每日观察：真到了征收资本利得税的时候？

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【2007.05.18 06:57】来源:和讯网




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  作者：周春生


　　□每日观察第19期

　　股市冲破4000点后，各界对股市逐渐形成价格泡沫的担忧日益加重，部分专家提出以征收\"资本利得税\"的办法给中国股市降温。且不谈论股市是否陷入即将崩盘的泡沫危机之中，仅就投资学的理论而言，征收利得税不甚合理。



　　投资本来就是一件有风险的事情，这句话不是老百姓说的，而是政府说的，如果投资出现风险，难道已经收取税收的政府会给投资者补偿吗？况且，上市公司在分红前已经缴纳了企业所得税和红利税，再向投资者征税有重复征税的嫌疑。从国际的经验看，美国经济学界对征收资本利得税有许多争议，反对的多于赞成的，而且人家正在酝酿取缔，我们却积极酝酿收税。

　　税收对于政府而言，具有一种不可逆的作用，一旦征收了，就会形成 \"使用刚性\"，花惯了钱就很难取缔税收，所谓由俭入奢易，由奢入简难讲得就是这个道理。况且我国目前尚未进入公共财政的阶段，征回再多的税收仍然无法满足日益庞大的国家机器的维持需要。如果投资者承担了风险，又被克以重税，形成高税收与低福利并行存在的状况，理性投资者的投资行为将会变得风险很大，理性的投资者会选择从投资市场中退出。

　　一旦投资者选择退出市场，资本市场的规模将迅速委琐，金融市场退回以银行为主导的融资结构不可避免。诚如是，不但不利于银行流动性过剩问题的解决，也不利于大力发展资本市场的国家战略。极端地看，此项政策甚至可能直接导致股市崩盘。这将给政府形成巨大的压力，从2000年到2005年，中国证券市场一直处于低迷状态，有关部门费了九牛二虎之力才将市场击活，如果此时出台征收资本利得税收的政策，前功可能尽弃。所以，征收资本利得税是在其他方法失灵之后才使用的迫不得已的政策。在目前情况下，尚不具备实施的条件。如果只是在意股市泡沫不至于膨胀得过快，方法有很多，目前已经在实施的办法就有一些是相当不错的，比如说加快在境外上市的大盘蓝筹股回归A股市场，同时简化A股市场的上市手续和程序，加快国内优质资产上市筹资等，此举具有增加供给，吸纳巨量资金，降低平均市盈率，稀释市场风险的正面作用；此举旨在吸收在市面上过剩的流动性，并促进中国的企业实现融资转型，从以往单一的债权融资转向股权融资，提高社会资本的整体使用效率。

　　运用扩大资本市场规模的方法吸收因为外汇体制改革而形成的流动性过剩是当前仅有的最佳办法。即便万不得已需要征收资本利锝税，也要考虑准许投资者用投资收益抵减五年内的投资损失，避免出现投资者伤心离场的局面。谨慎使用财政税收政策调控股市应当是一个理性、负责任的政府的正确选择。（作者为长江商学院教授）