谢百三：加息空间有限

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谢百三：加息空间有限


2007.04.21 13:15 四川金融投资报/ 谢百三




　　经济健康增长股市送金送银

　　2007年第一季度的数据于4月19日下午3点公布，由于比原定的时间晚了五个小时，事前市场猜测纷纷。深沪两市大跌一场，分别下跌了4.52%和5.23%；又出现了几百个跌停板，晚上来电多多。人们主要担心的是经济过热与加息。

　　通胀尚在温和区域，即使加息空间有限

　　从公布数据看，CPI同比增长2.7%（但3月份CPI同比上涨3.3%）；但如果扣除第四季度粮食翘尾因素，仅上涨1.2%，完全在3%全年调控目标之内。

　　应该说，从世界范围看，3-4%的通胀属于典型的渐进温和轻微通胀，属于经济学家认可的良性通胀，如果这点通胀都没有，就很容易滑落到通缩之中，经济就会萧条了。

　　我国2003年也出现过一个月5%以上通胀,后来很快又回落了。因此，光看一个季度是不够的。更重要的是从全国宏观经济形势看，目前绝不可能出现严重的需求拉动型通胀:即像1988年和1994-1995年那种2位数以上通胀根本不会发生。这一方面是由于99.5%以上的产品是供过于求或供需平衡；各大产业生产供给能力极强；另一方面，尽管近期居民消费有所增长,但从长远看，我国的内需即城乡居民消费在20年内难以大幅增长，主要是医疗、教育、住房、失业、养老等问题长期解决不了，因此，不可能去抢购商品，乱消费。因此，不可能发生80—90年代式的严重通胀。最多是局部产业的成本推进型较温和通胀。

　　此外，过去已谈过多次，加息是很不当的政策与举措，越加息，外资热钱进得越快；人民币升值压力越大。而且，由于必须与美国利率保持2.5-3个百分点的利差，加息的空间极其有限，而且加一次少一次；利空就出尽一次。如果加到和美国利率一样，全美国人民都来换人民币了。

　　中国经济仍在平稳高速增长其实，4月19日公布的数据大多数是正面的：GDP增长11.1%，同比增长0.7%,又是世界第一。

　　这提示了大多数上市公司业绩较好，宏观微观经济处在较好或最好的水平上。而且，全社会固定资产投资增长23.7%，同比回落4个百分点。此外，国务院常务会议上，还提到要抑制“贸易顺差继续增长”，这就意味着还会加快人民币升值的步伐，而人民币的不断升值，又会继续导致流动性过剩存在。

　　应该注意到：中国经济高速增长并没有发生前几年的一些原材料、燃料、水、电、煤的供应紧张———瓶颈产业短缺之情况。所以是较健康情况下的经济平稳快速发展。

　　这对股市构成长期利好！天上下雨下雪，股市送金送银本周四一大跌，新入市者又惶惶不安了。同一天，著名的资深人士陈钢在北京大学演讲《盛世中的大牛市》。他认为这一轮牛市是中国经济高速增长的反映,是制度性大牛市,将会反过来大大促进中国经济的发展，他认为这是一个中国人一生难得的大机会，多少年都难以碰到的大机会。

　　报告会后，我注意了解了一些同学老师的反映，绝大多数人同意支持他的观点。因为，引起这轮牛市的基本因素全部存在：1、中国经济高速增长,2、人民币升值不断，流动性过剩严重,3、通胀温和适度,4、房地产遭到了严厉调控,5、政府对股市比较理解容忍,6、中国确实需要牛市来解决很多问题（如一天可收到4-5亿的印花税，有很多企业可来上市融资等等）。总之，任何小的一般的经济指数变动，都不会撼动这轮牛市的基石。

　　请记住：在这一轮牛市大趋势不变的情况下，凡发生几百只跌停板之时，往往就是“天上下雨下雪，股市送金送银”之际。周五股市报复性大涨，证明了我们的这种观点！

　　（复旦大学金融与资本市场研究中心主任教授）