投资萍语：追中信银行不如买交行

lewin

投资萍语：追中信银行不如买交行

由于「五．一」黄金周假期，内地股市于本周二起休市一星期，究竟港股会否因为暂时不受内地股市影响而获得「自由行」的机会，还是因此而更加「欠缺方向」呢？笔者偏向后者的看法。过去多年，港股大多受惠于内地黄金周假期，包括市场憧憬内地资金来港炒作，又或黄金周相关概念的旅游、零售股受资金追捧而上升等。但今年的情况明显不同，内地股市持续升温，中央政府会否在这个黄金周假期落药调控经济及股市的阴影仍大，希望利用内地股市休市而来港短线炒作获利的胜算不高。

因此，憧憬今周港股受惠于内地黄金周假期而急升的想法，有点不切实际。事实上，港股走势受内地影响已逐渐加深，近期美股屡创新高，但港股表现并不同步，相反，港股在开市时段基本上紧贴内地股市升跌（当然，日本及区内股市表现对港股的影响力仍大），惟升跌幅度则有所不同。因此，港股在缺乏内地股市「指引」的情况下，加上日本股市亦只有两个交易天，今周市况将更加缺乏方向。与此同时，在中央政府未作出任何调控行动之前，投资者的入市态度也会相当审慎，恒指下调压力较上升动力为大。内地股市对港股的影响力已毋庸置疑，但大家亦不要忘掉港股在国际市场的位置，由于香港股票市场始终有较多国际资金参与，利率、汇价等因素亦直接影响港股资金流向，这与内地股市基本上是以国内居民及资金主导有所不同。以上周五在上海及本港同步上市的中信银行（998）为例，H股收市较招股价上升14%，A股收市上升96%，A股及H股股价出现如此差别，一方面因为A股发行量较H股为少，而内地股民的狂热反应亦令A股求过于供的情况较H股严重得多。另一方面亦反映本港的国际市场特性，由于可供投资的工具选择较多，资金不会不限价追货，因而令A股较H股上市首天已出现7成溢价。但笔者必须补充，H股较A股折让42%并不表示H股值得买入，以A、H股股价折让作为入市的决定因素并不足够。

进取者可选招行

事实上，以中信银行H股上周五收市价而言，其预期P/B仍达3.1倍，虽然这个水平仍较在港上市的另两只股份制银行──交通银行（3328）及招商银行（3968）为低，但若以资产规模及业务基础而言，后两者较优胜，交通银行未来拓展资本市场发展的潜力较强，呆坏账比率较低。不过，交行去年的成本兑收入比率处36%水平，以及非利息收入仍只占收益的6%，这方面仍有待改善。交行股价近日偏软，主要因为发行A股上限定价为7.9元，较市场预期为低，与基本因素无关，而现价之P/B为3.3倍，较中信银行吸引。至于招商银行的卖点则在于其资本回报率为同业最高，信用卡业务发展基础较强，惟PB高达4.4倍，股值偏高，但市面货源少，股价料续创新高。因此，审慎者可买入交通银行，进取者则可选招商银行。熊丽萍汇业财经集团证券部主管作者熊丽萍为证监会持牌人士
苹果日报    熊丽萍2007-04-29