经济与投资 泡沫？

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经济与投资 泡沫？

　　很多人都谈中国股市有泡沫危机。笔者十分认同，因为股市日日都有危机，有泡沫时会有危机，没有泡沫时也有危机。投资者怎办？

　　昨日港股未能以高位收，今天要不要出货？

　　中国人民银行行长前日在国际结算银行会议期间表示，中国股市有形成泡沫可能。又要不要出货？

迭创新高存有隐忧

　　内地网上流行一首股民之歌，似曾相识罢。该歌词是︰

　　「起来，还没有开户的人们，把你们的资金全部投入诱人的股市，中华民族到了最后发财的时刻，每个人都在发出兴奋的吼声︰买进，买进！我们万众一心，冒着被套牢的风险，钱进，钱进，钱进进！」

　　很明显，歌词道出了中国股市已狂，可能距崩溃之期不远。笔者对此亦十分认同，不过先要界定甚么叫「崩溃」，甚么叫「不远」。

　　下跌10%叫不叫「崩溃」？2月27日A股单日下跌9%。不过那些很早就预期A股市场会崩溃的人反受到这9%的急跌害苦，因为他们正在表示当时预测准确之时，不旋踵A股又升回来，今时且还是新高。

　　那么又是否认为中国股市不会崩溃？又不一定。因为股市是不能永远上升的，之不过不上升不代表一定会崩溃，可以是缓步整固。

　　提出中国股市会崩溃的人他们会以1929年的美股，1990年初的日股，其崩溃前的图形跟中国A股的图形相若。历史重复的话，中国股市就一定会崩溃，关键是按历史重复，会不会？笔者认为，历史是不会简单地重复。这里我们且看看股市怎升跌。这是个很白痴问题，但并不白痴的投资者定要知悉这个白痴问题的答案。

　　1929年美国为甚么有股灾？据「死因」（跌市）研究分析，较公认为看法是︰1.投资者无知；2.把股价炒至远在盈利能力所能支持之上；3.股价一跌，银行收遮（收回贷款）；4.银行愈怕损失便愈收遮，股价愈跌，股灾便成。

　　在1929年之后，美国陷入恐怖的萧条期。有认为是股跌带来萧条，有认为是美经济朝向萧条，故股才跌。谁拖累谁不重要，重要的是在下次股跌/萧条期时，你能置身「股」外。

　　1989年的日本股灾是因为日央行认为股市太疯狂，宜稍泄气。他们当时的想法是，用小针来刺一下，放少许气，再用小针又刺一下，又再放少许气。日央行的如意算盘是慢慢放气，以为凭技术将股市列车慢慢煞停，不过日央行似乎忽略了︰

　　1.各公司间的互控及借贷规模很大，尤其是当时的日本银行，他们认为既然借得钱予某些公司，即是这些公司的前景好，为了要增加盈利，又或为了向这些公司拉关系，好使这些公司向自己多借钱，银行竟大大地持有「债仔」的股票；

　　2.日本央行低估了这环节的紧扣性，开始加息，此即抽紧银根；

　　3.银行只有收遮，收遮结果是银行又要追债，又要沽债仔的股票；

　　4.外资大鳄落井下石。结果是日股到今时仍未能升回上1990年初接近39000点的高位。

　　这两次大跌市的共同原因是甚么？是当时的美日央行误估了形势，以为收紧银根减少货币供应，人民便会少了钱去炒股，但当时的美日央行发现，原来人民一不炒股，股市是会劲跌的。

　　事实上，形成升市，必然要有较多资金追逐较少股票，要形成跌市，又必然要有较多的股票去寻找较少的资金。这个简单的供求问题，钱与股票何者多，何者少的问题，就决定了股市是长升，还是短升，抑还是已升完。

中国股市资金充裕

　　今时中国股市会缺少资金吗？以现在的情况看，资金似不缺，今时中国的股市会大量供应吗？又似不会。那么中国央行又会急加息去刺穿股市，让之放放气吗？似乎又不会。

　　今天，A股市场复市，中央会拿甚么方案来，以遏止股市有泡沫化的危机？明天再谈。

　　一如上周六在投资新世代所言，买入浙江沪杭沪（0576），江苏宁沪高速（0177），安徽皖通（0995），中石油（0857）及汇丰（0005），其它股票暂观望，看中央怎出招。
香港经济日报    石镜泉2007-05-08