论当前经济形势与有形市场发展

感谢芨芨草

张立群
2007-4-25
  关于当前宏观经济形势，大家做市场的现在对形势都有一定关注，前不久国家统计局新闻发言人李晓超刚刚公布了第一季度国民经济运行的主要指标，而且国务院刚刚召开了一次常务会议，对于当前的形势和政策做了部署，我结合这样一个情况向大家做介绍。第一向大家介绍一下当前宏观经济形势，也就是我对一季度经济宏观指标的一些理解。今年以来应该说我国经济增长出现了一些新的特点，大家也注意到了包括外贸出口增长很高，特别是今年1、2月份，外贸增长达到了41.5%，增长幅度和最近几年来一直在30%左右的增长速度来看比较高，当然3月份有所回落，1季度增长27.8%，和去年比较还是提高了1.2%，再就是消费比较活跃，还有投资增长比较趋稳，以及经济增长率趋高，今年是11.1%，去年是10.7%，所以比较起来经济增长率提高，货币供给加快，物价涨幅也在提高，今年第一季度达到2.7%，去年全年是1.5%（去年第一季度是1.4%），所以比较起来物价的涨幅还是提高了。根据新的情况，不少专家担心经济有趋热的苗头，但是我认为总的经济处在高位稳定的状态。做出这个判断主要有下面几个根据。

  第一个根据就是消费和出口对经济增长的拉动在增强。比如第一季度社会消费品零售总额同比增长14.9%，这与大家联系比较紧密，大家都是做零售为主，当然也有做批发的。今年第一季度消费品零售总额同比增长14.9%，扣除价格因素实际增长11.9%，增幅比去年同期提高了0.4个百分点，而且消费结构升级活动比较活跃，比如说我们限额以上批发及零售业零售额中，建筑装潢材料类增长了25.3%，这表明大家在住房购买当中或者是住房装修当中需求发展还是比较快，是比较活跃的。为什么我们消费增长快了？它是有内容的，比如说大家改善住宅环境，这方面是比较活跃，这就直接支持了消费增长比较快。再有就是通讯器材类增长10.6%，汽车类增长38.5%，这些都是现在新的消费热点，这些热点在第一季度也表现得很活跃，所以从两个方面，一个是从消费的总量，再一个就是从消费的结果，都在发生更积极的变化，他们对经济增长的拉动作用在提高。

  前面说到对现在经济增长，我的判断是高位稳定。为什么？这和消费的需求，支持增长力度加大有很大的关系。因为在整个经济增长当中，我们是以需求拉动为主这样一个增长，没有需求增长就不会起来，企业不会边积压边投资。我们比较投资和消费需求有很大的不同，因为投资活动是和物质再生产联系在一起，它是生产能力的建设，生产能力的建设总体来说是可以允许有起伏，有间断的。比如说发展好的时候，可以多形成一些积累，多投资、多建几个项目。发展不好的时候，可以少建几个项目，所以投资在整个经济增长当中是波动幅度比较大的需求。如果经济增长主要依靠投资来拉动，增长可能波动就会大一些，但是消费是和老百姓日常生活联系在一起，是和人自身再生产联系在一起的，这种需求总体来说是比较稳定，一般不容易间断。咱们大家做消费市场都知道，老百姓不能说这个月拼命地花钱，下个月什么东西都不买，很少有家庭这样做，大家都是根据自己的收入比较合理地安排每一个月或者是每一天的开支比例。所以从宏观总量来看，消费的稳定性是很高的，不仅中国是这样的，而且世界各国，我们看统计资料消费变量都是很稳定的变动，经济大萧条的时候消费也不会回落，经济非常繁荣的时候，消费也不会大幅度提高多少个百分点，总的来说消费变量是比较稳定的变量。所以今年第一季度投资增长是比较稳定，我们GDP从去年10.7%提高到11.1%，提高这一部分是靠哪一部分提高？现在看消费是最重要的因素。这意味着增长，第一增长水平不会很低，因为消费水平提高；第二增长的波动可能性也不会很大，这和消费需求本身的特点是联系在一起的。

  再就是今年外贸出口对经济增长拉动作用也在提高，我这里面已经列出了指标和提高的幅度。总的来看，出口比投资需求也要相对稳定，这由两个原因来决定。第一就是我们国家现在对外开放程度比较高，现在外贸进出口总值占GDP的比重将近50%多，在这个背景下意味着我们国家和整个国际经济之间的联系已经很紧密了，或者是程度已经很深了，所以外贸出口的变动和整个世界经济联系的状况是相互紧密结合的。由于这种联系不可能在短期间发生大的改变，比如说1978年之后，当时我们对外开放程度比较低，有的月份出口增长很多，因为我们集中进一些设备，有的月份需要外汇，所以通过石油等等集中来出，这样出口增长就很低。跟我们对外开放程度有联系，出口当时比较少，所以允许波动比较大，但是我们和国际之间联系范围很广，程度很深，相对来说稳定性也提高了，就是不会在短期内比较大的来发生改变，这是第一个原因。第二个原因就是世界经济由发达国家来决定，发达国家经济比较成熟，像美国经济，美国经济最繁荣达到5%，最萧条没有低于2%，上下也就是2、3点波动幅度，所以整个国际贸易量在发达国家经济主导下，它的萧涨变化稳定性也比较高。所以这两个原因，外贸发展这两年总体来看保持在比较高的幅度上，但是波动比总体投资要小。所以第一季度增长有所提高主要是消费和出口增长上去，应该说这种增长的稳定性提高了。对于2006年1月份至2007年2月份之间，消费品零售总额、出口增长率都是可比增长率，通过曲线我们可以看到2007年1、2月份消费增长率和投资增长率都是向上发展的态势。

  第二个根据是我们国家供求总量关系来看在改善。改善就是供给能力大大增强，经济增长的稳定性与供求关系有着很大的联系，比如说过去八十年代到九十年代始终是供不应求，当时叫短缺经济。供不应求的时候，容易形成价格涨得很快，价格涨得很快就容易刺激投资增长很快，这样容易带动整个经济增长速度比较高。包括2003年一段时间内，应该说局部也出现了这种情况，比如说钢材、水泥、有色金属供求比较大，价格增长很快，这些行业产能发展也很快，支持了经济增长速度就持续提高。一旦有这个情况，应该说经济增长的稳定性就受到了很大的影响，或者是扰动。

  但是我们现在的情况不一样，第一现在供给的基础比较好，第二是跟随需求变化的能力也比较强。大家现在是做市场的，你们在市场上看，明显供不应求且盈利空间很大的这样的产品应该说是很少。比如说我们从吃、穿、用到家庭汽车，到现在煤电油运基础产品，到钢铁、水泥等等，明显供不应求，未来盈利或者是价格上升空间很大，这样一些产品现在是非常少了。在这个情况下出现了一个变化，也就是企业在投资方面变得很谨慎。比如说有一个老板，他要投资建一个钢厂，他就要考虑2003年建钢厂马上能赚钱，因为到处都是订单，人人都想买钢材，一旦工厂形成能力，马上就有很多人把钢材就买走，而且价格都很好。但是现在要建钢厂就要想谁来买，我的钢厂生产出来的产品和宝钢比较怎么样；我的产品品质、产品结构或者是我提供的钢材品种上，和宝钢相比有没有优势；我的价格能不能保证盈利。现在投资都很谨慎了，他要考虑所他的竞争对手的情况。所以在这个背景下投资就比较冷静，比较谨慎。

  所以我说供求总量关系改善，首先是当前供给保证了需求，在供给保证需求的时候，竞争就比较普遍，比较充分。当然竞争充分对于企业来说，不是一个很好受的事，大家都会有风险，做事情变得更小心，更谨慎，更努力。但是从宏观来看，整个生产能力的扩张，投资增长以及它对于整个经济增长速度的影响也就变得慢下来。所以我为什么说经济高位稳定，很重要的关系就是供求总量关系在改善。当然供求总量关系在改善的一个方面就是需求，为什么现在说是高位，经济不会偏冷，风险比较大的时候就要有收缩，为什么现在不会收缩？因为需求的增长水平不低，就是我前面讲的消费出口，包括投资，投资只是稳定，并没有大幅度回落，所以整个需求总量增长幅度并不低。这就支持经济还会保持比较高的增长速度，所以供求总量关系改善，一个方面保证了经济一个比较稳定的态势来增长。第二决定了经济增长的水平不会很低，所以我想高位稳定和现在供求总量关系的状况是相联系的。

  我们讲供求总量关系改善，实际上还有一个很重要的方面，就是市场对于整个供求关系的调节能力是提高的，而市场对供求关系的调节能力提高具体表现为企业对于市场需求的反映能力比过去提高了，过去我们有过边生产边积压的情况，也就是企业对市场的反映很迟钝，现在来看这个状况大大改变了。我们可以看一些具体情况，比如2005年下半年之后，国内的轿车销售开始下滑，这个时候我们看到轿车生产厂家的反映是很快的，马上就控制生产，消化库存，这个反映是非常快的，这种反映就避免了它形成比较严重的产品积压。我们从整个宏观上来看，意味着我们国家经济增长方式它在发生积极的变化，这种变化表现在两个方面，就是企业在适应市场，在跟着市场需求走的时候，他肯定要做两个方面的努力，我一说大家就明白，第一就是加强成本管理，控制消耗。因为只有这样做，才有降价的空间，我们说现在市场竞争，企业在市场上找出路，一个很重要的手段就是降价。但是你降价如果不控制成本，怎么降价，你不能亏损来卖，企业现在在成本管理和各种消耗的控制上，应该说下的功夫越来越大，是仅瞄准市场需求和竞争对手来争取效益上，在此方面的努力应该说已很普遍了。

第二方面应该说企业对于产品性能的改进，越来越重视。我们现在看汽车，家庭轿车的新的功能，新的款式不断推出，就是企业改进产品性能一个具体的表现，我们老板经营很多产品，你们在经营当中能够感受到，进货渠道当中比如说很多建材产品、家具、服装款式、品牌不断在变，大家都是在这当中尽可能的争取打败他的竞争对手，扩大一点市场占有量。但是这个努力也伴随着企业对技术改造越来越重视，对于引进新的技术越来越重视。因为没有技术做支持，产品性能的改进，产品的升级换代，应该说就是无源之水，无本之木。我们从宏观来看，经济增长对于技术进步的依赖程度，从宏观上来看是不断提高。所以我们经济增长方式，现在还在企业面向市场需求这种灵活反映当中，在他开拓市场需求努力当中，应该说正在发生两个积极的变化，就是更注重节约，更注重技术进步。这实际上意味着我们国家经济增长的基础不断在巩固。

  我们今年的统计没有第一季度的，今年1至2月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长43.8%，这比去年增长幅度，去年是31%点几，也就是明显的提高。背后意味着我们增长方式在发生积极的变化，这也支持了经济高位稳定，因为这种增长是伴随着产业整体速度的提高，整个供求关系的协调程度提高，和这样一些情况是结合在一起，所以这种增长应该说是加强的。

  第三个根据就是结构性的矛盾还在缓解。我们讲结构性的矛盾主要是基础产品的供给能力，因为基础产品的供给能力形成需要比较长的时间。一旦这方面有缺口，像前几年煤电油运的紧张，对整个经济稳定影响也比较大，因为企业生产的条件不是很理想，但是今年以来，煤电油运紧张状况是明显缓解，基础产品的供给能力持续在增长。一直到2006年末，全国发电装机达到6.22亿千瓦，2001年是3.98亿千瓦，也就是在5年当中几乎翻一番，就是发电装机能力，电力紧张这个问题基本消失。现在电厂发电要排队上，也就是电力有一定产能过剩。煤炭产量去年底达到23.8亿，2001年是13亿，也就是5年当中增加了11亿，煤炭紧张也消失。煤炭主产区煤炭的价格已经在下降，货运量到去年底达到119亿，应该说铁路运输能力大大改善，2003年有一段时间煤炭运输、钢铁、水泥运输都有运力跟不上的问题，铁路是日请求运输的满足量仅仅达到30、40%，现在能够充分保证。因为我们现在钢产量，也就是4亿多吨，水泥产量也就是10几亿吨，加上现在粮食或者是比较大宗的，比较重的产品，加起来这119亿吨的货运量应该是完全能够保证的。粗钢的产量去年达到4.2亿吨，2001年是1.2亿吨，5年增加了3亿吨。总的来说，基础产品的供给，为企业的经营创造了一个比较好的环境，你需要的各种材料，现在能够比较充足的供应。在这个背景下，材料的价格涨幅也在下降，比如说原材料、燃料的动力购进价格指数，今年一季度比去年上涨4.1%，涨幅回落2.4个百分点。这里面很大一块和原有的价格有关系。实际上钢材、水泥价格等等都是有所下降的。如果说这样一个基础产品的供给比较好的话，它对于支持经济持续稳定增长应该说也是一个很重要的条件。

  第四个根据就是投资又恢复性上升趋势，但总体趋稳。这里面两个原因，就是市场对于投资者行为的约束在增强，因为风险在加大，竞争变得很充分。第二就是政府主导的投资大幅反弹的可能性应该说也不是很大，因为今年大家有担心，说下半年要召开十七大，而且现在地方政府基本上很多地方都换届到位了，新政府上任肯定要有一个新面貌、新气象，所以政府主导投资可能会增长比较快，而在现在发展时期，在整个投资当中，政府参与的部分还是比较多的。比如说水利、道路建设、大型能源基地建设、大型电站建设，包括新农村建设、西部大开发，包括公共卫生、教育等等社会事业，政府参与投资的领域是比较宽的，一旦政府出于政绩的考虑纷纷上项目的话，有可能投资重新反弹或者是增长速度很快提高。

  但是我觉得这种可能性不大的理由是什么？就是最近这几年，对于政府投资行政管理不断加强，现在有两个手段是很重要的，第一个就是土地的管理。现在我们一直强调，18亿亩基本农田这条红线不能放弃，不能后退，必须要守住，所以现在每年国土资源部下达的各地方用地指标现在是非常少，这个控制是很严的，如果要违规批地，那么可能就会受到严厉的处罚。所以这个控制措施对于各级政府投资活动应该说约束力还是比较直接的，因为很多项目没有土地没有办法上马。

  第二就是准入管理，就是我们现在建立了一些比较严格的标准，比如说在环保、污染排放方面的标准，比如说在安全生产方面的标准，比如说在能源消耗或者是其他资源消耗方面的标准，再比如说这个项目的一些技术标准。在这些标准约束下，对于各级政府上的项目，按照标准的审查这个管理，应该说对各级政府的投资也形成了很有力的约束，也就是说你要上这个项目有可能受到比较严格的处罚。去年实际上这种处罚力度还是比较大的。比如说河南郑州违规批地，国务院专门召开一次常务会议，对当事的郑州书记、河南省委常委给予很严厉的行政处罚。内蒙建一个火电厂，也是没有达到标准违规上，国务院专门召开专门会议作出行政处罚。去年处理省部级干部，包括上海陈良宇，应该说措施是比较严厉的，这种情况下今年说大家不顾标准，不顾对土地管理，自己拼命上项目，这种可能性不是很大。两方面的原因结合起来，市场现在是稳定投资的，行政管理也在加强，所以总的投资增长现在比较稳定，大幅度反弹的可能性不是很大。

  所以我根据这四个情况，也就是说拉动增长需求结构起变化，增长稳定需求贡献更大了，供求总量关系在改善，竞争变得更充分，在这种背景下，企业的行为更谨慎了，基础产品的供给水平在提高，企业经营的保障程度在提高，再就是我讲到的投资，投资增长在走稳，所以综合这四点，我最后的判断就是说今年上半年经济会保持快速平稳的增长。GDP的增长率可能会在10.5%左右，也就是第一季度是11.1%，这11.1%有一些特殊因素，主要是出口1、2月份增长比较快。未来随着出口的走稳，我们和消费的稳定增长，投资的稳定增长结合考虑，今后经济增长我的观点是高位稳定。这是对当前经济的基本发展态势，从一个大的宏观层面向大家来做一个介绍。

  简单向大家介绍一下当前经济运行当中面临的主要问题。第一个主要问题，我简单来讲一下，也就是消费增长的潜力仍然是很大的，也就是大家对我们现在经济发展要有信心，也就是消费增长潜力还非常大。但是消费结构升级，资源环境约束也在加剧，也就是消费尽管大家有了钱之后，改善生活的愿望是很多的，各种购买活动未来看都是很活跃的，但是要考虑资源环境的承受能力。这里面大家可能做消费市场感受是很深切的，2001年至2005年城市居民人均居住增长面积增长28.6%，家用电脑增长3.3倍，家用空调器增长1.6倍，家用汽车增长5.7倍，也就是一些新的消费点扩大非常快。从未来来看我们看这些消费还会继续的比较旺盛的保持。比如说房价，住房需求我们和发达国家相比较现在水平还是偏低，我们按照人均GDP和住房水平之间的关系，我们来做一个分析，到2020年我们城镇居民人均居住面积应该达到35平方米，这是按照建筑面积来算，2005年是21.6平方米，我们要达到35平方米，每人还要增加9平方米，去年城镇人口是5.71平方米。我们再看城市化，2020年城镇化率达到60%，2005年底商品房竣工面积是28.8亿平方米，2006年也没有达到30亿平方米，要达到500亿平方米，要达到2020年，尽管我们发展很快，但是还是跟不上居住需求增长，所以未来住房潜力非常大。做建材的老总可以想，今后建材包括装修材料今后前景怎么样，因为就业在增加，大家收入在增长，必然的结果大家都想住得好一点，自己居住环境能够更舒适，这里面蕴含的需求量非常大。

  第三就是汽车，我们到2005年末，城镇居民每买户拥有家庭轿车是3.4个，这是全国平均水平，但是欧美国家都在60辆以上。我们按照全面小康这样一个规划，2020年要达到40辆左右，也就是说未来家庭汽车保有量还要增加1.5亿辆，就是按照这个来算。我们去年轿车产量是387万辆，这是到去年年底，按照这个生产能力来看，把这1.5亿辆汽车生产出来要38.8年，也就是汽车产业未来空间也是非常大的，不是短时间内就能饱和的。当然有一些局部供大于求的情况，因为产能增加比较快。但是长远来看这个空间是非常大的，所以我们这里面做汽车的企业可以看一看，整个从做汽车企业来看前景非常广阔。因为城镇居民收入增长，特别是年轻人收入增长之后，购买汽车的需求必然会不断地发展起来。

  所以我们来看，消费结构升级的潜力是非常大的，但是另外一个方面我们也要看，我们国家资源环境的情况，美国在本世纪初的时候，全面推进他的工业化和城市化，当时有1亿多人，但是使用全球60%的资源，也就是人要想生活得更好一些，人均钢材需求量，人均水泥消费量，人均电力消费量等等，这些基础指标都会很快提升。比如说你要有更好的生活质量，这些产品消费肯定是增加的。但是中国是13亿人，发达国家人口全部加起来没有13亿人，13亿人要在本世纪都过上好的生活，消费数量都要增加，那么这个总量是史无前例的。特别是现在不可能把全球60、70%的资源都拿来自己用，发达国家都发展起来，很多资源都使用起来了。所以现在一个很大的约束，就是资源和环境。我昨天看到一个消息，我们现在耕地，被污染的耕地将近耕地总面积的10%，而且这里面受到重金属污染的粮食去年达到1200多万吨。实际上这些从长远来看，对大家的健康都有影响，包括现在水污染。所以如果说我们只注重比如说一味的扩大消费繁荣市场，而不注意资源环境的成熟能力，应该说未来的发展可持续性是有问题的。所以在这个背景下，我认为当前经济增长当中，要适度的稳定消费，特别是买车买房的需求，适度引导。而且要向更环保，更节约的方向来转变，也就是我们现在讲绿色消费这个概念，我觉得要逐步突出出来。

  第二个问题也就是资金的流动性过剩。这和股市的联系比较来看。所谓资金流动性过剩就是流通当中的货币过大，货币是有需求的，有需求才有货币，大家到这来首先得付钱才能给货物，流通当中货币多了以后一个潜在的可能就是需求扩张。需求扩张以后就回到前面谈的这个问题，有可能拉动经济增长重新速度进一步提高，所以资金流动性过剩潜在的风险，就有可能刺激需求，刺激增长。但是最近这几年，我们一直在做工作，解决资金流动性过剩带来的潜在的威胁，这个工作主要是在投资的管理上表现出来。我前面已经向大家做介绍，比如说政府的投资通过准入门槛加强管理，市场的投资因为现在竞争很激烈，本身对投资者形成约束，所以在这个背景下，银行的资金转向投资的可能性有，但是不大。

  另外一个方面银行的资金还要找出路，我现在讲资金流动性过剩具体的表现就是银行的存款规模太大，所谓流通的货币，我们现在主要的衡量，我们现在使用的指标，像M1、M2，都是针对存款来说。M1就是流通当中的现金加上全部的活期存款；M2就是M1再加上定期存款。所以这都是从存款的角度来谈。为什么存款和货币直接相联系，因为存款是在银行来保持的，银行是一个企业，是金融企业，银行吸收了存款必然要发放贷款，因为这和银行的利润直接联系在一起，银行利润从哪来？就是贷款的利息收入减去存款利息支出。所以如果银行仅仅吸收存款，支付存款的利息，而不把它贷放出去有贷款利息收入的话，银行就没有利润，银行就有亏损。所以这个背景下，大家看存款的规模大，必然会导致贷款增长的潜力很大，银行会千方百计为他的资金找出路。特别是现在国有商业银行都上市，除了农业银行之外三个国有银行都上市了，上市之后公司的业绩直接关系到股票的销售价格，在这个背景下，国有商业银行必然要在发放贷款方面积极下工夫。所以现在存款规模比较大，必然就会导致各种贷款会增长比较快。但是银行有积极性，企业没有这么高的积极性，现在竞争这么激烈我拿你的钱干什么，所以这里面有一定的约束，地方政府现在受到中央政府很多行政控制，所以这个方面出问题的可能性不大。

  另外一方面，就有可能在虚拟经济，所谓虚拟经济就是金融、证券这个领域。因为它和实际物质再生产有一定的区别，它可以形成一些价值的扩张，但是这个价值扩张是帐面的，是纸面的，和实际产品扩张是不一样的。虚拟经济现在我们看很大的一个方面就是股市。股市从2006年以来开始转入到新的、健康发展的状态上来，这主要是有几个方面被解决。一个是提高了市盈率通过2004年来不断缩水得到了很大程度的解决，很多股票开始回归正常价值。第二就是我们股权分立的状况，去年比较稳妥的得以解决，大家对法人股流通所带来的股价大幅下跌不好预期消失了。第三就是宏观经济持续向好，改善了上市公司的业绩。所以在这样一些背景下，股民对于股票的信心，对于他所持有的上市公司股票的信心不断地在恢复。在恢复的背景下，大家买股票的热情不断地提高。买股票的热情提高就导致股市需求增加，股市需求增加拉动股票价格上涨，股票价格上涨进一步鼓励大家买股票的积极性，这时候银行资金就看到一个很好的出路，就是股市的回报率比较高。所以现在很多资金就开始向股市转移，从去年到现在，股市一直是持续的很繁荣，而且股指一直在走高，大家说这是“大牛市”，和这个大背景有关系。

但是这个继续发展下去，对于整个经济稳定有潜在的风险，因为股市它的升值，只是帐面财富的升值，不代表实际的物质产品也在升值，特别是股市的升值有可能把实体经济当中的资金吸走。这个道路很简单，比如说上市公司，我在股市酬到的钱，我拿回去做项目搞投资，效益可能不是很高，但是我拿回来炒股，很快就能见效，有的上市公司股市筹到的钱再去炒股，但是这个风险就很大。股民拿着他的股票，他的实际资产没有增加，经营能力没有增加，但是他的股票价格，因为大家都来买涨了很多。最后的问题从宏观上来看，就是帐面财富的增加和实际的物质产品的增长越来越脱离，这个脱离到最后就会产生严重的通货膨胀，也就是钱不值钱了，大家都有钱了，都来买房子，都来买汽车，但是这个时候，因为这个钱都被股市抽过去炒股，谁都不关心实际物质生产发展，因为这不如股市赚钱，所以造成实际没有增长，帐面资金增长很快，就导致通货膨胀，现在还没有严重到这种程度，但是风险比较大。特别是这样发展下去，使股市的投机性重新发展起来，我们现在希望让股市为上市公司的改革创造一个环境，这个目标也就不好实现了。

  如果股市大家都关注上市公司的业绩，对上市公司就形成一种约束，也就是你的业绩不断改善，你的股票应该是好价格，如果你的业绩不断下降，大家都要把股票抛掉，投资能力就下降，这种约束通过董事会，通过董事会下面经营者的结构，就能够反映到企业的生产经营活动上来，让企业更小心去开展他的各种生产经营。如果说股市重新走向投机为主，比如说现在可买的好的股票不多了，很多业绩比较好业绩的公司股票已经涨高了，现在垃圾股也受关注，因为很便宜再加上一些炒作，比如说有可能重组，有可能买壳，这些也被炒起来了，大家逐渐从关注上市公司的业绩转入到未来股票可能涨价的空间，如果说股市都向这个方面来变，应该说投机的色彩就很强，这对股市的发展，对我们其他通过股市的发展，为企业股份制改革创造条件这种目标是很不一致的。所以从这个意义上来说，现在股市的发展，大家要高度关注。

  第三个问题就是现在外贸顺差和国际收支不平衡。这个问题和前面资金流过剩是直接相关的，为什么现在流通数量这么多，关键就是结汇的时候把货币投放出去。外贸顺差大家都很明白，就是出口比进口大的那一块，出口它是收入外汇的，进口是使用外汇的，如果出口比进口的数额大，就意味着你收入的外汇比使用的外汇要多。那么这个多，就表现在银行人民币的投放比较多，为什么这样说？因为外汇在中国境内是不能流通的，你不能用外汇发工资，不能用外汇在中国国内买材料、买土地，必须要换成人民币来用，所以现在出口企业的外汇必须要卖给银行，银行在买入外汇的时候，实际上同时就把人民币给投放出去了。比如说去年，我们外贸顺差是1776亿美元，按照当年1：7.7几的汇率就是1万多亿元人民币，也就是买入这些外汇的时候，相应1万多亿元人民币就投放出去了。我大概算了一下，就是从2002至2006年，我们通过净买入外汇的渠道投放出去的人民币是5万多亿，5万多亿相当于2002至2006年M2余额增量的39%，而且我们看买入外汇的方式投放出去人民币是初次投放，还要考虑货币乘数的作用。所谓货币乘数就是外贸企业卖入银行，外汇就成为企业的存款，银行就会拿存款发放新的贷款，这种又会支持新的贷款产生，这就是货币乘数。所以我们如果考虑到货币乘数的作用，现在大概是增加一个单位的初次货币投放要形成两个单位的货币数量，也就是说我们5万亿的通过结汇投放出去的人民币，实际上增加M2的余额，也就是银行存款余额大概有10万亿。这10万亿相当于2002年至2006年M2余额增量的70、80%。这里面我们应该看到现在货币并不是中央银行主动投放出去，而是在买入外汇的时候被迫投放出去的，所以国际收支不平衡，外贸顺差很大的时候，我们货币政策独立性就受到很大的冲击。不能根据你的货币政策目标来主动掌握投放多少货币。所以和前面资金流过剩联系，我们看外贸顺差过大也是当前经济运行一个问题。

  比如说今年1、2月份外贸顺差达到396亿美元，比去年增加了2.3倍，所以应该说问题还在发展当中。导致这个问题的原因是两个：第一有一些特殊原因，这就是国内钢铁有色金属行业出口增长非常快，今年出现了抢出口的情况。抢出口是几个原因，第一就是国际市场钢材价格和一些有色金属价格比国内市场要高，像钢材每吨要高50美元左右；第二就是这些企业有一个很强烈的预期，因为他们属于高能耗、高污染排放和资源加工型的企业，而对这种两高一资的企业，我们现在管理力度不断加大，所以他们预期未来出口退税还要下调，出口关税开始要加快，所以未来出口条件比现在恶化，所以这种预期支持他们尽快的早一点出口，能多拿效益就尽量多拿效益。还有一个原因就是今年春节比较靠后，在2月中下旬，1月整月，2月份半个月都可以拿来组织抢出口的生产。因为今年1、2月份外贸出口增长比较快，和钢铁、有色金属抢出口有关系。比如说今年钢材出口同比增长1.4倍，铝材出口同比增长1倍，锌出口同比增长3.3倍，整个抢出口导致今年经济增长比较快。因为出口有一些特殊因素导致特别高的增长。但是前面说未来会走稳，这种情况随着政策的调整很快会平静下来。

  第二个原因为什么贸易是顺差？支持出口的因素很强劲，而支持进口的因素不强劲。支持出口的因素强劲第一就是国际产业转移，国际产业转移带来大量加工贸易生产。国际产业之所以向我们国家转移，主要是由于我们国家经济发展阶段和他们不一样，他们是工业化、城市化已经完成，我们是工业化、城市化正在加速，所以很多适合于我们的产业不适合在他们那生产，所以发达国家很多加工贸易纷纷向中国转移。在转移当中带来加工贸易的发展，必然带来贸易顺差扩大，因为加工贸易一个必然的结果就是出口比进口要大，不可能进的材料比出的产品价格还要高，这企业连工资都不能收回来，所以肯定要有一块增值，所以加工贸易的生产肯定会带来外贸顺差在扩大。

  第二就是国内的竞争很激烈之后，很多产品被挤到国际市场上。比如说我们的服装、家用电器、钢铁、有色金属等等，在国际市场有一些优势能够表现出来，比如说劳动力低廉，中国人工资只相当于美国工资的1/30，所以生产出同样的产品，比如说服装、彩电或者是其他的家用电器，在中国组织生产的产品那就要低得多，而中国这些企业在中国国内竞争的时候，这些优势表现不出来。因为大家都是使一样的劳动力，你用的便宜，我也便宜，所以大家在国内竞争，任何优势都表现不出来。但是一旦到国际市场，和美国的企业竞争，和日本的企业竞争，这个优势马上就表现出来了。所以为什么这些年我们出口很快，和这种优势的发挥直接联系在一起。所以总的来说，推动出口很快增长的因素，应该说是比较强劲的，而且短期内不会消失，因为中国工业化和城市化并不是几年就完成，还要几十年，整个过程当中看你比他好都会不断向这转移。我们劳动力优势也不是几年就消失，现在城乡流动劳动力1.5倍，农村进入劳动力有800万，尽管去年增长比较好也才达到1500万，所以劳动力低廉优势会保持很长时间，这些都会使出口稳定增长。

  而进口有一些约束，原来我们彩色电视机很多都是从国外买散件组装，现在很少有彩电电视机厂到国外买散件，包括显象管，包括很多电视机零部件都是自己生产，包括汽车，汽车现在国产化的程度不断提高。这种国内的产业升级替代进口活动，对进口的增长是有一种组织的作用。另外就是国内竞争很激烈，价格总体来说涨幅很低，这对于进口有一定的约束。所以外贸顺差的情况，总体来看还会保持比较长的时间。当然1、2月份这种特殊因素导致顺差会消失，这就意味着我们今后宏观经济运行始终是在一个资金流动性过剩的情况下来进行的，而这种背景下应该看到虚拟经济、股市方面存在的风险是不容忽视的，这里面应该是要尽快的做调查，尽快的采取一些有效措施，把它稳定下来。

  根据对这个形势的分析，我们对当前宏观经济政策总体来看，因为经济是高位走稳，所以政策也是稳中微调，这是一个基调。因为货币的数量过多，所以对货币总量的调控政策可能要组合起来。现在有几个可考虑，第一是加大公开市场的操作力度。比如说中央银行把持有的票据和银行帐更多卖给商业银行，回拢商业银行的货币，这是一个措施。第二就是提高存款准备金率，存款准备金率大家知道它是中央银行对商业银行的硬性规定，吸收100元存款根据规定要把中间几块钱交给我作为存款准备。存款准备金率越高，商业银行资金投资就越少，我们原来存款准备金率是6%，到今年已经调到9.5%，所以原来商业银行吸收100元存款只要交6元，现在要交9.5元，这样商业银行投资就受到约束。以后存款准备金率还要进一步再调整，因为现在资金流过剩不是短期现象，要逐步把货币总量争取控制在大体范围内。第三就是利率，利率调整是很大的考虑，我自己也是这样想，就是现在关键是存贷款利率逆差太大，达到3.6%，这3.6%应该说是1998年以来历史最高水平，上一个3.6%，也就是存款利率和贷款利率之间的差距，贷款利息比存款利息高3.6个百分点，99年是3.6%，但是99年是国内需求偏了，是鼓励商业银行积极运用资金的时候，但是我们2006年也是3.6%，应该说现在存款利率和贷款利率之间的差额比较大。这个差额比较大，会刺激金融机构更努力的把资金使用出去。因为利差大，意味着利润比较多，贷一笔款带来的效益是比较大的，所以利率的调整我们觉得现在总的来看，如果说贷款利率往上调，有可能对实体经济，特别是对中小企业产生很大的约束。这个约束对经济增长不一定是好事，因为现在企业的利润，普遍来看并不是很好，所以这个时候如果你把贷款利率调上去了，那么对于股市的发展影响不会很大，因为股市的回报率是比较高的，所以它的利率调一点不会太在意，但是实体经济的发展是不利的。所以现在一个可能的考虑，就是提高存款利率，缩小存款和贷款之间的利差，稳定金融机构的活动，稳定货币流动的速度。通过这个来解决资金流动率过剩带来的问题，而且存款利率提高以后，对稳定居民的储蓄，稳定居民向股市的转移也有一定的帮助。

  在这样一个大的政策背景下，有一些方面要考虑的政策。比如说要稳定居民的买房需求，前面讲到消费不能一味扩大，欧一些需求该稳定就稳定，这对稳定房价也有意义。从这一点来讲城市居民基本住房保障制度应该加快制定，因为从各个城市来讲住房都不是完全由市场来保障，我们国家住房制度改革之后，好像有一个误区，就是原来是福利分房，现在是货币买房，要想住房就找市场。但是现在从很多国家发展来看，基本住房是政府来保障。基本住房就是中低收入以下群体在能承受范围内来提供必须的住房需求。这里面就是说政府和市场要结合起来，共同形成我们住房供应这样一个制度，这可能才比较合理。所以现在基本住房保障要加快建设，比如说我们现在廉租房，廉租房现在覆盖面很小，按照建设部的数字去年才达到0.5%，也就是城镇居民0.5家庭享受廉租房。去年享受低保的人数是2400多万，大概相当于900多万家庭，但是这0.5%应该说只是有90多万家，基本上就是1/10.低保的面都没有保障到，房价涨的话，这些家庭必须住房就根本没有办法解决。

  再就是经济适用房，进入和退出管理很不严格，进入没有严格的审查，你到那开一个收入证明或者是现在住房住几间的证明就可以去买。这要严格的管，就是真正的中低收入，比如说家庭年收入在4万元以下，这要严格调查，而且要公示，要张榜公布，通过一定时间的张榜公布最后来确定，而且要跟踪。因为他的收入在变。第二在退出的时候也要严管，人家国家也提供经济适用房，只能政府来回购，这个是封闭的，我回购只能补偿当时买的资金还给你，不能让你在这赚钱，咱们现在经济适用房一出手，虽然有规定5年以上才能卖，但是一旦卖升值非常多。所以我们现在经济适用房和廉租房的制度要组合起来，形成一种基本住房保障制度。通过基本住房保障制度来保障城市中低收入水平以下的家庭住房，也就是保障基本住房需求的满足，这样对社会稳定也是很重要的。大家对于房价的意见很大，平抑情绪也是很重要的，经济适用房满足以后，改善型住房你有钱你去买，这个时候价格的弹性更大一点。

  在证券市场建设方面，我觉得最主要是证券市场制度性建设要加强，特别是入市资金要加强管理，比如说银行贷款是买材料，银行贷款是搞投资你买股票了，一旦查出来要严格处理，或者是上市公司股票筹集的资金又炒股也要严格处理，这些管理要加强。只要把资金渠道严格管理以后，资金就做到总体稳定。从整个宏观经济介绍来看就介绍这些，结合有形市场我简单谈一点关系，从我们国家发展来看，今后社会主义市场经济体制是不断趋于完善，城市化的水平是不断提高，这就意味着我们商业、服务业它的水平，它的结构也是在不断提高，它的业态改进是持续的来开展。因为原来老百姓收入低，所以他对购物环境或者是对于市场各种的制度建设不是很在意，但是随着他收入水平逐步提高，选择空间的加大，这个地方开始注意起来，所以今后无论是从国内市场经济，或者是整个市场体系的建设，包括整个的我们现在打击假冒伪劣也好，包括交易规则的建立也好，从制度建设层面来看还是从消费者对购物环境这样一个选择来看，都要求整个商业呼吁业态的水平不断提高，这关系到我们长远发展。所以现在我觉得从我们有形市场发展来看，应该是立足当前、着眼长远，特别是在座的老总大家已经做的有一定的规模，所以从建一个百年的企业出发，应该尽快的向规范升级，向这个方面做工作。这种努力应该是关系到长期发展，所以应该把眼光放远一点。我要讲的就是这些，供大家参考。

  （本文系根据国务院发展研究中心学术委员会副秘书长张立群在4月24日召开的北京有形市场发展趋势高峰论坛上所做的主题演讲整理而成，题目为编者所加。）