睁大眼睛看增长 有多少靓丽季报能够重现

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睁大眼睛看增长

　　恍惚之间所有投资者都不可避免地不得不面对4000点的上证指数，无论是惊恐还是高兴，4000点终于来临。在4000点的欢呼声中上市公司的一季报也似乎为股市喝彩，为喜欢寻找安全边际以及公司业绩的支撑的价值型投资者寻找上涨理由。

　　认真研究与对比上市公司的报告，可以发现几乎八成的上市公司业绩在一季度都得到极大提升。再细细品味，一些值得深思的线索就浮现出来：比如个别公司去年大比例置入资产，新增资产在一季度贡献很大；个别企业去年将亏损资产剥离，大股东赠送新资产直接为上市公司带来非经常性收益。还有上市公司将市中心的房产卖出，搬迁到郊区经营，直接享受房价上涨带来的收益，更有甚者直接减持手中刚解冻其他上市公司法人股，立即兑现大红包一个。真是八仙过海各显神通，上下其手业绩突飞猛进。

　　一季度交出这样的业绩，二季度还能再现吗？再联想到不断上涨的股价以及未来或有的业绩增长断层，难免让人感到背后发凉。

　　若仔细对比还可以发现一件有趣的事情：那就是往往是在过去几年业绩相对较差，年终红利分配为不转增不分红的公司或象征性分配的公司在一季度业绩陡然提升。而同期他们在市场上的股价也迅猛上涨。这种现象不得不让人警惕。

　　当然，并非所有公司都有这种现象，警惕的同时我还是要对一些认真经营企业，踏实做事将股东回报放在第一位的企业表示敬意。

　　没有上市公司管理层努力认真地管理上市公司，抓住企业发展机遇将业绩极明显提升，我们是不可能获得这样高的投资收益的。比如一些银行，地产，海洋运输类企业，这些企业平均资本回报率都在15%以上。个别高的竟然达到30%，这些企业几乎都是特大型企业，能够将这么大型的企业在一个市场竞争激烈的时代取得如此高额的回报是一件很了不起的事情。

　　选择国内和国外上市的两个公司来作为例子。中海发展（600026）在2002年5月发行上市，发行价格2.36元发行2.5亿股，从市场募集资金8.26亿元。可是在这5年之内却给投资者直接发放的红利就达到4.13亿元，同时投资者在股改中还额外得到大股东2.9股的对价赠送。两者相加实际获得的投资收益已经远超公司上市时候募资总和。

　　还有一家就是美国股神巴菲特所投资的中石油（0857，HK），中国石油公司在美国上市融资不过29亿美元，上市四年海外分红累积高达119亿美元，有这样的恢弘成绩的公司股票价格能不上涨吗？

　　综观目前沪深两市，在最近几年内将业绩极大提升并给股东良好投资回报的企业也的确比比皆是。

　　一边是个别上市公司有虚增业绩的嫌疑，一边是一些上市公司踏实做事，投资者需要睁大自己的双眼。深圳市旗隆投资管理公司董事长

　　有多少靓丽季报能够重现

　　中国股市又一个怪现状，快速上涨的A股市场中，股票价格似乎越来越便宜。

　　数据显示,1342家可比A股公司已经公布一季报的上市公司中,净利润与2006年一季度相比增长97.9%。由此原本已经很高的市盈率突然下降。靓丽的季报背后隐藏着什么玄机？

　　本报记者就此专门采访了上海财经大学金融学院证券研究中心主任金德环，博时裕富基金经理陈亮，申银万国行业比较分析师童驯。

　　过热市场很可疑

　　《中国经营报》：2006年年报原本已经喜人，但2007年一季报却更让人意外。相关数据表明，今年大概八成以上的上市公司盈利幅度较上年高出不少。不少基金经理和研究员对上市公司一季度业绩猛增感到有些意外。这样快的业绩增长真实吗？

　　童驯：目前A股市场净资产收益率、每股收益都是9年来最高。其实，从2006年二季度以来，上市公司业绩增速回升就已经非常明显。

　　其次，牛市背景下，上市公司股权投资收益大幅增长也推动了业绩增速。

　　陈亮：从总量上来看，2007年一季度上市公司业绩确实出现了爆发性增长。但如果从主营业务收入增长速度来看，2006年年报同比增长为21%，2007年1季度为28%，都只是处于相对合理水平。

　　金德环：虽然这是中国资本市场建立以来从来没有过的好现象；但如果任何人都可以这样轻松赚钱的话，这市场就很可疑。

　　高增长能否持续？

　　《中国经营报》：不少市场人士也认为公司业绩快速增长中特别需要注意的是：企业投资收益增长太快，如大非小非套现收益。

　　金德环：目前公司业绩表现异常好，可能有多方面的原因。一是股改以后大股东普遍有了提升上市公司业绩从而也提升大股东业绩的愿望，因此大股东可能把以前藏匿的利润在新一年的会计报表中体现出来；二是股改以后的全流通预期使大股东乐意把集团的优质资产注入到上市公司中进行新一轮重组，使业绩得到提升；三是新会计准则的实施，使得上市公司把以前计提的减值资产由于大股东还债而重新计入收益增加利润；四是中国整体经济发展良好也是业绩提升的重要因素之一。不过这些因素中，与主营业务利润有关的只有第四条。

　　《中国经营报》：既然上市公司业绩增长大多来自于非主营业务的收入增长，那么这种高速增长能够持续多久？

　　陈亮：平均来看，维持2007年1季度净利润的快速增长是比较困难的。2007年1季度净利润的快速增长是建立在2006年1季度的低基数基础上的，未来3个季度主营业务如此持续高增长很难实现；同时，非主营业务是否可以继续做出巨大的贡献需要打个问号。今年全年来看，净利润总量可能维持在历史平均水平。

　　金德环：虽然公司业绩不可能再出现一季度这么高的增长，但持续增长还是可能的。尽管资产注入，公司重组，会计调整这些概念对于公司的主营业务并没有明显的持续提升作用，但对于整个资本市场而言，中国正迎来股改后的企业制度大变革时期，这个增长过程还会持续较长的时间。

　　关注宏观调控

　　《中国经营报》：上市公司业绩超好，市场人士担心其中不乏一些大股东故意操纵，从而达到高位减持套现的目的。在这样的行情中，投资者需要注意哪些潜在风险？

　　童驯：我认为，业绩增长还是真实的反映，投资者无需怀疑是否上市公司有意做高业绩。事实上，还有相当一部分消费品公司由于要进行股权激励等动作而有意压低了业绩。

　　金德环：大非小非解禁是现在很多人担心的，担心股东会在市场高位抛售套现，会对市场带来一定冲击，其实这不算最重要的问题；因为大部分公司还没有完全解禁，大股东还是会把握对公司的控制权。

　　陈亮：如果眼光放远，经济运行中最大的风险来自于宏观调控的不确定性。宏观调控相机抉择取决于价格水平和资产价格水平的波动，如果未来2个季度CPI和PPI都维持在较低水平，经济依然会维持目前高增长水平状态，资产价格的长期趋势不会受到影响。