中央排洪纾压 两地实时受益

lewin

中央排洪纾压 两地实时受益

容许内地人透过商业银行投资本港金融产品的QDII，终于获得中国银行业监督管理委员会批准，可以投资本港股票连带结构产品。中央开闸适量「排洪」，时机上正值副总理吴仪访美前夕，摆出友好姿态，当这机制长远发展成熟，充分发挥内地与本港股市之间的互动，影响将会日益显著。

吴仪将会在华盛顿与美国财长保尔森商讨经济问题，面对的主要压力是缩减中美贸易失衡和人民币升值。美国自民主党控制国会后，又面对总统选举，政客以「棒打中国」的手段拉票，最新公布的四月份贸易数字，中国的贸易顺差幅度扩大，势遭美国用来向中国施压。中国化解压力的招数，除了派出采购团大量光顾美国货「做骚」，就是在人民币汇率和开放资本帐方面下工夫。

试开放人民币资本帐QDII

为内地资金对外渠道，今次扩大投资范围加强吸引力，是内地一小步一小步地开放人民币资本帐，小心翼翼走向人民币自由兑换的最终目标。现时由于人民币不能自由流通，丰厚的资金局限在内地金融市场投资泛滥，导致A股狂升；在QDII的「有秩序排洪」下，按照以公司业绩为基础的「理性」投资原则，当同一家公司内地A股比本港H股价钱贵得多，投资者会弃A股改投H股，至两者价值相等，由市场力量发挥套戥功能，大量人民币转为港币投资港股，也有助纾缓人民币升值的压力。

中央如果在年多前A股一潭死水时，容许QDII

投资港股，可能令A股雪上加霜。今时不同往日，A股热火朝天，单看上月下旬AH股同步上市的中信银行，首日收市价比招股价，H股升近一成半，A股却升近一倍，如果股民抱着首日即沽的抽奖心态去认购新股，不要说内地股民，本港股民要是可任选AH股，也会蜂拥去抽A股。

这种对未来市场股价的憧憬，而非对公司本质的衡量，现时主导着内地投资取态，令升势不绝迭创新高的A股，即使市盈率去到五十倍的「泡沫」水平，投资者仍然趋之若鹜。相对而言，H股虽然展现国际投资市场心目中的「合理价」，提供憧憬的能力却望尘莫及。

防险措施免金融震荡

银监会抓住这个时机放宽QDII的投资范围，除了正好配合吴仪访美，也避免产生大量内地资金弃A股改投港股的金融震荡。银监会还附设多项规定和安排，确保金融稳定。QDII至今获批额度约值一千亿港元，等于本港股市两天成交额，「排洪」的缺口不算大。投资最低入场费是三十万元，减少「无知」散户「上当」风险，对投资产品组合亦有限制。

短期而言，QDII未必有立竿见影的威力，不过，由于投资范围还包括与股票有关的结构性产品，回报可能比股票高，吸引力明显比现时只限于投资债券为大。当大家小试牛刀之后，运作畅顺，中央就有机会加大投资额度，对市场的影响和套戥功能就会愈趋明显，AH股因「双剑合璧」壮大，发展更成熟，变相促进人民币值与自由市场接轨，影响就不只令AH股股价长远趋于接近那么简单。
星岛日报   2007-05-12社评