天堂与地狱仅一步之遥 一个因素引发变盘

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群众运动 推动五月指数创新高

　　5月开市的头一周，沪深股市如期迎来开门红，一连串惊人的数据再度被改写：沪指历史性站上4000点，单日新增A股开户数达37万户；两市单日成交突破3800亿元……

　　毫无疑问，普通居民仍在加快步伐入市，储蓄资金仍在加速搬家，社会财富仍在急速向股市聚集－－－这一场前所未有的“群众运动”，正改变着我们的市场，改变着市场参与各方的思维和行为方式。

　　对于这样一场“群众运动”，理性的基金经理们看不懂了，于是，他们大多错过了一季度以来的“低价股革命”，谨慎的他们一边抛股降低手中的仓位，一边眼睁睁看着指数不断创出新高。机构主导的市场已渐渐演变为散户主导的市场，以至于基金经理们发出了“我们是弱势群体”的感叹。

　　昨日，股市稍稍止住了疯涨的脚步，沪指小跌28点，只因为市场中流传着加息等利空传言，但是，散户主导的“群众运动”还看不到结束的迹象－－－多少股民正摩拳擦掌，发出了“跌下来，正好买”的喊声。

　　在这样一场疯狂的“群众运动”主导下，还有多少神话会出现？指数还能涨多高？行情究竟能够走多远？

　　在这样一场疯狂的“群众运动”中，理性的投资者又该采取什么样的策略，寻找哪些安全的避风港湾？

　　本期《证券周刊》，让我们一起来深度剖析这场越来越让人担心的“群众运动”。

　　股市成“抢钱”乐园 民众已然疯狂

　　如何才能轻松、快速、大把地挣钱？这是一个困扰无数市井民众的问题，但在2007年5月的神州大地，亿万民众仿佛找到了问题的答案－－－炒股。

　　最近一段时间以来，公司职员、国家公务员、大学生、退休人员、个体老板……无数不同年龄、不同职业的人，都挤进了股民大军，沪深股市日开户数屡创新高，从一天新开几百户增长到几万户，再增长到一天新开超过30万户；两市的成交量也随着股民大军的急剧扩容而迅速膨胀，从日成交百亿元增长到千亿元，再增长到日成交超过3000亿元，从这些一年前听起来如同天方夜谭的数字，我们可以发现，民心已沸腾，股市正疯狂。

　　看看身边就会感受到，全民炒股的时代已到来。

　　新股民爆棚 开户成了体力活

　　4月，A股新开478.7万户，这创造了一个新的历史记录，民众高涨的入市热情着实让人惊叹。

　　历史资料显示，由于去年全年新增A股开户数308.35万，因此今年4月份的单月新增A股开户数已经超过去年全年。

　　2005年之前，A股日开户数最高的是2000年，当年新增A股账户为1300多万，此后开户数逐年下降，2001年下滑至688万，2002年减少为230万，2003年为135万，2004年为168万，2005年仅为85万。

　　5月以来，群众的入市热情继续升温，5月8日、5月9日和5月10日，沪深A股新增开户数分别达到惊人的36.8万户：32.6万户和33.4万户，三个交易日开户超过100万户，再度刷新日开户数的历史记录。

　　一时间，白领无心上班，学生戒掉网络游戏，老年人的晨练也选在了营业大厅。可以说，汹涌的新股民入市潮拉开了全民炒股的序幕。

　　赎回基金 散户亲自操刀入市

　　去年第四季度，市场掀起一波基金主导的大行情。上证指数也一举突破历史高点，大盘蓝筹股为代表的指标股大幅上涨。不过现在，随着新股民的跑步入市，群众资金全面超越基金。

　　聚源数据统计显示，去年第四季度发行的开放式基金，以及扩募的封闭式基金共计25只，累计募集资金约1800亿元。当时更是出现了嘉实策略这类一次募集超过400亿元的基金航母。应该说，在去年第四季度，基金发行给市场带来的入市资金，是支撑大盘不断创新高的绝对主力军。

　　然而，今年以来，特别是3月之后，去年四季度的情况发生改变。虽然新基金依然受到投资者的追捧，但随着股市赚钱效应的显现，散户纷纷产生了“把钱拿给基金炒，不如自己炒”的观点。于是，大批散户开始直接入市，散户资金急剧放大。

　　统计显示，今年前4个月，基金首发给市场带来的资金约1600亿元，较去年第四季度有所减少。而今年4月份，基金发行给市场带来的增量资金仅为420亿元。而今年以来，散户带来的增量资金却成倍放大。今年4月，新增A股开户数478.7万户，如果以每户5万元新增资金保守估算，仅仅4月份散户新增入市资金就高达2393.5亿元。

　　散户资金和机构资金出现如此巨大的悬殊，显然，目前的行情，已经从基金等机构主导的市场，转变为散户资金主导的市场。

　　群众齐上阵 哄抢低价股

　　牛市中，如果将股价在10元以下的个股定为“低价股”，那么现在的这轮股市的群众运动，目的就是要消灭低价股！

　　统计显示，以去年年末12月30日收盘价计算，沪深两市股价低于10元的个股总数约1110家，占沪深上市公司总数的80％。而在经历了今年前四个月的一番洗礼之后，10元以下的个股家数已经下降到约380家，仅占上市公司总数的27％。四个月间，700多只低价股被哄抢成高价股。

　　新入市的投资者对高价股存在畏惧心理，往往认为自己资金量不大，不敢介入，于是更加青睐价格偏低的股票。散户们总是认为，高价股一旦跌下来，会亏得很惨，而低价股再怎么跌，跌幅也不会很大。此外，在低价股中，散户们更愿意介入那些有题材的低价股，反而那些绩优蓝筹股，不受散户的追捧。

　　所以，今年以来低价股的大面积暴涨，其主要原因就是大量散户入市哄抢的结果。

　　蚂蚁啃大树 散户成行情主导者

　　2000点！3000点！4000点！大盘马不停蹄地攻城略地。到底是什么力量推动行情不断上行，谁在积极做多？

　　答案让人意外，目前主导行情的并非叱咤风云的资本大鳄，而是无数的如你我一般的市井民众，今天，散户成了推升股市的真正英雄。

　　据上市公司的一季报显示，QFII在一季度的仓位没有明显变化，基本上都是满仓，那么QFII在一季度肯定不是市场做多的主力。而由于老基金面临巨大的赎回压力，新基金的增量基本与老基金的赎回相当，这就说明基金也不是发动本轮行情的主力。

　　从市值看，目前两市流通市值接近5万亿元，但市场中最大机构－－－投资基金的持股市值仅有数千亿，剩下的QFII、券商、社保、保险资金的持股市值都无法与基金相比，那么剩下的市值都是散户持有的，这说明，散户才是行情的主导力量，今年以来股市暴涨的真正动力就是无数的个人投资者。

　　牛市也有大调整 借鉴台北股市

　　全民炒股，究竟好还是不好？我们又该如何认识目前的市场？

　　纵观全球股市，不少成熟市场都曾经历过全民炒股的阶段，从我国台北股市上世纪80年代的演变历程，或许可以给目前狂热的A股市场投资者一些启示。

　　1986年以前，我国台北股市并不是社会大众关注的热点。就1985年而言，股票开户数目仅40万户，占台湾15岁以上人口的3％左右；上市公司只有127家，股市规模很小。1985年股市也很低迷，全年下跌15％。
但是从1986年开始，股市开始逐渐升温，全年涨幅26.7％。尤其是在1987年之后，当普通投资者开始觉醒意识到股市的赚钱效应之后，股价便如脱缰的野马，相比1986年的上涨126％，1988年更进一步上涨143％，开户数也从1985年的40万户猛增到1988年年底的160.6万户，上市公司增加到163家。台北股价指数从1986年10月突破1000点之后，到1990年2月的最高点12682点，期间约有40个月的大幅上涨。

　　在台北股市的大牛市中，遭遇过两次大幅度的调整（如右图所示）。第一次是1987年底，受政策调控的打压，台北指数从5000点附近，跌至2000多点；第二次则是1988年底，由于证券交易所得税风波，更是极大打击股市，台北股指也从8000多点，跌到了4000多点，两次深幅调整的幅度都在50％以上。

　　台北股市泡沫的破灭，则是在加息、提高存款准备金率以及国际股市大幅下挫的影响下，开始一路狂泻，到1990年10月跌到2485点。

　　目前A股市场的大牛市刚刚开始了一年多时间，与台北股市泡沫破灭的时候完全不可比，但其牛市途中的大调整却值得我们深思。

　　狂热之后 遍地黄金还是遍地陷阱

　　昨日，上证指数一度杀穿5日均线，盘中更是一度暴跌近100点。大盘在历史点位，4000点高空，在以散户为主导的群众运动中，市场未来将何去何从？

　　反思行情经历的阶段，反思市场心理的演变历程，我们将更为深刻地理解目前的市场。

　　练胆游戏 强化散户逢跌加仓

　　今年以来，尽管大盘不断创出新高，但股指还是曾经多次出现过暴跌。最典型的有三次大的短线暴跌，分别是“2.27”暴跌、“3.19”暴跌以及“4.19”暴跌，但是，每次暴跌之后，市场会很快被强大的新增购买力重新拉回，并创出新高，此前由于惧怕调整而卖出股票的股民，如果希望继续分享牛市，将不得不加价回补。

　　从市场心态来看，暴跌中投资者的恐慌程度一次比一次降低，这仿佛在重演“狼来了”的故事，当警报多次拉响都未能奏效，当多次割肉出逃都被迫高位回补，民众对股市的态度正在发生着巨大的变化：牛市中的调整并不可怕，牛市中的调整就是机会！

　　这样的情况连续多次发生，就坚定了散户们“越跌越买，大跌大买，小跌小买”操作策略心，甚至是对“下跌”，对“卖票”产生了“抵触情绪”，宁愿冒险，也不愿意减仓。

　　分析人士认为，在目前这种场外资金极其充裕，散户投资者又已经有些疯狂的入市冲动下，市场很可能还会继续维持一种强势格局。

　　天堂与地狱 只有一步之遥

　　但我们不能忽视的是，随着股指的不断创出新高，风险也在不断地累积，目前4000点的股市，风险一定比2000点、3000点时大得多。

　　股指越往高处走，市场就越来越敏感，从新开户数、成交量、指数涨幅、个股涨速等指标都可看出，目前市场已经进入狂热状态，市场强大的上升趋势让越来越多的空头翻回多头，让越来越多的不坚定分子成为死多，于是，我们看到股指上行越来越快，市场信心越来越足，流入的资金越来越多。

　　但是，以经典的股市技术分析理论来看，空头灭亡的时候，也即是市场一致看多的时候，就是变盘即将发生的时候。这一理论已经被历史上无数次行情所印证。

　　所以，我们不得不承认，当市场狂热的时候，就是风险最大的时候，在股市中，天堂与地狱往往只有一步的距离。

　　一个偶然因素 就会引发变盘

　　现在已经狂热，变盘何时会发生？

　　长江证券研究所认为，未来引发市场调整的只可能是两大因素，一是外生冲击，如外围股市暴跌，或者发生重大影响资本市场的外来力量等。

　　另一方面则是政策冲击，例如强有力的调控手段、强力打击股市违法行为等。这两方面实际都是股市外力所产生的作用。在目前这种超强的市场中，要想靠市场自身内部的因素引发变盘，可能性不大，如果是市场预料之中的利多或者利空，都难以扭转目前强大的趋势，但我们需要提防的是，一些偶然发生的事件，市场预料之外的事件，可能是一些重大的事件，也或许是一些不经意的小事件，但却会产生“蝴蝶效应”，成为压垮骆驼的最后一根稻草。

　　击鼓传花 鼓点何时终止

　　股市，是一个什么地方？我们赚的钱又是从何而来？什么才是股市的长期生存之道？

　　虽然现在亿万民众加入了股民的队伍，虽然满世界都是号称股神的抢钱能手，但能正确回答这个问题的人却并不多。

　　天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。排队入市的民众无不对股市这个神奇的地方充满了梦幻般的憧憬，对于他们来说，炒股就意味着实现财富与梦想，就意味着在最短的时间里要赚取最多的银子，最好是能抓住每一波上涨，躲过每一波下跌。

　　但是，从我们所知道的全球所有股市所走过的路来说，大多数人依靠股市的想法仅仅是一个梦，总结成熟股市的一个有效的经验，长期来看，股市是一个多数人亏钱的地方，特别是个人投资者，即使短期内可能从股市获取暴利，但只要不将利润兑现，及时撤出市场，最终都将把利润还回去，甚至于把本金也亏掉。

　　同时，成熟股市的第二个有效的经验，如果希望在股市中长期获利，最好与大多数人的行为相反，当多数人都做多的时候，股市的风险最大；当多数人都做空的时候，或许股市的机会就来了。

　　记得小时候我们常玩的击鼓传花的游戏，参与的人越多，这个游戏就越好玩，玩的人胆子也越大。胆大的，喜欢把花球在手中把玩一番，再传给下一个人；胆小的，花球一到手中，又很快交给了下一个。

　　股市的群众运动，就像一场击鼓传花的游戏。现在玩这个游戏的人，是越来越多，大家欢天喜地，不亦乐乎。胆大的人，可以把一只股票翻来覆去的炒，胆小的人，也吃到一段一段的利润。但股市与游戏还有一点不同，鼓点终止的时候，所有的参与者都会受到惩罚。

　　史上最大的牛市，看上去犹如巨轮泰坦尼克号一样坚不可摧，但我们在冷静、客观地认识市场之后，将对未来的风险和机会作出理性的选择。