牛市与监管

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股市高涨期应更注重维护市场的公平与透明

期待中的一季度经济数据在4月19日公布。沪深股市在一天的深幅震荡后恢复上扬走势，至本周二（4月24日）已经轻松跨过3700点。近期以来，我们注意到一种非正常舆情：股市3000点左右时，常有人议及市场可能出现泡沫。此后，指数节节上升，各种公开场合谈市场风险和泡沫却成了忌讳。甚至有人在媒体上以“泡沫声绝”为由，论证起高点位的高度合理性和必然性，还有人张开怀抱放言“万点已为时不远”。

我们认为，市场指数由市场无形之手左右，或涨或跌均应冷静对待，主张以有形之手或打或托均非正途。但如此市场可能出现泡沫，而泡沫有自我扩张的强大动力，本来是基本常识；且近期来每天数以万计新开户股民多为散户、多为中低收入群亦为现实。不应忌言股市高风险。

此外还必须看到，在市况高涨之时，一些人们并不陌生的灰色行为，如内幕交易、市场操纵、财务造假等，正有甚嚣尘上之势。这不仅进一步加剧了市场风险，而且在本质上是对其他投资者的非法掠夺。广大投资者应需对此保持警惕。市场监管者则应高度关注交易的公平和透明，对股市运行中明显涉嫌内幕交易、市场操纵等违法行为严查狠打，以儆效尤。

以近期议论最多的杭萧钢构(行情论坛)（上海交易所代码：600447）为例。因自称接获辗转来自安哥拉的总价344亿元人民币的巨额订单，这只股票连续大幅上涨。查询交易记录，可知“神秘资金”大批进场买入杭萧钢构是2月12日，此后连续两天涨停，而直至2月15日，公司才就大单签署做出正式公告。这显然属于涉嫌内幕交易的市场异动。按国际惯例，监管部门应立即对此前的异动进行立案调查。但直至该只股票连拉十余个涨停，市场议论纷纷后，监管部门才于4月9日宣布立案，显然行动较为迟缓。

杭萧钢构的大单交易真伪，是市场质疑的另一焦点。以外汇储备仅65亿美元左右的安哥拉，竟发出总价约合43亿美元的订单，如此交易的真实性及可执行性令人生疑。以中央电视台“经济半小时”节目为例，为弄清真相，不惜为此请葡文翻译出马，向安哥拉当地打了16个电话进行采访，在电视上集中播出。在媒体排除万难展开调查的同时，公众也期待着监管者有较大作为，最终使市场了解真相。

近期类似的涉嫌违规事件不止杭萧钢构案一例。例如国内某些基金管理人出现内外勾结的“老鼠仓”，市场吹哨人已经行动，有待稽查利剑出手。

对市场上的违法违规，要严查更要严防。为防止内幕交易，最重要的是厉行对内部人行为的约束与自我约束。坚守防止利益冲突准则是第一位的，亦即明文规定，哪些可能知道内幕信息的人不可以从事哪类股票交易，或者根本不可从事股票交易。在中国的政府部门、监管机关、金融机构、交易所、证券媒体，这类规则并不缺少，有些规定相当完善。而这些规定是否执行，既有赖于个人自觉，也有赖于有效制度安排与管理层严格督查。

当前新一轮牛市到来，往昔规则的执行力度在某些机构显呈松弛之势。我们已经看到，当前部分身处利益冲突岗位者沉迷于股市交易不能自拔，有些单位已经达到下午3点前围观看盘无法正常工作的程度，不仅道德自律荡然无存，亦涉嫌公然违规。更有甚者，一些人借内幕消息炒股获利后，还每常洋洋自得，四处炫耀。面对有此无视规则的现状，管理层应及时发出警告喝止之声，更应厉行合规性检查。

“股市有风险，投资需谨慎”——这是写在许多证券交易营业部门前的箴言。当前股市火爆引致证券营业部人头攒动之时，如此箴言必须响亮。

同时，指数上下自有其道， 但保障投资者公平的参与机会，正是监管部门的首要职责。维持市场的健康运行与发展，莫此为甚。

（本文刊于4月30日出版的2007年第9期《财经》杂志）