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投资者日记 偏高可以再偏高

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发表于 2007-4-24 14:08:08 | 显示全部楼层 |阅读模式
投资者日记 偏高可以再偏高

  4月22日,周日。今天我地一如毕非德,面对太多资金但太少投资机会。例如巴郡市值一千六百五十亿美元,公司却揸咗四百二十亿美元资金,搵唔到值得投资嘅项目。去年12月31日止巴郡持有四十一间上市公司少数股东权益,包括保险、建材、家俬、家具、交通、食品、能源、零售、珠宝、报业及商业服务……,但巴郡喺加添新投资项目方面有困难。

  美元弱势,十年期债券孳息率跌至四厘六七七,上周五不但令本周美股创新高,亦令沪深A股进一步受汇率因素刺激而上升,未因人行短期将加息零点二七厘而停止。

  中国今年首季GDP上升11.1%,较去年嘅10.7%升幅更快;3月份通胀率亦加快上升,代表中央政府无法令过热经济冷却,理由系中国信贷仍然宽松(虽然人行一再提升存款储备金率),但来自外贸及外资涌入。基于人民币同美元挂钩,人行不得不购入外币而大量加印人民币,造成内地资金泛滥。内地投资户口每周以超过一百万户嘅速度上升,今年至今新增投资户口已超过一千万。大量资金涌入股市(加上大量新投资基金成立,吸收民间资金后,亦投入股市),令沪深A 股升完可以再升,喺泡沫爆破来临之前,冇人能阻止它上升。

美国呢次可能唔客气

  人人都知道,依家嘅旋转木马游戏唔会持久,但响未停止转动前,有边个愿意离开?1985年《广场协议》(Plaza Accord)对日本经济所产生嘅影响,同样情况正喺中国重演。美国财长今年5月22至24日喺华盛顿会见中国副总理吴仪,系继去年12月响北京会面之后嘅另一次。美国将力逼人民币升值,呢次可能唔客气,甚至实施关税对付中国货入口(如人民币仲唔升值)。汇丰估计,今年内人民币可升值10%。

  恒生指数以O计唔算高,亦唔算便宜,最宜玩个别发展。经济前景展望决定边D股份应该浮、边D股份应该沉。各位眼见部分股份上升而自己冇投资,呢种滋味的确唔好受,但要明白股市并唔会依照阁下嘅意见而升降,各位必须追随股市大方向。如阁下揸住D下沉股、放走上升股,系阁下投资策略上出错,而非股市有问题。投资股票88%利润来自拣股。投资目的在于追求利润而非自我,请放下身段,停止用睇好或睇淡嘅眼光睇股市,老老实实地拣股。

A股O未算太离谱

  投资者可能唔信世上有圣诞老人(但每年12月股市通常例升),更加唔信复活节有Bunny兔(但每年复活节前后股市通常亦例升)。不过,对贝南奇所讲嘅黄金岁月(Goldilocks),佢地则愈来愈信,尤其系上周五道指创新高后。至今标普五百指数成分股中,25%已公布首季业绩,66%较估计中好;上周三美国半官方机构Freddie Mac宣布计划购入二百亿美元次级按揭债券,代表政府开始为次级按揭债券提供支持;加上3月份CPI升幅由2.7%降至2.5%,而且债券市场保持好景,代表美国嘅「黄金岁月」继续,2月份跌市只系一场虚惊。今天沪深A股人人都知偏高,但偏高唔代表短期内会下跌,佢可以由偏高进入更偏高。内地A股O三十八倍,相较1973年3月恒生指数O八十倍,仍未算太离谱,因此只须订下止蚀盘便可。1997年本港红筹股O及2000年TMT股O,唔系一样高到离谱之后,股价才崩溃咩?股市系咪偏高,由许多因素决定:一、利率与通胀率关系。如利率低于通胀率,通常都带来较高O。二、利率与O关系,利率喺四厘左右,又可支持较高O。三、O与增长率关系。如GDP增长率较高,又可支持较高O。今年个别行业、个别股份上落好大。

伦敦超越纽约毫不出奇

  做一位投资者不应过分乐观,1997年8月及2000年3月过分乐观者,事后皆付出沉重代价。不过,亦不应做悲观主义者,整天喺度叫天要塌下来。正确态度系两手准备,即继续拣股票去投资,万一市势改变,亦晓得止蚀离场,把亏损局限喺投入资金嘅10-15%、极限20%。

  3月份英国CPI上升3.1%,如将房屋因素加入,英国CPI升幅已超过4.8%,因此5月份英镑利率见五厘半已好肯定。至于英镑会否见2.2美元?仍有待观察。英国经济亦走向高科技产业,英国由三十年前只有二十间高科技产业公司,到今年超过一千五百二十间;1990年第一间高科技公司上市,到今天上市高科技公司超过七十间。英国继美国之后进入知识产权经济,香港又点?英国喺金融产业方面亦渐渐超过美国(最低限度美国已感受到压力),今年可能世界排名第一!

  欧盟人口四亿五千万,较美国三亿人口多50%,如欧盟金融事务渐集中喺伦敦嘅话,伦敦超越纽约毫不出奇(一百年前世界金融中心系伦敦,唔系纽约)。

内地航空公司面对廉航竞争

  东方航空(670)去年亏损三十三亿元人民币,每股资产净值跌至五角七分,杠杆比率达十九倍,即接近破产边缘。去年除业绩反映高油价外相信同管理不善有关。2001至06年航空公司面对油价上升压力,去年8月起油价总算稳定下来,但又面对开放天空问题。内地航空公司面对外国航空公司大量进入中国市场竞争客源,更面对廉价航空公司嘅竞争。今天来往香港同内地各城市航线收费,相较欧洲及美国嘅国内线仲系极其昂贵,未来机票减价空间十分大。以美国为例,整个航空业受低价航空公司竞争,日子并唔好过,摩通分析员Jamie Baker上周四已发警告,叫我地唔好将头埋响沙里,必须面对低价航空公司业务所带来嘅影响,并建议减持航空股。

  亚洲自第二次世界大战结束后,经济开始崛起,最先系日本,随后系亚洲四小龙,然后系新兴工业国(NIC)或称亚洲四小虎,近年系中国同印度。世界银行预测,到2025年亚洲GDP将占全球GDP 55%。即亚洲已成全球经济核心!

  另一方面,日本GDP自1990年起停滞不前,亚洲四小龙及四小虎1997年7月面对亚洲金融风暴,中国同印度未来处境又如何?会否一如日本、亚洲四小龙同四小虎,依家所面对嘅系「透支」经济(或泡沫经济)?中国股市面对嘅系危抑或系机?沪深A股O三十八倍,全国投资者人数已超过九千万,股市喺不足四个月内升值50%,而全球成熟股市O都系十八倍左右。中国股市O较成熟市场O高出一倍,主要系依赖盈利高速增长支持高O,如未来提速不成又点算?内地股市系咪已进入非理性亢奋阶段,当潮退之时又怎样?依家炒题材、炒消息、炒整体上市、炒注入资产、炒概念嘅情况能否持续?今天内地股市升降,到底系反映公司业绩还是炒出来嘅?中国投资者嘅热情已经启动,股市总市值已超过GDP 50%,但上市公司盈利只占全国企业盈利10%。

  中国经济系咪走得太快?经过三年宏调仍未慢下来。由于中国十分大,承受经济增长嘅能力究竟几深?冇人知道。

  广东省官方公布3月份房价平均每平方米下降七百元或跌9.1%。但广州市地产商信息集中平台阳光家族网公布,3月份广州市住宅楼价每平方米只下跌三十四元。根据国家发改委4月18日调查数据,3月份广州楼价较2月上升1.2%。睇嚟广东省楼价已成为「神仙打架」(各有各说冇准则)。

  北京今年首季固定资产投资四百五十三亿六千万元,较去年同期上升19.4%。其中房地产开发占二百五十七亿四千万元,仍占固定资产一半以上及较去年同期上升19%;住宅投资占一百三十五亿一千万元,上升23.3%。睇嚟内地房地产热未退却。

温州财团觊觎大马房地产

  今年喺中国北京、上海、广州及深圳皆出现取地难。一线城市地产开发已经相当长时间,去年起二三线城市如天津、沈阳、佛山等接力。例如首创置业(2868)进入太原、无锡,富力地产(2777)伸向天津、西安,内地嘅阳光100喺广西柳州投得七万五千平方米土地,又喺山东东营取得新项目。

  内地二三线城市房地产去年开始全面起动!

  国家税务总局政策法规司巡视员丛明4月19日响中央财经大学讲座中透露,物业税今年唔开征;内地房地产会否又再次旺起来?!

  除温州财团外,中国其它城市亦开始组大马投资房地产团到马来西亚投资,包括广州、上海、深圳……。换言之,大量中国资金正在涌入马来西亚房地产市场!
信报财经新闻       曹仁超2007-04-23
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