百尺竿头，下半年股市热点将是蓝筹股

小风

从今年年初开始，蓝筹股的表现确实差强人意。上证指数2007年至今上涨幅度在30%左右，而许多个股的涨幅远不只此。统计资料显示，有753家个股从年初至今涨幅超过100%，而这些股票几乎全部都是题材股的炒做行情；而去年年底带领大盘冲关的两大银行股———工商银行反而较去年年底有10%以上的跌幅；中行也仅仅上涨5%。一季度基金投资者也有30%出现了亏损，各大基金全面跑输大盘。

是蓝筹股真的不“蓝”了吗？从事实来看，答案是否定的。2006年上市公司业绩较2005年又有了大幅度提升，并且是10年来业绩水平最高的一年。而2007年一季度，又有大量上市公司预增，主要蓝筹板块的银行、电力、钢铁的业绩都出现全面大幅度增长。尽管如此，在靓丽的年报披露时，公司的股价并不总是能够与之配合：中国石化、宝钢股份在公布年报后表现相对平稳，工商银行则出现了不小的下跌。综观大多数蓝筹公司公布年报后的表现我们发现，年报行情并没有能够在蓝筹股身上得到很好的体现，而后年报行情中，蓝筹继续跑输大盘，在一季度涨幅后10位的个股中我们看到了8家蓝筹股的身影。

蓝筹为什么突然失宠，原因是多方面的。首先是信息披露透明度的加强。由于蓝筹公司的业绩增长大多数在年报披露之前就已经提前“预喜”，甚至在第三季度报告中，不少蓝筹公司已经做出了年报业绩大幅度增长的预测公告。而利好的提前释放使大多数蓝筹股在年报披露之前已经得到市场的提前炒作，于是，当年报披露的情况与投资者预期相近时，由于已经没有更多想象空间，其短线就没有表现机会了。

此外，是去年下半年部分蓝筹品种已经过度炒做。尽管蓝筹股业绩好、成长性佳，但是对蓝筹的炒做也不是“造神运动”，去年下半年对蓝筹股的集中炒作已形成了一定泡沫，使得不少蓝筹的股价表现已经透支了2006年报的业绩甚至是今年一季度的增长。

第三则是基金的操作手法所引起的蓝筹股不能“蓝”。去年，参与蓝筹股的基金都获利颇丰，但是进入2007之后，基金面临分红的现金压力，不得不兑现部分利润而卖出股票，而股指的震荡又加剧了投资者的赎回，使得基金在一月底到二月份面临了很强的赎回压力，基金经理只能通过继续卖出部分股票来取得现金，根据统计，一季度偏股型基金持仓仅76.95%，与四季度相比新基金同比少建仓20%，这也造成了蓝筹股的调整行情。

蓝筹股好戏在后头

题材股一段时间以来地疯狂炒做，已经带领大盘指数上了一个高台阶。指数也需要一个休整的过程，所以预期接下来的短期内蓝筹股仍然不会有很大的动作。但是今年上半年大量新基金的密集发行建仓以及可以预见到的下半年基金的“做净值”行情将使蓝筹股的中期表现十分乐观。

而对于后市股指期货的可能推出，对蓝筹股行情的影响我们也应具体分类对待。工商银行、中国银行、招商银行这些大型权重股，很有可能成为股指期货推出后主力操纵指数的筹码。因此，在股指期货推出之前，这些股票会有明显的抢筹行情。而在股指期货推出后，它们又将出现大幅度震荡；而对于那些有良好成长性，处于高速扩张期，特别是经常有高送转方案的蓝筹品种，中长线将有不俗的表现。例如苏宁电器每年几乎都有翻番的行情。此外，对于那些具有品牌优势或者垄断优势，但是行业周期性不明显的蓝筹品种，例如贵州茅台，预期在下半年的行情中也将有超越大盘的表现。而周期性明显的蓝筹股，如钢铁板块，则应密切关注行业周期以及国家相关政策的变化，适当调整仓位。我们预计，下半年大盘指数将是“更上一层楼”，而市场热点将是“无限风光在蓝筹”！

蓝筹个股业绩成为市场支撑

截至到2007年4月20日，共有1090家上市公司公布了2006年年报，共实现了3620亿元的净利润，其中242家是沪深300成份股，这些公司完成的净利润为3231亿元，占到所有净利润的89.25％，由此可以看出成份类公司是市场主要的利润来源。因此可以得出这样的结论，上市公司的股价水平是否合理，主要还是取决于这些蓝筹公司的经营业绩，市场市盈率的高低也主要是这些个股作为主要的衡量标准。

从今年以来的市场行情看，市场中最为活跃的个股是低价的绩差品种，它们的疯狂炒作使得整体的市盈率处于一个偏高的水平，因此市场前期曾经一度出现了泡沫论，并且导致了市场的振荡走势。

但就整体来看，今年以来蓝筹品种的表现却是稳健的。多数个股的股价走势都是按照其业绩的水平来定位，并不存在估价过高的情况。如实现利润最多的中国石化，2006年的净利润为506.64亿元，其周五收盘的股价为11.08元，按照去年业绩市盈率为19.1倍。而按照最近公布的季报来看，其市盈率将只有12.59倍。再同时考虑到公司的成长性，其股价定位还有偏低的嫌疑。

由此可以看出，市场中坚的蓝筹个股，其股价定位并不高，目前还不存在系统性的估值过高风险。基本上可以确定的是，市场上最具有投资价值的个股多数都在这些蓝筹品种当中。

就季报来看，目前公布的虽然只有不足200家，其中沪深300成份股的上市公司更是只有38家，但就已经公布的情况来看，呈现出迅猛的业绩增长势头。安阳钢铁第一季度净利润同比增长720％；中国石化第一季度净利润同比增长121％；国电电力同比增长135％；邯郸钢铁同比增长112％；神火股份同步增长148％。共有9家企业业绩增长超过100％，占总数的近四分之一。由此可以看出，蓝筹群体中拥有一批定位偏低、成长性好值得投资品种。

从业绩成长中寻找投资品种

从价值投资的理念来看，蓝筹群体中无疑会出现一批价值突破的个股，我们可以从业绩持续成长性和股价定位两个方面进行个股精选，寻找到值得投资的品种。首先可以从业绩表现中来寻找成长性的蓝筹品种，从2006年的业绩表现情况来看，净利润增长最快的个股有锌业股份、宏源证券、中国卫星、驰宏锌锗、泸州老窖、中信证券、辽宁成大、江苏阳光、中金岭南等一批个股，它们的净利润增长幅度都在300％以上。

需要指出，与一般重组个股不同的是，蓝筹公司的业绩增长具有持续性的，并且还是由自身主业增长所带来的，具有相当的稳定性，投资风险较小。在2006年业绩增长较快并且2007年一季度业绩表现突出的个股，则有宏达股份、津滨发展、大冶特钢、山推股份、包头铝业，随着季报的公布此类个股的数量会更多。

在考虑业绩表现的基础上，还要进一步分析上市公司的股价定位。如果业绩出现了较大的增长，但其股价已经反应出来，有了相应的涨幅，则其投资价值不大。可以从市盈率的高低指标中寻找价值低估的品种，分析那些相对价值偏低的个股。根据已经公布业绩的情况来看，按照去年业绩和周五收盘价格作为参数，沪深300成份股的平均市盈率为36.04倍，以今年一季度的业绩和周五收盘价格作为参数，则市盈率为17.04倍。而以去年业绩衡量，则市盈率较低的个股有宝钢股份、鞍钢股份、Ｓ山东铝、国阳新能、江西铜业、唐钢股份、赣粤高速、泸天化等品种。除了传统产业之外，市盈率偏低的品种则有建发股份、生益科技、盐湖钾肥等品种。

近期A股市场宽幅震荡，一批蓝筹股也随之出现冲高回落的走势，深赤湾、上海机场、金发科技等品种就是如此。但回顾近年来的牛市表现，蓝筹股永远是牛市的主角，只要牛市趋势不变，蓝筹股行情就不会停滞。

蓝筹股是牛市的主线

回顾A股市场近年来的牛市行情，可发现蓝筹股永远是牛市的主线索。如，在1996年至1997年的牛市行情中，四川长虹、深发展、鲁北化工、一汽四环等当年的成长蓝筹股独领风骚，以其不断的送股、填权、再送股、再填权的方式向A股市场的投资者诠释了价值成长的理念。再如，1999年至2000年的牛市行情中，东方明珠、同方股份、东方电子等一批以科技见长的高成长蓝筹股，也以不断创高价的形式完成了牛市的征程，向投资者诠释了优质股可赋予高价格的投资故事。

由此可见，尽管每一轮牛市都有各种低价股、题材股的炒作，但在牛市运行中，总有蓝筹成长股行情作为主线牵引着大盘向上。之所以会有这条主线，是因为每一轮行情都有一个明显的主流集团资金，而主流集团资金往往会铸就一批明星成长股，此类主流集团资金具有极强的产业嗅觉，能够迅速挖掘当时高速发展的行业内的龙头企业，从而赋予此类成长股极强的产业基础属性。

因此，业内人士认为，表面看来，蓝筹股有着不同的主题投资属性：在1996年至1997年是以高送配为核心主题投资；在1999年至2000年是网络为核心的主题投资。但其背后都反映出当时热门行业或经济发展方向的引导行业：在1996年至1997年是家电走向家庭所带来的家电产业的高速发展，在1999年至2000年则是网络技术普及所带来的网络产业的高速发展。

产业主线牵引蓝筹股

不难看出，热门行业或引导性行业，能够带来国民经济的快速发展，而经济的快速发展又会推动着股票市场的快速走高，从而形成牛市行情：一方面是因为经济发展带来居民收入的快速增长，为牛市行情准备了群众基础。另一方面则是因为股票市场是国民经济的晴雨表，宏观经济的快速增长自然赋予股票市场积极向上的动力。

由此来看，每一轮牛市的发展脉络其实是相当清晰的，蓝筹股的行情也是相当清晰的，只不过由于每一轮牛市的背后都有着不同的产业发展热点或引导的产业热点，使得充当牛市主导力量的蓝筹股主角会随着牛市行情的演绎而变化。因此业内人士戏称，不变的是牛市蓝筹主线，变的是蓝筹主角；变的是蓝筹主线，不变的又是产业主线。

循此思路，在本轮牛市行情中，表面看来是资金流动性过剩等推动力，但实质上却是国民经济发展的引导性力量。较为典型的是汽车、房地产等消费品以及以银行、券商等为代表的金融服务业的快速高速发展。而汽车、房地产产业的增长又牵引着钢铁、水泥等诸多行业的快速发展，从而衍生出一浪高于一浪的蓝筹股挖掘行情。如此也可发现，把握牛市行情不难，关键是看出经济增长动力原因，把握住经济增长的引导性行业。

蓝筹机会犹存

本轮牛市行情走到今天，仍面临着诸多考验，又是调控预期，又是证券市场的宽幅震荡，但只要经济增长的强劲动力存在，那么本轮牛市行情中的蓝筹股主线做多动能依然强劲，蓝筹股的投资机会也犹存。

而在目前市场下，建议投资者从两个角度把握蓝筹股的投资机会：一是经济的引导性行业，即汽车、房地产以及这两大产业链上的相关细分行业的龙头个股。二是经济的服务性行业或者经济增长所带动的行业，即银行、券商、港口、铁路运输、高速公路、物流、电力能源等相配套的行业。其中具有注资预期的蓝筹股更是前景喜人，因此，国电电力、川投能源、深赤湾、一汽轿车、上海汽车、上海机场、万科、万通先锋等个股仍可积极关注与持有。

短线操作不提倡

记者：在周四的大跌之后，您怎么看待后市？有哪些因素支撑您的判断呢？

王剑：从根本上来看，周四的大跌是由于前期市场持续上涨之后，累计的获利筹码带来的调整压力，外部的消息变化仅仅是导火索。而市场的运行方向并不会因此改变，只是一个短期的振荡调整，后市仍值得看高。

判断后市走高的因素主要有两个：一个是上市公司的业绩支撑。从已经公布的去年年报和今年第一季度报情况来看，上市公司的经营业绩大幅提高，这将大大降低上市公司的市盈率，增强上涨的动力。第二个因素就是成交金额，只有大量的资金进入市场才能推动市场创出新高，从周四的下跌来看，成交量创出了历史的新记录，表明有新的资金在参与抄底，这意味着后市还有创新高的可能，历史告诉我们，天价总是在天量之后的，所以周四的放量应从正面来看待。

记者：中短期来看，您觉得应该关注哪些变化会对大盘走向产生影响？中小投资者尤其需要注意哪些变盘迹象以顺利出来，保住既有果实？

王剑：前期股指上扬的主要动力来源于大量的题材个股的普遍走强，近日的下跌则是由指标类个股引发的。因此，后市需要关注市场是否存在热点的转换？那些调整了一段时间的大盘指标类个股是否结束整理？是否会发起一轮新的行情？要密切注意个股的分化态势。

对于中小投资者而言，还是要关注个股的风险。后市即使出现了新的上涨行情，也很难延续前期个股全面走强的局面。那些仅仅依靠题材上涨的个股最终会回落，因此，要格外关注企业的基本面状况，长期持有具有业绩成长性的品种，不能仅仅依靠股价的高低作为便宜与否的衡量标准。企业的基本面才是是否投资的关键因素，同时要摒弃短线进出的操作手法。看好个股基本面之后需要树立长期持股的信念，这样才有望获得较高的收益率。

加息不改牛市格局

记者：目前盘中资金汹涌，已经出现机构敌不过散户的迹象，对此该如何认识？在这样热情高涨的市场环境下，您认为哪些板块、概念、个股应该做一些坚决性的回避呢？

王剑：在一个特定的短期内，在散户资金极为庞大并且操作一致的情况下，机构确实会出现不如散户的情况。但就中长期来看，市场的走向最终以机构操作为主，根本原因在于多数机构会顺应市场的发展变化和趋势，采取较为理性的投资理念，并且其行为有计划性和前后一致性。但对于散户而言，不仅信息面不广，分析能力不强，并且自身的操作往往前后自相矛盾，因此投资的成功概率偏低。

因此，散户应根据自身的实际情况和特点，采取符合实际的操作策略和方法，制定明确的操作方法，选择自己熟悉的行业，投资那些未来有明确成长性自己能够把握好基本面变化的品种，最后严格按照制定的操作原则操作则是成功的关键。

记者：市场都在猜测再次加息的可能性，对此您怎么看？加息会对后市有何影响？不加又会如何？投资者该如何认识？

王剑：就目前的经济运行情况来看，再次提高利率的概率较大，这是快速发展过程中必然会采取的调控手段，是经济健康运行的需要。但对股票市场的影响来看，这不是根本性的影响，虽然从理论上来看，上市公司价值定位与利率高低成反比，而从历史多数时间来看，国内外股市的上涨过程总是伴随着利率提高的，因此加息对于股市影响不是根本性的。如从2001年开始的下跌行情中，央行多次降低利率，但根本没有对股市产生重大影响，而近年的市场上涨过程央行的加息也没有阻止市场向上的步伐，所以要正确看待加息对市场影响，不必将其看的太重。

择机买入业绩成长股

记者：年报已经接近尾声，接下来您认为市场热点在哪里？投资者该如何把握？对普通投资者来说，在判断大盘走向上需要关注宏观经济中的哪些线索以利于个人投资呢？

王剑：随着2006年年报和今年第一季度报表的公布，上市公司的股价将面临重新的调整过程，因此业绩表现突出的成长股将会成为市场的主流品种。操作上，建议投资者可以在近期的反弹当中逢高卖出低价题材类个股，而择机买入调整比较充分的业绩成长类个股，并且注意操作节奏，不要频繁的买卖。

至于判断大盘走向上，需要关注上市公司整体业绩的表现，还要关注对市场产生长期影响的因素，如促使资金进入的一些因素，人民币升值因素和行业发展状况，要关注国家统计局中哪些行业会有太大的成长表现等，由此可以进一步寻找到相关的个股品种。

记者：您如何看待策略分析在投资上的指导作用？

王剑：策略分析主要是指参与市场时机的把握，但要指出的是策略分析并不是追求在最低价位买入股票，在最高价位卖出股票，而是主要是分析市场运行的规律和特点。实际上，市场的走势从长期看是跟随经济层面基本因素的，但股市的反应往往不会同步，有时提前有时又滞后，而策略分析就是根据当时的市场情况，判断市场的趋势以及热点的变化。

所谓的策略仅仅是战术的分析，只有基本面的分析才是战略性的，它仅仅是一个时期的原则，是不断变化的。但要提醒投资者的是，即使是策略分析也并不意味着投资者频繁进出，并不能与短线操作划上等号。