宝钢下一个并购谁？

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宝钢下一个并购谁？


2007.05.11 08:07 证券时报/ 李坤




　　包钢、韶钢、邯钢、马钢集团等都有可能成为兼并对象

　　日前国务院国资委主任李荣融在接受记者采访时表示，将继续支持宝钢集团进行行业性兼并重组，并称被兼并的对象东西南北都有，而且是上市公司。

　　随后不久，5月8日中国钢铁协会的常务副会长兼秘书长罗冰生表示，钢协已经向政府部门有关部门提出建议，要求出台跨省市、跨地区钢铁企业联合重组的方案。此番言论一出，随即引起市场各方对于宝钢集团下一步兼并动作的无限遐想。

　　钢铁业重组势在必行

　　据了解，早在2005年中央就明确表态将推动大型钢铁企业的兼并整合，当时由于整个钢铁行业不景气，一些钢铁企业也希望被整合到宝钢等大型钢铁中去，但是随着2006年中期钢铁市场的回暖，这些隶属于各个地方的钢铁公司又改变了主意，从而导致目前钢铁行业过度分散的局面。

　　东方证券研究员杨宝峰表示，目前我国钢铁行业的集中度太低，已经严重影响了我国钢铁企业对上下游的谈判能力，尤其在当前我国的铁矿石资源主要依赖进口的情况下，非常容易使得我国的钢铁企业陷入矿石价格不断上涨的不利境地。而且，集中度过低也不利于国家对钢铁产能的控制，容易造成行业的巨大波动。

　　广发证券研究员刘保瑶则表示，在国际钢铁巨头通过不断进行兼并扩大规模的情况下，我国钢铁企业的过渡分散，不仅容易造成整个市场的无序，而且整体上也已经显现出了极大的竞争风险。他表示，现在的米塔尔已经形成上亿吨的产能规模，而我国的公司大多在千万吨规模，根本不在同一个竞争级别上，而钢铁行业本身就是一个具有规模效益的行业。因此，如不改善，未来我国的钢铁企业极易成为外资兼并的对象。

　　据中钢协近期发布的信息，目前我国钢铁业的集中度近两年来一直处于在持续下降状态， 2006年产钢500万吨以上企业21家，比上年增加4家（柳钢、北台、国丰、新余），全年粗钢产量占总产量的51.32%，比上年同口径下降2.77个百分点。

　　因此，刘保瑶认为，李荣融的表态其实表明管理层一直在不断推动钢铁行业的整合，并且将整合的重任寄托在了拥有技术优势、资金优势、人才优势的行业龙头公司身上。

　　谁是下一个整合对象？

　　作为国内最具规模的钢铁公司，近年来关于宝钢集团兼并其他钢铁公司的消息层出不穷，如马钢集团、包钢集团、邯郸钢铁集团、济南钢铁集团、韶关钢铁集团等均传出过与宝钢接触的消息，但是最后都不了了之。

　　宝钢集团将选择什么样的公司作为兼并对象呢？刘保瑶认为，宝钢集团会选择那些与其在产品结构互补、或者拥有市场、技术优势的公司作为兼并对象，以达到提高市场占有率、控制资源，提高技术的目标。

　　不过杨宝峰认为，宝钢集团目前没有什么选择的余地，只要有公司愿意成为宝钢的兼并对象，宝钢可能都会毫不犹豫地进行兼并。主要原因是，在目前存在不同利益主体、钢铁行业还有利可图的情况下，现在几乎没有什么公司愿意被宝钢兼并。因此，目前的兼并大多只能靠行政力量推动进行，在这种情况下，极易形成类似于宝钢兼并八一钢铁集团的情形，即地方国资委将股权无偿划转给宝钢集团。这样的情形，宝钢肯定会乐于接受。

　　同时，刘保瑶和杨宝峰均认为，宝钢不大可能直接去兼并上市公司，而可能仍然采取直接从地方国资委获得股权转让或者以无偿划转的方式来控股钢铁上市公司。

　　因此，具体哪些公司可能成为被兼并的对象，或许可以从已公开的信息中找到答案。根据来自wind资讯的统计，目前真正意义上的钢铁类上市公司总共有32家，其中*ST长钢、攀钢钢钒、武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份等5家公司为国务院国资委控制，另有24家为各个省市国资委控制，而南钢股份、鹏博士等2家公司为个人股东控制，大冶特钢1家则为境外的中信泰富控制。

　　按照李荣融日前透露的消息，宝钢集团未来兼并重组的目标上市公司在东西南北都有。按图索骥，从地理位置分布来看，剔除国务院国资委所属的5家公司，在东部省份的钢铁类上市公司主要有南钢股份、杭钢股份、马钢股份、三钢闽光、济南钢铁、莱钢股份等6家；西部省份主要有酒钢宏兴、西宁特钢、鹏博士、重庆钢铁、八一钢铁等5家；南部省份主要有广钢股份、韶钢松山、柳钢股份3家公司；北部省份主要为首钢股份、唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛、大连金牛、凌钢股份、本钢板材、抚顺特钢、安阳钢铁、包钢股份等10家公司；中部省份主要有大冶特钢和华菱管线2家。

　　不过需要注意的是，其中，八一钢铁、本钢板材已经明确分别被宝钢集团和鞍钢集团整合；抚顺特钢则与大连特钢、北满特钢等非上市公司组建成立东北特钢集团；唐钢集团与宣钢集团、承钢集团已经于2005年8月合并成立新唐钢；武钢已于2005年12月重组柳钢集团。

　　刘保瑶则认为，宝钢未来整合的对象可能仍然是宝钢此前已经接触过的包钢集团、韶钢集团、邯郸钢铁集团、马鞍山钢铁集团等公司以及宝钢参股的部分钢铁上市公司。

　　他同时表示，目前钢铁行业整合困难重重，可能需要市场力量和行政两种力量推动才能进行，而且并购的时机也不是很理想。按照正常的规律，应该在整个行业处于低谷时进行才最合适。

　　并购价值过低与否？

　　目前市场上普遍认为，我国钢铁行业吨钢市值大大低于国际市场，因此钢铁行业的并购价值极高。

　　不过杨宝峰提出了自己的看法。他认为，这种比较并不具备可比性。他认为可以从三个方面解释我国钢铁行业吨钢过低的问题。一是国内的钢材价格低于国际市场价格，盈利能力低于国外产品。二是产品附加值低于国外产品。三是我国的很多钢铁上市公司只是部分上市，从而导致整个钢铁加工流程低于国外公司，继而吨钢的盈利水平也低于国外公司。因此，我国吨钢市值低于国际水平有某种合理性。他认为，只有在两种钢铁公司的产品结构和盈利能力相差不大的情况下，才能用吨钢市值衡量一家钢铁公司的并购价值。