一个没有工具可分析的中国股市

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一个没有工具可分析的中国股市  
当前的中国股市什么特性都没有了，只有一个特性，就是涨、涨、涨，由1000点涨到2000点，由2000点涨到3000点，再由3000点涨到4000点，它不需要基础分析，更不需要技术分析。什么价值重估、制度溢价、人口红利、人民币升值、上市公司业绩等等，这些概念与方法在当前股市一个都派不上用场。什么金融学的基本理论，什么投资学的分析工具，什么本国及他国历史经验，在当前的中国股市都成了陈旧及迂腐的代名词。

当2007年5月9日上海综合指数踏上4000点之上时，投资者在一片欢呼之中，市场在一片欢呼之中，因为股市的赚钱效应在一次又一次放大与强化。也正如有所说的，在这样的市场，国有资产价值重新得到张扬了，个人投资变得具体实在了，国有企业开始由脱困转向资源优化等，一句话，当前中国股市由无数个体理性竞合成了一个天大的谬误或非理性，即当前股市找不到一个可分析的工具或概念了！

很简单，一家值无所值的国有企业，就因为上市一夜之间就能够成为国有财富的聚宝盆，就能够通过它的有形及无形的公权力让其价值上成倍地扩张；一张没有个人信用基础、没有有效的法律制度保障的股票一夜之间就成了分配社会财富的入场券；而国有企业充满整个市场时，不为这种国有企业为主导的市场无效率而担忧，反倒成了整个市场股票飚升的理由。按上述理由说，本来当前中国股市根本没有可分析的概念或工具，上述言论又如何能够成为股价上涨理由！正如哲学家所言，在这个时候，不说就是最好的说。

但是，理性的思辨与现实的经济生活有一个很大的差别。理性的思辨无论如何思辨，那只能是个人头脑中的玄思，只要没有人去听、去了解，所造成的影响及导致后果却十分有限。但是，实际的经济生活可不然，如果无数个体的理性观念合成一个不可分析、无论了解与认知的谬误或非理性时，并不仅在于这种不可分析的谬误与现实的经济生活相背离，与市场法则相悖，而最重要的问题是整个社会财富重新分配或重新洗牌。如果真的事情是这样发生，我们真的看到这种现象而是不去说吗？

如果说，当一个市场或一个股市已经没有可分析的工具或概念时，那么这个市场的疯狂已经到了无可复加的地步了。因为，任何一个经济行为都是可分析的经济行为，任何一个市场都是可分析的市场，否则世界上无数经济学家、无数经济分析师没有存在之理由。

当前中国股市的疯狂并非它的不可分析性，而是中国股市的既有特性决定了它一定是一个疯狂的股市。因为大家都知道，金融交易的特性是什么，就是通过未来支付在不确定性的情况下来分散风险，就得用有效金融合约来保证这种未来支付公平合理性。那么股市的特性又是什么，它作为一种特殊的金融交易，在上述的基础上更表现为股市交易的流能性与广泛性，表现为股市交易的纯粹的非人格化。

如何没有一个好的信用制度及法治，在实体经济的交易中，其欺诈的各种行为都会屡屡发生，那么也正因为股市交易的上述特性，也就为种种欺诈行为提供了无限大的空间和全新的高度。在股市交易中，不仅更容易让一方受骗，而且更容易让成千上万的大众受骗。而为了避免或减少这种欺诈性行为发生，就得用一套严密的信用体系及法律制度来保证市场投资者的权利及权益不会受到侵犯。而这套法律制度不仅比一般实体经济交易中的制度安排要求更多，甚至于比其他金融交易中的制度安排要求更高。但是，就实际的情况来说，中国证券市场不仅信用制度不足，而且相关的法律制度不足来保护广大中小投资者利益。

可以说，如果以1990年上海与深圳两个交易所成立作为中国证券产生的标志，中国的证券市场之后是得到了迅速发展，许多上市公司不仅从股市筹集大量的资金，从而促使了一些企业或行业快速成长。但是我们也应该看到，由于国内证券市场的制度性准备不足，从而使中国的证券市场从推出的时候开始，中国的股市不是投资者参与财富创造及规避未来风险的市场，反之成了解决国有企业财务危机的方式，中小投资者承担不是财富的创造成果而是国有企业改革成本与风险。

在这样的情况下，尽管中国股市可以在一定程度上分散国有企业改革及经济改革的风险与成本，但是股东权利及权益保护机构、合约履行制度、证券市场发展的信用制度却无法建立起来。因为，一则政府与证券市场利益冲突太多，政府对证券市场的干预太多，这就使得证券市场的法治的独立性无从谈起，证券市场发展制度前提信用体系更是无法确立。由于社会的信用制度无法确立，政府只能成为整个中国证券市场发展的最终信用担保人。

由于政府对整个市场的信用交易作最后担保，当投资者在股市交易盈利时，投资者就会把其收益归己所有；当投资者在股市交易亏损时，投资者必然会把其亏损算到政府身上。同时，当整个证券市场的信用是由政府担保时，再加上上市公司及市场金融机构的最终控股权为政府所主导，这必然会促使这些上市公司主事者及市场金融机构的主事者疯狂地来操纵市场、炒高股价。因为，其疯狂行为赢了个人或单位获大利，而输了则可由政府兜底。既然上市公司可以这样，中小投资者在表面的财富效应下，也会疯狂地涌入市场。这就是目前中国股市投机疯狂根源所在。

可以说，中国股市的基础性制度不确立，市场投机疯狂就不会改变。这就是中国股市发展十几年来的现实。而且，股市的基础性制度并不是一天生成的，它是一个十分漫长的演进过程，特别中国股市的信用制度更是要求时间来培育。如果整个市场交易的就是信用而又没有信用，那么整个市场交易的会什么，只能是疯狂投机了。这就是当前中国股市为何没有可分析的工具原因所在。

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