1674亿储蓄上月"搬家" 飙出牛市最高速

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日期：2007-05-14 作者：张明扬 来源：东方早报

  居民户存款4月减少1674亿元，贷款增加1236亿元，此消彼长而流出银行的3000亿元背后是火红的股市。根据央行昨天公布的数据，1674亿元的存款下降规模创下了牛市“储蓄搬家”以来的最高纪录，比去年同期多减了2280亿元。同时，4月M1增幅已是连续5个月超过M2，这与1999年股市“5·19”启动新一轮大牛市的情形相似。

  储蓄搬家奏出最强音

  尽管3月央行刚刚上调了存款利率，但居民存款向股市的分流却在当月创下了数年来的最强之势。

  去年10月，储蓄存款减少了76亿元，是2001年6月份以来首次出现月度储蓄存款下降，从而标志性地掀开了储蓄搬家的大幕。然而，从那之后，储蓄搬家更多地体现为“储蓄增速下降以及同比少增”这样的相对概念，并未再次出现真正意义上的储蓄下降。

  事实上，同样是处于牛市最疯狂的氛围之中，今年一季度居民存款还是增加了1.1万亿元，只不过以同比少增836亿元为“搬家”留下了一条醒目的注脚。

  时隔半年之后，储蓄终于在今年4月再次出现了真正意义上的下降，而这一次规模却比去年10月的76亿放大了20多倍！

  央行昨天公布的数据显示，4月居民人民币存款减少1674亿元，比去年更是同比多减了2280亿元之多，储蓄搬家的速度飙出了牛市以来的“最高速”。

  央行上海总部在上周五公布的报告也估算称，今年前四个月上海市商业银行储蓄存款分流至资本市场的资金总额超过700亿元。

  居民贷款大增疑流入股市

  当居民存款以大幅下降的直接方式分流进股市的同时，另一条迂回的曲线之路也似乎逐步明朗开来。

  一个值得注意的现象是，4月居民户贷款增速明显快于非金融性公司及其他部门。在4月新增的4220亿元贷款中，居民户贷款就增加了1236亿元，同比多增加530亿元，而非金融性公司及其他部门贷款同比仅多增加了428亿元。从贷款需求的历史数值来看，非居民户部门历来都是强于居民部门，居民户贷款突然快速增长的现象相当罕见。

  事实上，居民户贷款主要由汽车消费贷款和房贷构成，而后者又是绝对的大头。考虑到当前楼市总体上还是不温不火，房贷在理论上并不存在大幅上升的可能性。

  更为蹊跷的是，在这1236亿元中，短期贷款增加648亿元，高于中长期贷款，结构颇为畸形。

  在部分市场人士看来，居民户贷款大增中相当一部分的流向很可能仍然是股市，恰恰为当前盛行的贷款炒股提供了数据上的支撑。

  M1增幅连续5个月超M2

  作为股市的晴雨表，M1(狭义货币供应量)的大增往往昭示着资金的“活期化”，与股指走势往往呈高度正相关关系，而且对市场走势有提前的预示效应。而M1增速超过M2(广义货币供应量)则会更加强这一预告效应。

  4月的数据显示，M1余额达到了12.8万亿元，同比增长20.0％，比上月高0.2个百分点，继今年1月之后再次突破20％关口。而M2增速反倒比3月下降了0.1％，回落到17.1％。

  M1增速比M2高出了2.9个百分点，“喇叭口”反转的形势已完全确立。自2005年以来，持续了近两年的M2与M1之间的“喇叭口”，在牛市的推动下，不仅在2006年11月彻底合拢，而且还在12月份出现了反转，即M1较M2增幅高出0.5个百分点，至今已维持了5个月。

  数据显示，自1997年3月以来，M1增速高于M2的情形曾多次出现，但维持时间超过6个月的时期仅有过一次，即1999年10月－2001年6月。值得一提的是，这期间正是1999年股市“5·19”行情启动后的一轮大牛市，而2001年6月恰恰是2245点见顶的时刻。

  很显然，本次持续5个月的M1增速高于M2与6年前正有着异曲同工之处，而一旦M2增速重新超越M1，对股市可能不是一个好消息。

  加息预期再添筹码

  贷款的居高不下也很难令市场信服于央行调控的见效，4月人民币各项贷款余额24.4万亿元，同比增长16.5％，增幅比上月又提高了0.3个百分点。

  而新增贷款也继续保持在高位，当月增加了4220亿元，前四个月累计更是达到了1.85万亿元，已接近了全年央行调控目标2.9万亿元的2/3。

  在新增贷款走高为近期加息又添一重量级筹码的同时。货币增速却继续走低，在某种程度上“对冲”了加息预期。

  市场人士表示，判断本月是否会加息应高度关注本周即将公布的CPI(消费者价格指数)增速，一旦4月增速果如市场预期的再次站上3％的高点，则加息将基本上只是时间问题。