投资者日记 冷水拨唔熄牛火

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投资者日记 冷水拨唔熄牛火

　　4月16日，周一。恒生指数升416.56，收20757.53；成交六百四十三亿八千多万元。4月期指升459点，收20798点；5月收20655点，好接近1月24日阻力20971点。内地A股再升2.7％，沪深指数收3256点。

　　瑞信集团估计，2013年前铁矿石价格可能唔会下跌。另一方面，由于中国入口上升，煤价由两年低位反弹，估计未来五年可上升42％。近期煤价成五十四点五美元一吨，仍较2004年6月嘅六十三点一美元低16％。

愈嚟愈多英人买唔起屋住

　　伦敦住宅业主去年手上物业平均上升七万六千英镑，系2004年以来最大升幅；加上英镑汇价已接近2美元，系1992年9月以来最高，愈来愈多英国人买唔起屋住矣。

　　欧洲央行理事估计，欧罗6月将再加息，巴黎银行估计欧罗可见1.4美元。

　　格蛇认为，世界经济表现良好，令美国经济出现衰退嘅机会下降。债券价格回落令长期息率上升，相信好快长息又会高于短息，即未来经济衰退机会大减。

　　去年H股金融股指数升幅136％，高出H股指数升幅94％。H股金融股指数期货今天面世，九只相关指数窝轮同日挂牌，令五行三保又再成为追捧对象，证明「冷水」泼唔熄「牛火」。中国资本项目有望今年个人对外金融投资逐步解禁，即除咗QDII外，个人可直接去海外投资股票、基金、债券……。上述有助抑制国家外汇储备过快增长，亦符合藏富于民嘅大方向（去年中国人已可购汇五万美元），今年将逐步放宽对个人资本财嘅管制，相信有助本港国企、红筹股价格进一步上升（因较内地低许多），亦有助减少内地A股嘅上升压力。

　　G7会议可用不痛不痒嚟形容。欧罗成为继英镑及澳元之后第三个突破新高货币，成 1.3666历史新高。日圆继续寻底，向120日圆挑战，如120失守，唔排除引发新一轮抛售。美元汇价转弱，日圆更弱，铜价又再接近八千美元一吨，铅、镍价更创历史新高。中国进口上升，加上对冲基金重建日圆利差交易仓，不但令商品市场牛气冲天，股票市场亦纷纷创今年高价。例如英国富时指数创六年半以来新高，少数未见新高嘅股市只有美国同香港恒指。全球流动资金过剩，形成2007年无论商品或股市皆狂升暴挫。美国证券市场市值占OECD国家总市值60％，美国投资银行营业额占整个证券市场业务70％，美元占国际货币储备资产66％、全球贸易中60％。去年全球股市市值上升23％，达五十万六千亿美元；纽约证券交易所上市公司市值十五万四千亿美元，较2005年上升15.9％，占全球股票总值30％。过去十年新兴市场股市不断受美国资金流入流出冲击，所引起嘅波浪亦十分大。呢几年面对美元弱势，加上日圆加入贬值行列，国际资金又到处搵投资或投机机会，预计可维持到今年第二季。

　　今年上海将有八幅合共面积四十九万二千平方米嘅甲级办公楼推出市场，较去年五幅合共二十三万四千平方米翻一番。依家甲级写字楼空置率6.1％。去年租金全年上升11.7％，虽然今年供应上升，估计租金仍有上升空间。

　　广州市市长张广宁2月强调，宏调中小户型房价一定下降，接着出台「广七条」。4月13日宣布3月广州十区一手住宅楼价每平方米下跌七百元，而中小户型更下降八百八十七元。天河区降八百八十六元，成一千六百六十七元；越秀降二百二十二元，成八千九百五十八元；荔湾降二百九十九元，成七千三百六十四元；萝岗降七百零六元，成八千零六十三元；白云降七百九十二元，成六千三百五十三元；海珠升一百二十元，成八千八百零一元。一手停车场更降价九百九十五元一平方米，二手停车场下降四百零四元一平方米。「广七条」系咪真系咁神奇？由于我老曹唔喺广州，不作评论。去年广州一手楼价节节上升，但住宅租金稳中有降。根据官方公布数字，广州户均拥有住房一点零六套，住房占有率已超过90％。上述数字证明，广州人根本上不缺房，情况同1997年香港一样，除极少数问题家庭外，广州早已「人人有屋住」！由于资源分配过分集中，令有钱人才住得起豪宅。80％香港人居住环境以世界标准计仍太细，因此每当经济好转，便出现大量家庭细屋换大屋（例如香港2003年9月至今）。如广州真实情况亦系咁，大量推出廉租屋及微利房，会否同市场需求不符？

内地楼价调整后将再升

　　中国房价系咪咁矜贵？第一种方法叫购买力横向比较，联合国认定合理标准系三比一（一个家庭三年年收入相等于楼价），世界银行认为五比一可接受，依家西方 OECD国家大都会大致上系六比一；中国大多数城市系八比一至十五比一，平均数响十比一。第二种系社会经济发展前景，即人们未来收入水平增长嘅前景，未来十年至三十年该城市人均收入增长率系点？1981年香港太古城住宅楼价一千二百元一呎，一般打工仔只赚两、三千元，当年被视为好贵，一个五百多呎嘅住宅单位卖六、七十万元，而当年香港中产家庭收入每月只有四、五千元；加上利率高达二十二厘，其后楼价真系回落。但到咗1997年，太古城楼价创下每呎一万二千元嘅纪录，1981年嘅高价变成1997年嘅低价，理由系1984至97年香港人均收入进入高速上升期。今天内地楼价偏高嘅情况有如1981年香港，如将未来收入贴现，内地楼价仍然偏低！有如1981年以一千二百元买入太古城物业，虽然到1984年只值六百元一呎，但到咗1997年又升到一万二千元一呎！内地楼价短期同人均收入脱节，可能面对调整（香港八十年代有九七因素，不能作准），随着内地人均收入上升，好快又会进入新一轮上升期，绝非1990年日本或1997年香港！

「造好房」运动开始

　　中国内地房地产大跃进嘅时代结束、「造好房」运动开始。八十年代内地商场内再烂嘅货都卖得出去，九十年代内地商场唔系好货冇人要。踏入2000年，不但要货好，仲要价平！2004至06年随便边间公司造嘅房子都卖得出去，价格都狂飙；今年起离城市好远嘅高层住宅大厦，真系唔知卖畀边个。玩概念嘅时代已经过去，冇配套嘅郊外住宅已好难搵人要，部分入住率只有10％。怀不良动机混进地产行列嘅人、一切不造好房子嘅公司，会发现自己所建嘅房子卖唔出去，因为大跃进时代已结束；反之，「造好房」嘅时代来临，配套完善者一样卖个满堂红。今天卖房子乜嘢都唔重要，好房子才最重要、完善嘅配套最重要，再唔系搵几个明星上上镜就可以把房子卖出去嘅时代矣。
信报财经新闻    曹仁超2007-04-17