二算话今昔 利率添变数

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二算话今昔 利率添变数

　　英镑兑美元冲破二算关口，成为本周国际财经新闻的焦点。十五年前，镑汇也曾高见二算（只维持了四天），但当时英国的经济政策以稳定汇率先行，为了确保英镑作为欧洲汇率机制（ＥＲＭ）成员货币的地位不变，牺牲经济繁荣亦在所不惜（情况跟香港维持联系汇率要付出沉重代价大同小异），「强镑」不过虚有其表，为支持镑汇甘愿承受高利率，不仅令其时已陷衰退的英国经济雪上加霜，还为索罗斯等炒家制造了突袭良机，结果一击得手。

　　经济史家普遍称英国宣布退出欧洲汇率机制当天（一九九二年九月十六日）为「黑色星期三」，但英镑贬值（由略高于二美元直泻至九三年二月的一点四一六八美元）后不久，英国经济即踏上复苏之路；不少评论员今天已改口称九二年九月十六日为英国的「白色星期三」，而欧洲汇率机制的英文名称European Exchange Rate Mechanism，则被冠以「永久衰退机制」（Eternal Recession Mechanism）的谑号。

　　英国迄今对加入欧罗区始终「欲迎还拒」，归根结柢，正是英国退出ＥＲＭ后经济表现欣欣向荣，令认定保持独立货币等于英国货币政策不会受制于人，对经济有百利而无一害者理直气壮有以致之。

　　事隔十多年，英镑早已一洗颓风，重见二美元会否令英国出口受损、旅业受害，目前言之尚早。然而，在英国楼市消费炽热不减，通胀苗头再现下，市场评论员众口一词认定，英伦银行为防患于未然，已为连串加息作好准备，镑汇不难更上层楼。

　　自英伦银行于九七年开始独立运作以来，全球经历了亚洲金融风暴、「九一一」惨剧、科技泡沫爆破、油价飞升，在国内则面对楼价急涨，但不管困扰经济的是通胀还是通缩压力，英国物价过去十年始终保持稳定，经济增长在七大先进国中亦名列前茅，英伦银行货币政策得宜应记一功。

　　然而，英国三月份消费物价指数上升百分之三点一，在控制通胀上一直得心应手的英伦银行，于独立运作十周年之际，行长被迫首次以书面形式为通胀偏离目标多于一个百分点向财相作出书面交代。表面上看，财相白高敦对英伦银行行长金格「失职」并未深责，英国《金融时报》四月十七日的社论更把二人比作一家企业的主席和行政总裁，在发表远逊预期的业绩后，合力在股东（公众）面前装作无事。然而，这到底是政府真的对央行指通胀偏离目标全因油价带动电费上涨的解释深感满意，还是只为顾全金格的颜面，不便公开大力批评，外界无从得知。

　　英国的通胀情况和货币政策去从，跟香港似无直接关系；镑汇强势毕露虽令有子女在英国留学的家长叫苦连天，本港进口英国货成本增加、游英旅费水涨船高在所难免，但毕竟影响层面有限。然而，强如英伦银行在控制通胀和通胀预期（要求加薪和企业加价之风在英国已吹起）上亦会「老猫烧须」，足证通胀苗头一现，物价上升便会自我实现，因此央行必须先发制人。这对管理通胀预期有无比信心的央行决策者，包括联储局诸公，应起到当头棒喝之效。

　　英伦银行在摔了一跤后，虽对通胀在年内回落仍然显得信心十足，但看情况，央行经此打击后，鹰派为挽回声誉，必然主张大力收紧信贷。

　　－在欧罗区经济渐见蓬勃，加息压力不比英伦银行小的情况下，美元汇价势将百上加斤，这会否为联储局的货币政策增添变量，减息更难，值得关注。
信报财经新闻   2007-04-21社评