荷银并购案：股东与管理层的战斗

wanglieyan

　　在塞浦路斯有一个叫做帕诺帕那吉亚的村庄，100多年前，那里主要的一项生计就是饲养驴子，商贩们翻山越岭到达当地，不过在商人报价之后，村民们就会赶他们走。只有当商人退出山口表示他们不愿意再次提高价格的时候，村民们才会把他们叫回来完成成交。村民们这么做的原因是为了让自己的驴子卖到最高的价钱，因为他们不清楚自己的驴子到了山外值多少钱，可以说在信息并不透明的时候这招非常有效。

　　100多年过去了，这种交易策略依旧盛行，最多只是略为改变。目前的荷兰银行就像是100多年前帕诺帕那吉亚的驴子一样。他们不知道自己的公司对于那些潜在的买家到底值多少钱，当然他们并不能像村民那样等商人离开了山口再作决定。

　　他们希望的是一场并购战，更直接的说就是所有的潜在买家都聚集在一起互相推高价格，这种做法此前被证明为非常有效。

　　不过这些荷兰银行的拥有者却遇到了困难，因为他们的管理层更倾向于接受巴克莱银行640亿欧元的报价，而不是以苏格兰皇家银行为首的团体的720亿欧元。

　　如果苏格兰皇家银行财团胜出，荷兰银行将被拆分，财团内的各机构各取所需。这点可能让荷兰银行的管理层不能接受，因为如果他们被巴克莱吞并，很多人还将在新的银行集团中占有显赫位置，比如巴克莱已经答应由荷兰银行的人出任新集团董事长；巴克莱甚至已经同意新的总部将在阿姆斯特丹。

　　但显然这不是股东们所关心的，他们需要更高的报价，越高越好！“每个人都追求自己的利益，事情开始变得越来越有趣，像是一个经典的代理问题(agency problem)案例。”独立分析师Philip White表示，“但不要忘了谁是真正的拥有者。”

　　荷兰银行股东与管理层之间的关系已经开始变得紧张。荷兰股东协会VEB起诉荷兰银行控股公司董事会管理不善案已经在上周六开庭审理。VEB代表荷兰私人投资者的权益，这个机构已经要求荷兰企业商会在调查期间冻结荷兰银行将LaSalle出售给美国银行。这个举措具有战略性的意义，因为LaSalle是荷兰银行最有价值的资产之一，也是苏格兰皇家银行梦寐以求的目标。如果LaSalle卖给了美国银行，失去兴趣的苏格兰皇家银行可能会拂袖而去，这个财团将会被瓦解，财团中的另外两家银行为荷兰的富通银行(Fortis)和西班牙国际银行(Santander)。所以荷兰银行的股东希望将荷兰银行保持在最佳状态，以便等到一个好价钱。在上周荷兰银行的董事会上，股东已经表示反对出售LaSalle。荷兰银行的股东、对冲基金TCI也对这桩交易感到不满。

　　不过荷兰银行的管理层似乎已经铁了心准备单独卖掉LaSalle，他们的首席执行官Rijkman Groenink虽然表示并不排斥他方对LaSalle提出更为优厚的出价，但却重申要与荷兰银行的其他资产分开交易。

　　“我不认为Groenink坚持这么做有什么意义，除了希望给苏格兰皇家银行制造麻烦。如果价格合适，为什么不能一起卖掉？”White表示。而一位接近荷兰银行的人士表示，由于股东的压力，Groenink可能在荷兰银行待不了多久了。“他(Groenink)的信誉已经没有了。”该人士表示。由于股东的强大的压力，荷兰银行上周五，也就是股东大会的后一天同意向苏格兰皇家银行财团开放账目。不过保密协议中却规定，这些银行若无荷银事先书面同意，则一年之内不得提出对荷银的收购要约。目前苏格兰皇家银行财团已经要求荷兰银行废除这个条款。

　　所以，本次荷兰银行并购案更像是一场股东与管理层的战斗，一些细节或者人士变动将可能向我们透露这场战斗的演变状态，而至少就目前而言，强势的股东对于苏格兰皇家银行来说将是利好。