大股东增持 回购流通股

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站在3700点，俯瞰2005年股改之初上证指数，投资者任维杰说：“如果说股改是一年多来牛市的‘发动机’，大股东增持和上市公司回购流通股绝对是牛市起点的‘发令枪’。”

　　在股改试点阶段，为了维护脆弱的市场信心，多家上市公司都公布了大股东增持计划。

　　股改中，第一个大股东增持计划是紫江企业（行情,资讯）（600210.SH）公布的。紫江企业实际控制人沈雯承诺在股改复盘后的前4个交易日里在二级市场增持500万股流通股。

　　在2005年7月29日股改对价实施当天，紫江企业股价仍然下跌21.28％。沈雯依约在二级市场购买了5000374股，粗略估算其成本在2.7元/股左右，目前紫江企业股价在7.8元/股之上，沈雯增持股份账面盈利将超过2500万元。

　　让投资者记忆深刻的大股东增持事件发生在宝钢股份（600019.SH）和广州控股（600098.SH）身上。

　　宝钢股份股改复盘后，大股东投入40亿元发起股价保卫战，但是，增持完成后，股价已经远低于4.53元/股的增持底线。广州控股演绎着同一个故事，大股东在二级市场砸下了10亿元。

　　据统计，46家股改试点公司中有19家公司的大股东提出了增持计划。截至去年11月有90余家公司的大股东或关联人有增持流通股的承诺。

　　股改时的无奈之举，可到如今大股东因此而获利不菲。以目前股价看，宝钢集团因增持流通股的账面盈利预计达到60亿元左右。其他上市公司增持流通股的大股东也都获利不菲。

　　在股改时，为了提振股价增强投资者信心，上市公司提出了许多创新方案。与大股东增持如影随形的是上市公司回购流通股行为，第一个回购方案同样是紫江企业提出的，根据方案，共回购了600万股。

　　任维杰说，借助股改机会来自国有企业和上市公司本身的巨额资金涌入股市，在市场低迷时这上百家上市公司大股东投入了数以百亿计的资金，“新鲜血液”的进入，很大程度上增强了二级市场资金流动性，是本轮股市行情反转的起点，也是最关键步骤之一。

　　尽管大股东增持和上市公司回购流通股两者都有着提振股价的作用，但在股改操作初期，并没有起到保障作用，例如宝钢股份和广州控股。

　　更多的争议在于市场对于其间“灰色操作”的质疑。

　　证券分析师野山认为，大股东增持可能给庄家解套，存在大股东和庄家的“黑幕”操作的空间。还有研究人员担心，作为国有企业大股东的增持行为可能给“老鼠仓”提供了套利空间。上市公司和大股东的相关人员可能依靠股改的内幕消息而在二级市场套利。

　　备受广大流通股股东质疑的是：大股东增持为上市公司与机构流通股股东形成了利益交换机制。部分公司股改单纯对价水平较低，而中小散户反对意见极为显著，可在机构股东的支持下，股改方案仍有惊无险地过关了。

　　广发证券分析师陈欢慧认为，回头看大股东增持行为，为了规避投资者对“利益输送”的质疑，大股东在二级市场的增持行为应该集中在集合竞价阶段完成，起到股价彰示作用，而不是在交易时间过程中进行单纯的股价保卫战。至于上市公司回购流通股的方式则应该慎用。

　　一般说来，上市公司回购流通股应该在流通股价低于净资产时才启用，否则会导致每股净资产锐减。