投资者日记 好坏消息反应得一个

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投资者日记 好坏消息反应得一个

　　4月30日，周一。恒生指数跌207.52，收20318.98；成交四百九十八亿四千多万元。5月期指跌252点，收20095点。新创建（659）跌6.3％，因瑞信将评级由跑赢大市转为跑输大市。4月恒生指数只升2.6％；反之，内地A股4月由头升到尾。今天中信证券升10％涨停板；中国铝业首天上板，股价上升二倍，一度见二十元零六分，较发行价六元六角上升十三元四角六分，收市十八元五角一分，较香港上市之H股高出一倍。内地A股平均O四十倍，恒生指数平均O不足十六倍，印度O亦只有二十五倍，日本O二十四倍。内地A股上升嘅理由系因为人人预期佢会继续上升。

内地投资者已习惯准备金率上调

　　人行4月29日宣布将存款准备金率上调至11％，5月15日开始执行，呢次上调系今年内第四次，亦系去年以来第七次。内地投资者已习惯存款准备金率上调，对股市亦冇产生乜嘢影响。今年3月底金融机构各项存款金额三十六万七千亿元，即呢次上调将冻结一千八百三十五亿元资金，只相等于中国股市总市值十五亿元嘅温巴仙，影响十分有限。目前股市资金供应仍十分充裕，走势唔会因呢次上调而改变方向。

　　日本大和总研常务理事田谷祯三向中国政府忠告加快人民币加息及升值，以减慢固定资产投资嘅上升速度；2006年中国固定资产增长率达26％。田谷祯三曾任国际货币基金组织经济学家、日本银行政策委员会审议委员，佢认为1985年《广场协议》签订后日圆在三年内升值一倍；面对日圆升值压力，日本银行将利率由五厘降至二厘半，引发股价上升及房地产价上升；到咗1989年6月又急急将利率推高到1990年年中嘅六厘半，令股市及楼市泡沫爆破。日本当年所犯错误系1985年起为减慢日圆升值速度而减息，如 1985年起任由日圆汇价升值而冇将利率由五厘降至二厘半，九十年代日本经济可能改写。2001年1月起中国人民币追随美元减息，令2003年起中国境内楼价急升，2005年年中股市亦加入上升行列。过去年半时间人民币升值速度慢，人民币利率上升速度亦慢，系形成今天股市出现泡沫嘅理由。如要阻止泡沫进一步扩大，必须加快加息速度及让人民币汇价加快上升，不然泡沫愈吹愈大，最后爆破所造成嘅破坏令人担心。

　　今年系中国资源价格改革年，不仅成品油、天然气、水、电、煤等资源性产品面临一次甚至多次重大价格调整，并提高排污费、污水处理费和垃圾处理费征收标准。其中又以天然气首当其冲，因同国际天然气价格比较，中国天然气售价明显偏低，未来将逐步提高。其次系完善成品油价格形成机制及开征燃油附加税。电力价改方面，由于输配电价尚未形成，在进行区域电力市场竞价上网时被多次叫停，未来将完善差别电价政策。至于风力、地热、潮汐、太阳能、生物资能发电，将按成本加合理收益原则定价，高出当地电价嘅部分在全国销售电量中均摊。煤价方面，在成本中加入矿权取得成本、资源开采成本、生态环境恢复治理成本、安全生产成本及资源枯竭后退出成本。换言之，今后内地煤价上升空间几大。

　　中国一直以来以大型加工厂地位受到国际企业青睐，纷纷来中国设厂生产。在人民币升值压力下，政府鼓励中国企业「走出去」，但以TCL（1070）、联想（992）嘅经验，人们不禁问：依家系咪走出去嘅时机？走出去系咪一定好呢？数据显示，韩国LG企业进入中国十年后依然亏损，试问中国有几多个企业可承受十年或以上亏损？以海尔为例，在海外设制造厂至今多年，并冇产生几多盈利。

走出国门要衡量多项条件

　　一个企业系咪要走出国门？首先衡量自己经济实力、人才储备，最后才是市场机会，唔好为「走出去」而「走出去」！唔少海外项目嘅管理成本非常大，例如TCL收购欧洲TTE公司之前，系咪对自己经济实力高估，又或者认为自己拥有嘅管理人才优于欧洲企业本身嘅管理人才？如事前作出上述评估，便可能唔使付出咁巨大嘅学习成本。联想更令人泄气，已有TCL前科作参考，仍然犯同样错误，真系以为自己公司拥有嘅管理人才优于IBM？甚至忽略国际公司人才流动性大（大部分系合约员工，合约完咗便拜拜），难于形成一个有忠诚态度的团队；加上对海外市场文化、政治、经济认识唔深、结果一样付出重大学习成本。第三系市场机会。中国境内发展成本仍较海外低许多，全球企业都欲进军中国市场，中国企业偏偏弃本土市场唔发展而要进军海外，为走出去而走出去，结果付出高昂学费。欧洲市场及北美洲市场早已非常成熟，以中国企业嘅经济实力、人才储备进军欧美，收购呢D市场内嘅大企业，成功机会有几高？

　　今年中国经济系通胀与通缩并存、高增长与高失业率同时出现、资产泡沫和消费需求不足同时存在，成为宏调嘅两难问题。例如实物生产早已存在过剩压力，结果变成出口强劲，赚番嚟嘅外汇又再投资固定资产，例如今年第一季投资增长23.7％、出口增长27.8％。资金大量流向房地产开发、政府建设、大型国有企业、外商及大型私营企业项目，变成投资对GDP增长贡献比率高达55-60％，有D行业明明产能过剩仍继续投资！

　　响收入流向方面，资本拥有者和国营企业嘅分配能力愈来愈强，劳动者嘅分配能力愈来愈弱。例如城镇工人工资总额 1990年仍占GDP 15.9％，2005年已下降到10.75％，即工人收入追唔上GDP增长率；反之，企业税收由1992年三千二百九十七亿元上升到2006年三万七千六百三十六亿元，上升十一点四二倍，平均每年上升19％，而同期城市居民收入由1990年至2006年平均每年上升11.4％（扣除物价每年上升 7.3％），即过去十多年资本家赚大钱、国企赚大钱，打工仔生活虽有改善，但速度却落后于GDP平均增长率。资本家、国企以年率19％速度上升，打工仔只以年率7.3％速度上升；民工收入增长率更低，只有年率3.5％。

　　中国境内企业管理人才不足，形成工资快速上升；反之，民工供应过剩，形成工资增长过慢。同样系打工，两者收入差距愈拉愈阔，出现投资消费比例失调。最近中国政府以立法方式提升最低工资，只有对中小型企业加重压力，造成大量劳动人口失业，因为中国境内劳动人口供应仍过剩，工资增长并冇实质需求拉动，却透过立法去拉动，结果企业走到边远地区开厂、逃避城市内嘅高工资压力。如果立法可以拉高工资，中国根本唔使走改革开放路线。正确态度系提供社会福利（尤其系教育），提升人民质素，减少民工供应量、提升企业管理人才供应量，才是治本之道。

创业不如炒股炒楼

　　内地中小企业创业，政府管制门户多、收费高、风险大，令中小企业未赚钱已倒闭，不如将资本投放房地产或股市更好。结果楼价、股市连年上升，创业投资者却大减。2004年国家统计局普查，每千人中只有二点六人去创业，国家工商总局数字亦唔到七个，低于OECD国家五十个嘅水平，也低于发展中国家二十到三十个嘅水平。城市居民拥有十万元以上而愿意创业者不足5％，大学生愿意创业者不到1％。点解中国创业者人数如此少？主因系中小企业欲获银行贷款协助难之又难，加上低收入人群工资增长缓慢，令创业成功机会唔多，却容易引发股市及楼市泡沫（原本用作创业嘅资金都流向股市同楼市）。政府应降低中小企业进入门坎，例如在香港办一张商业登记证只需半天，在中国却要几个月。减少行政管制，让更多中国人加入创业行列，如此一来才能令第三产业蓬勃起来，社会亦多姿多采。

　　4月份上海二级大螺纹钢线价较月初上涨一百三十元一吨或以上，广州更上升一百五十元一吨。国内板材市场保持平稳，但线螺价格却大幅上升，主因系各地工地开工率全面开放，需求增长十分明显；加上板材市场持续上涨一段日子后，钢厂已尽量加强板材生产，令线螺产量未见上升。近月削减出口退税，受影响者系钢轧材，形成较多板材内销；反之，螺纹钢一向以本销为主，唔受影响；而且去年开始国内大部分国营钢厂减少生产螺纹钢呢类低附加值产品，改为向热轧板卷等高附加值产品方面，亦影响螺纹钢嘅产量。

　　5月20日起中国对包括热轧钢卷材在内嘅钢材出口实施出口许可证管理，钢材出口商必须向省级政府申领出口许可证才可出口。不过，唔使惊，内地钢厂股一样照升无误。内地A股已进入无论好消息或坏消息而股市反应只有一个——升完可以再升！。

　　广州将建十四新小区，分布荔湾、海珠、天河、白云及黄埔区，周边配套成熟，所有项目明年或后年陆续交付使用。符合条件嘅市民可根据地点位置、房价自行选择合适自己嘅房子，然后通过搅珠、轮位等方式获得。最先系荔湾区党恩新街新小区经济适用房工程，4月29日已举行动土仪式，由广州市市长张广宁等启动开工按钮，用地一万零六百平方米、建筑面积二万八千六百多平方米，可建住宅四百套，明年6月前交付使用，周边配套包括小学、医院及超市。

女性理财需要较男性大

　　母亲节渐近。2004年美国人口统计数字，美国共有一亿一千七百三十万成年女性，其中一千一百一十万系寡妇或失婚，占成年女性9.46％；反之，成年男性只有一亿一千万，鳏夫人数只有二百六十万。如你丈夫与你同年或较你年长，最大可能性系你负责照顾你丈夫嘅身后事，因为女性平均较男性长寿五岁。除上述外，因离婚问题而变回单身嘅可能性，随住社会经济愈繁荣，机会愈大，因此女性嘅理财需要其实较男性更大。白头终老系人生最大幸福，但现实世界往往极其残酷（更加唔好计离婚）。如财政上可以独立，毋须依靠丈夫，虽然唔会为女性带来更大的幸福，但却可带来更大的保障！趁母亲节来临前，给予你母亲一份理财知识，较请饮茶来得实际。由于理财唔系一朝一夕可学到，请向母亲及早推介《信报》，以建立佢正确嘅理财观，一生受惠。
信报财经新闻      曹仁超2007-05-01