市场风声改变 多重消息下五月行情迷雾重重

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市场风声改变 多重消息下五月行情迷雾重重

2007年04月29日 08:09成都日报

市场的风声正在改变，身处股市的人可能都已经切身感觉到这一点了！

前期，在众多机构与散户狐疑的眼光中，3月19日大盘站稳3000点。随后的一个月中，大盘用凶猛的600点上攻击碎空方的怀疑。正当多方声音开始占上风的时候，市场开始大震荡。虽然在震荡中大盘又站上了3700点，但目前怀疑、恐惧心态再度提升。有说“大盘将大跌到3000点！”，有说“五.一后的行情更精彩！”

多空双方各有理论，但五月行情到底会如何发展？今日，本版特将市场各方有关政策面、资金面、市场面的说法作一简要归纳，供投资者参考。

政策面

宏观调控力度可能加强

就政策面而言，近期可以说属于调控“真空期”，管理层少有直接的调控措施出台。但市场对于五月份管理层的调控说法却不少，这包括：加息、提高股票交易印花税、对违规行为监控力度加强，还有就是延后股指期货推出日期以维护股市平稳发展等。四个传言中加息、提高股票交易印花税这两个政策传言略偏空，而加强市场监管、延后股指期货推出则有利好意味，整体上反映了宏观调控力度可能加强的预期。

央行加息

前期，国家统计局公布一季度CPI上涨2.7%，一季度CPI统计数据显示物价继续保持上行趋势，目前市场上货币量偏多、银行流动性和外汇储备增加较快，因此产生了一定的通货膨胀压力。在这种情况下，加息可以对物价上涨幅度起到一定的抑制作用，并可以在一定程度上给股市和房地产市场降温。而对于央行货币调控政策“出手”的时间，市场认为大约在5月中旬。

点评：国泰君安一分析师认为，加息对目前的大盘杀伤力并不大。因为加息从根本上不会改变目前我国流动性充裕的局面，相反有可能会进一步提升市场对人民币的升值预期，并刺激境外资本进一步的流入。因此，预计加息对于股票市场的影响不会太大，预计将维持震荡盘升格局。

提升证券交易印花税

自1990年6月28日深市首先开征印花税以来，至今已近17年，中间印花税率曾经有过数次调整。在市场低迷的熊市阶段，为促进市场活跃交易，管理层多次下调证券交易印花税。税率从最初6‰，到2005年年时下调到目前的1‰。目前市场火暴，市场又开始传言印花税将提升。

点评：观察股市的历史走势可发现，所有的印花税率变动日的点位，都是行情产生重要顶部时的位置，或者是新一轮行情的启动点位置，印花税的提升对股市影响甚大。分析人士认为，印花税率变动会确确实实的影响到股市的结构、换手率、活跃度、股价水平等，最终必将波及到投资者的切身收益和股市的行情走势。所以，如果印花税率真的变动，投资者一定要加以重点关注。

监管层重拳出击

从近期管理层对杭萧钢构、*ST长控、*ST一投股价异动快速反应来看，管理层对市场监管力度正在加强。业内专家表示在实现全流通后，如何监控大股东做假、利用内幕信息操纵股价、或与他人合谋制造“老鼠仓”牟取暴利等行为，给监管带来新的挑战和难题。虽然杭萧钢构等的具体内幕尚在调查之中，但监管层的迅速着手调查表明，一场监管风暴将迅速刮起。

点评：相关规则出台，意味着资本市场大股东时代游戏规则开始明朗化了。虽然长期利好，但就五月而言，监管的加强在短期有可能导致部分违规资金撤出，影响市场的活跃度。但这种短期的影响是有必要的，现在市场观望的倒是这场监管风暴力度有多大，能持续多久。

股指期货延期推出

去年9月中旬，管理层表示，“股指期货今年年底或者明年年初推出”。不过事隔4个月，尚主席在全国证券期货监管工作会议上表示，“在准备充分、条件成熟的情况下推出股指期货”。目前股指期货的各项配套政策已经齐备，但管理层却未明了具体的推出时间。市场传言可能至少要推迟到7月以后。

点评：从目前情况来看，股指期货推出的时间显然比市场预期要延后。需要指出的是，管理层已经不把股指期货推出的时间当成问题的关键，“早开一个月、晚开一个月”都可以接受，最关键的是要高质量的、平稳的推出股指期货。因此，股指期货的推出条件，由“年初推出”变成了“准备充分、条件成熟”。这也体现了管理层对市场健康运行的呵护，尽量弱化股指期货推出早期对市场助涨助跌效应。本报记者李龙俊
资金面

“大小非”解禁高潮到来

尽管当前投资者炒股热情高涨，市场资金蜂拥而入，但五月的市场资金面依然面临着严峻的考验。

82家公司“大小非”解禁

据了解，5月份共有82家上市公司大、小非解禁，限售股的解冻额度为1311亿元，为历史最高水平。

从整体情况看，和4月份相比5月份单日、单个公司的解冻压力比4月份明显加大。数据显示，涉及上市公司限售股解禁的交易日为18个，略少于4月份的21个。而涉及的上市公司有84家，为历史最高数量。日均解冻额度为72.83亿元，比4月份的37.14亿元多35.69亿元，增加幅度为96％。

值得一提的是，尽管5月解禁的股份数量低于4月份91.64亿股的水平，但是解禁市值却比4月份高出了463亿元，增幅为54.92%。这主要是因为5月份解禁的股票股价平均较高，其中包含了如贵州茅台、沪东重机等高价股。

点评：“大非”之所以加快减持速度，主要是今年来指数连创新高，股价不断攀升所致，落袋为安是“大非”减持的原因。考虑到5月是今年以来大、小非解禁市值的高峰，减持规模不容小视，市场资金面将感到压力。

新资金入市增速趋缓

实际上，从行情启动以来，市场的资金面一直很充裕。尤其是个人投资者的实力让主力也一度难以适应。特别是在本周，单日开户数突破了31万，5个交易日开户总数在150万户左右。按平均每个户头带来3万资金计算，一周市场的新增入市资金就超过了450亿元，沪市成交也创出了8748亿元的单周成交记录。

然而，值得注意的是，自周二两市开户数创出31万的记录后，此后日开户数呈递减状态。此外，近期市场的资金消耗也明显加大，首先是新股扩容，随着交通银行、中信银行的相继登陆A股市场，A股市场的资金迅速被锁定了千亿元。其次，目前A股日均2500亿元的交易金额，意味着光印花税和佣金等因素，每个交易日合计将流出8亿元左右资金，一个月就是160亿元，四个月就是640亿元。再一次让市场感受到了资金的压力。

点评：造成当前市场异常火暴的原因，是的巨大财富效应导致资金蜂拥而入，而这种资金推动型行情一旦终结，那么新增资金进场的吸引力将大大减退，行情也就会出现调整。

市场面

股价VS估值

业绩继续超预期增长

从去年年报来看，截止3月末公布的年报，净利润平均增长45%，远超市场预期。尤其值得注意的是中国银行、宝钢股份，中国人寿等大市值股票业绩也超预期增长。国家统计局统计显示，今年前两月工业企业利润增长超过43%，远高于20%-30%的增长，预计全年将增长35%，并且未来两年都将保持超预期增长态势。

点评：不论是通过企业内生性增长，还是收购兼并或重组的外延式增长，股价最终需要业绩来支撑。年报和季报的超预期成为今年行情运行的有利支持，在宏观经济保持健康运行，市场制度趋于健全，企业的盈利有望继续得到释放，二季度业绩有望保持超预期增长。

重组、整体上市加速

今年，题材股炒翻天，而其中一个重要的炒作题材就是对重组、整体上市股的炒作。今年，国资委在《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中明确提出，要大力推进央属企业的整体上市的工作，相信会带给二级市场一定的惊喜。但是，没有实质性题材的，股价最终将重新回归。在4月份的年报和季度报告公布后，已经有一批ST股将暂停上市，如果在今年中报中，仍然没有实现盈利，将面临终止上市的命运。

点评：此前，管理层通过文件的形式鼓励企业通过重组来提高质量，股改后，业绩确实取得了大幅增长，这也倒逼绩差公司加快重组步伐。随时间的推移及多重压力，企业重组将提速。这不仅将增加市场的赚钱效应，也将降低市场估值。整体上市，可以说是股改后，企业需要做的重大制度性建设，而且管理层多手段推进，也将使得市场更规范，质量更高。

蓝筹股海归降低估值

进入二季度，大盘蓝筹股的上市及企业海归，可能会提速。如中信银行、交行的相继上市等。而等待发行的大盘股，据业内估计还有很多，如沪杭高速、京沪高速、青藏铁路、中国电讯、中国移动等。

点评：如此多的大盘蓝筹股上市，让更多的投资者分享经济高增长的成果。在分流资金的同时，将有效提高市场整体质量，降低整体市盈率。

目前估值普遍偏高

今年，题材股普遍已经涨幅超过100%，而这一些股票普遍存在的软肋就是基本面一般，业绩比较差或者相当差，市盈率高高在上。如近期连续涨停的海欣股份市盈率高达5207倍，100多倍的市盈率比比皆是。而整个市场的估值水平也达到近年来新高。截至4月26日，沪市平均市盈率52.98倍，深交所为47.64倍。而世界平均水平为18倍。

点评：市场的确存在高估之品种，如没有实质性题材的个股，将面临价值回归的风险。但同时我们也要看到，业绩超预期背景下，市场的脊梁——蓝筹股没有怎么动起来，市场尚处于合理范围内。因此，是结构性估值偏高，结构性调整风险加大。本报记者郑建超

孙强视线

何妨半醉半醒

对于持币或持股过节，乃至五月份行情如何表现，不同人有不同见识，用不着强求别人与自己观点一致。但对于节后市场有可能遭遇的不利因素，还是有早察的必要。

对于所谓不利因素，应该具体问题具体分析。首先，加息对于市场的影响不大。因为在人民币升值大背景下，央行不太可能采取大幅度提高利率的做法。只要利率上升幅度不大，对上市公司业绩影响不会太大，自然市场受其影响也就不大。相反还有可能因微幅加息导致人民币加速升值预期的影响，导致指数进一步上涨。其次，对于大非解禁、小非高潮的来临，确实有可能导致市场波动，但这种供求关系短期的变动，并不能动摇市场上涨的根基，最可能出现的结果，就是市场产生震荡，但上涨步伐难以阻挡。其实对于国企大盘股大量回归、股指期货的推出，才是真正对市场造成重大影响的东西。因为国企大盘股大量回归，一方面由于A股市场火暴，自然使其IPO价格远远高于其海外价格；另一方面大量国企大盘股回归A股，可以极大改变目前股票供不应求的局面。若是加上股指期货的推出，自然将对这些国企大盘股A股价格有下拉的作用，其结果有可能按住高昂的牛头。但这套组合拳出来，最根本要看管理层对目前市场的态度。毕竟这套组合拳的杀伤力极大，有可能导致一定时间市场出现急跌。因此非到万不得已情况下，管理层才可能使出来。如节后市场出现狂飙上涨，管理层打招呼不听等极端情况。

即使从最坏情况来看待目前这个市场，但股市上涨的根源——人民币升值、上市公司质地改善等利好情况并没有出现逆转，那么即使这些不利因素一起出现，最多只能导致短期出现一定幅度的下跌，但上涨之势仍然难以改变。因此，面对未来行情，特别是在众多不确定因素交汇的五月份，选择“市场上涨无法阻挡，震荡可能加大的观点”是明智的。因此站在现在这个时点上，选择半醉半醒的投资策略，来迎接五月行情不失为现实且可行的办法。

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