李志林：缓涨急跌将使牛市走得更稳更高更长

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李志林：缓涨急跌将使牛市走得更稳更高更长

李志林   上海证券报   2007-04-21

　　我在1998年出版的《走近赢家》一书中总结出中国股市牛市缓涨急跌的规律，并在1996年以后的走势中得到了印证。

　　也许有人会问：为什么2005年6月到2006年12月28日998点—2675点的牛市不是“缓涨急跌”，而是单边上升市呢？那是因为，从2001年的2245点到2005年的998点是背离经济基本面的“疯跌”，所以，在以股改为契机的牛市初期大盘能单边上扬，一举收复五年熊市的失地。去年由于众多机构联手发动对价值被严重低估的大盘蓝筹股的“革命”，并以“二八”现象的方式上涨，几乎找不到对手盘，故很容易成为单边上升市。从2245点到2675点（去年年底收盘），扣除工行、中行等大盘股虚涨的400点指数，大盘几乎没涨。因此，998点到2675点不是“疯涨”，只是恢复性行情而已，本轮牛市的真正起点应从今年1月4日的开盘指数2728点开始。

　　但从今年1月至4月，股市最鲜明的特征是缓涨急跌：1月份从2675点至2997点缓涨319点后，1月31日从2929点跌至2766点，跌163点；2月份从2541点至3049点缓涨508点后，2月27日从3049点跌至2763点，急跌286点；3月份从2723点至3180点缓涨457点后，3月28日从3180点跌至3052点，急跌128点，但最后以阳线收盘；4月份从3183点至3623点缓涨440点后，4月19日从3617点跌至3358点，急跌259点。

　　缓涨急跌是中国内地股市健康的表现，更是延长牛市高度和长度的理想形态。

　　“缓涨”，即压住指数做个股，使指数稳中有涨，涨幅有限，走碎步，做慢牛，表明投资者既对股市有信心，入市积极，又小心谨慎，不盲目追涨。“急跌”，即市场主力为抑制股市过快上涨，防止风险积聚，通过大幅打压大盘股，使指数猛跌，达到震仓洗盘的目的，既让获利盘分段消化，又给踏空者重新进场的机会。既体现出一个“稳”字，又拉长了牛市，拓展了牛市的高度，有利于市场的投资功能和融资功能更充分的发挥。

　　缓涨急跌的走势不同于历史上的“疯涨”。从1992年到2001年，内地股市共有四次大行情。第一次是1992年11月17日的383点到1993年2月15日的1558点，三个月不到，涨幅高达307%。第二次是1994年8月1日的325点到9月10日的1052点，一个半月不到，涨幅高达224%。第三次是1996年1月19日的1025点到1997年5月10日的1810点，涨幅高达195%。第四次是1999年5月19日的1025点到2001年6月14日的2245点，涨幅达114%。与前几次“疯涨”行情相比，本轮行情6年中才从2245点涨到3623点，61%的涨幅实在是小之又小、稳之又稳了。

　　缓涨急落是与中国经济和金融的基本面相适应的。无论是居全球最高的经济增长率，还是上市公司业绩高增长；无论是人民币持续升值趋势，还是新会计准则对上市公司业绩的提升……这一系列中国股市独有的利好因素，为股市健康发展提供了坚实的基础。今年的每一次急跌大多与市场对经济的宏观调控、CPI数据、央行加息等预期有关，这反映出广大投资者对宏观基本面的关注和风险意识的加强，是市场进步的表现。因此，人们不应惧怕“缓涨急跌”，而应善于从“缓涨急跌”中享受牛市的魅力。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）