变，今年一季度工农中建占银行业总资产比例上升到55.2％，这和商业银行一季度的贷款冲动有密切关系。
　　另外，4月份的通胀率为3％，按照调整后的一年期利率3.06%计算，如果扣除20％的利息税，实际利率仍然为负数。
　　央行明确表示，采取这两项措施主要是为了加强银行体系流动性管理，引导货币信贷和投资合理增长，保持物价水平的基本稳定。
　　组合拳.汇率
　　浮动区间扩大人民币不会大幅升值
　　央行昨日宣布，自5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下千分之五的幅度内浮动。这也是2005年汇改以来，央行第一次调整人民币兑美元汇率浮动幅度。
　　央行表示，目前汇改已进入第三个年头，企业、居民和金融机构基本适应了有管理的浮动汇率制度，适时扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度有利于进一步促进外汇市场的发展，提高宏观经济运行的灵活性。
　　央行指出，扩大浮动区间并不意味着人民币汇率大幅波动，更不意味着大幅升值。因为按照现在的汇率制度，人民币汇率具有根据市场供求和国际主要货币之间汇率变化双向浮动的能力。另外，我国已在银行间外汇市场建立了做市商制度，做市商的主要职责是为市场提供流动性，调节外汇市场供求，这有利于避免外汇市场价格的过度波动。而且，目前人民币不再盯住任何一种单一货币，而是参考一篮子汇率进行调节。
　　中信银行外汇专家刘维明表示，区间扩大可能会导致在一定时间内人民币升值速度稍快于以往，但人民币出现大幅波动的可能性也不大。
　　组合拳.影响
　　外汇市场：日元昨晚突然升值
　　在昨天晚上央行的一系列调控政策公布以后，国际外汇市场上美元汇率没有马上出现明显的变化，但是日元突然升值，对美元汇率上升了一百个点。
　　国债市场：深度打击国债市场
　　调整后的一年期存款基准利率达到3.06%，与去年发行的一、二、三期国债3.14％的收益利率几无差异，大幅度增加了去年购买国债投资者地机会成本。预计，今年年内再将发行的若干期国债将进一步受到冷遇。
　　由于2007年三期国债截至5月31日才发行完，预计发行方面将照例立即提高当期收益率，本期国债3年期票面年利率目前为3.66%，可能将调高到3.91％，5票面年利率目前为4.08%，可能将调整至4.40％。
　　黄金市场：影响间接稍有利好
　　长远来看，人民币加息进一步提高人民币的价值，相对抑制了国际通货美元的价格，而汇市美元涨跌刚好与黄金价格相反，是影响国际金价走势的重要因素。因此，间接来看，人民币加息将对金价稍有利好。
　　期货市场：加剧金属期货动荡
　　此次央行调控政策短期将造成期货品种价格下跌，但长远来看，影响不大。我国是多种金属的重要产地，加息之后，将抑制国内金属供应的价格，进而影响到国际期货市场的升跌，尤其是铜与铝可能将出现比较大的跌幅。中线来看，金属期货价格动荡加剧。综合央视、广州日报
　　房贷市场：30万贷20年每月多还52.88元
　　央行每次宣布加息，意味着以后每个月又得多还房贷利息了。
　　对于去年已贷款购房的绝大多数客户来说，今年3月以来的两次加息的实际效果会在明年1月1日后才显现出来。所以，你暂时不用急着去银行提前还款。记者从成都多家银行获悉，由于客户量太大，申请提前还款的\"号\"已排到几个月之后。如果你是准备贷款，或是已签订合同但还没放款的客户，银行都会从今天起执行最新的贷款利率。
　　这次加息，究竟会为借款人增加多大压力？以贷款30万元，期限20年，客户均享受0.85倍的优惠利率为例，去年8月19日的执行利率为5.814％，而最新的执行利率为6.12％。计算下来，客户在加息后每个月将多承担52.88元的利息。