借牛市春风 券商去年狂收600亿

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2006年中国股市借股改春风重新踏上了牛市征途，上证指数2006年第一个交易日以1163点开盘，随后一年内股指一路走高，到2006年最后一个交易日以2675点收盘。
　　火爆的股市使其赚钱效应被不断地放大，成千上万的新股民浩浩荡荡地杀进股市。其实，股市的大涨不仅给股民带来收益，同时也带动了依托股市为生的相关产业，其中最大的受益者就是券商（证券公司的另一种叫法）行业。

　　此前，因长达四年之久的熊市而在低谷徘徊的中国券商业，随着牛市的重新启动，也重新焕发了生机。2006年大部分券商都赚了个盆满钵满。

　　截至4月30日，先后有20家证券公司在证券业协会网站披露2006年财报，在银行间市场会员的证券公司已经有50多家公布了年报，从银行间市场公布的数据显示，在已公布年报的50家券商中，净利润总额超过180亿元。

　　实现收入600多亿元

　　几乎所有券商在2006年都交出了一份不错的业绩答卷，九成以上的券商实现了盈利，经纪业务、投行业务、自营业务和创新业务均实现了大幅增长。

　　在2006年货币市场所有公布年报的券商中，作为第一家在银行间市场公布去年年报的券商，东方证券去年净利润高达9.33亿元（未经审计），净利增长幅度超过20倍，这无疑给券商披露去年年报开了个好头。

　　但是银行间市场公布的50多家券商年报中，仍有2家出现亏损，华林证券和世纪证券出现亏损，华林证券亏损2.53亿元。

　　根据国泰君安研究所知名券商分析师梁静研究，2006年，我国证券市场步入了一个前所未有的发展时期，资金和股票扩容迅速展开，股票市场市值、交易量和融资额都已站到了新的历史起点上。高度依赖于市场的走牛，我国证券业不仅摆脱了连续四年的整体亏损局面，而且业务规模和盈利水平都创出历史新高。全行业共实现营业收入613.1亿元、净利润259.8亿元，收入比2005年高388亿元。

　　而且券商利润大幅上升的趋势还在继续，中信证券目前一季报利润增加9倍。由于基金发行数量减少，个人投资折直接开户猛增，大部分券商一季度的手续费收入已经超过或者等同去年全年，目前保守估计2007年券商的利润不会少于1000亿。

　　创新类券商唱主角

　　随着国内证券市场的全面回暖，券商在2006年整体取得了非常不错的盈利业绩。中投证券分析师王跃东认为，相对而言，创新类券商的盈利能力明显强于一般券商。据统计，19家创新类证券公司全部盈利，总计实现净利润约160亿元，约占当年所有券商总利润的63％。所有创新类券商去年净利润总额将达到160亿元左右，平均净利润8.42亿元，所有创新类券商实现了业内约63％的净利润。

　　民族证券研发中心研究员宋健发现，创新类券商凭借强大的资金优势继续上演强者恒强的大戏。创新类券商平均总资产为153亿，净资产27亿，净利润7.6亿，分别是规范类券商的3.6倍、3倍和5.8倍。按照规范类券商1.5亿净利润的平均水平来计算，创新类券商平均盈利水平是规范类券商的5.5倍。

　　创新类券商平均手续费收入是规范类券商的3.4倍左右，自营差价收入是规范类券商的4.9倍，证券承销收入差价最大，是规范类券商的10倍以上，委托理财收入规范类券商平均亏损。因此可以看出，越是高端领域，创新类券商的优势越是明显。

　　手续费收入占主要部分

　　王跃东认为，总体看券商各大业务的收入结构还不够均衡，经纪、自营仍然是券商的主要收入来源，创新业务的收入比重还比较小，靠天吃饭的盈利模式还未改变，银行间市场50家公布年报的券商共实现主营收入369.41亿元，其中手续费收入213.37亿元，占比57.76％.总体看券商各大业务的收入结构还不够均衡，经纪、自营仍然是券商的主要收入来源，创新业务的收入比重还比较小。

　　创新类券商中，手续费收入在营业收入中所占比重达到48.57％，其中申银万国的比重最高，为93.07％，占比最小的是西部证券，仅有19.34％.规范类券商中，手续费收入在营业收入中所占比重达到57.25％，其中广发华福证券的比例最高，达到82.96％，其他类券商中，手续费收入在营业收入中所占比重高达86.43％其中，国盛证券的比率最高，达到94.89％.

　　投行业务寡头垄断

　　2006年券商投行业务已经处于少数券商垄断的局面；主要是中金、中信、银河瓜分投行业务，基本上大的投行业务有这三家瓜分，其他券商分食中小公司，比如广发证券集中发展西北各省的投行业务。

　　由于中金、中信、银河等大券商因为承销大盘股而获利良多，从而将其余中小券商远远甩在后头。中信证去年有工行、广深铁路、中行、国航、保利等，老牌投行银河证券除参与工行等大盘股承销外，还独自揽下北辰实业和平煤天安两单。国泰君安和申银万国也在工商银行承销上获利颇丰。而平安证券、国信证券等则在小盘股承销上处于领先地位。

　　实际上券商阵营分化明显，尽管去年券商整体业绩大翻身，但利润向大券商集中趋势明显。如行业龙头中信证券去年实现净利润23.71亿元，相当于西藏证券的600多倍。

　　绝大多数券商在2006年通过自营投资获取了丰厚的回报；与基金、QFII、保险等机构相比，券商的自营规模已经大大缩减；不少券商通过注资、重组等手段，净资本规模有了较大的扩张，而2006年较好的盈利也提升了券商的净资本。

　　从已经公布2006年年报的券商看，目前大概有20多家证券公司实现连续三年盈利，这样符合IPO条件的公司数量骤增。由于管理层对券商借壳政策收紧，许多创新类券商的着眼点从借壳转向IPO，并受到管理层的鼓励。业内人士预计，8月份全面实现综合治理目标之后的券商将掀起IPO高潮。