股指期货，是天使还是魔鬼？

小风

4月15日，《期货交易管理条例》正式实施。上周，上证综指突破3500点，跃上历史新高。

据统计，今年3月，股市每天新开户人数超过10万人；在居民拥有的最主要金融资产中，股票占比仙??个百分点，而基金占比升至16.7%。有人说，这是一个疯狂的投资年代，还有人说，这样的时期是大盘下跌的前奏，更有人说，现在处于崩盘的前奏期。

3500点、股指期货、疯狂的投资市场，这中间有着什么样的关联，这样的局势下，我们该如何投资？

○股指期货 近在眼前？

4月15日，《期货交易管理条例》、《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》同时开始实施，其他配套规章也将陆续发布实施。

这意味着，股指期货推出的时间越来越近。

证监会副主席范福春在“两会”期间表示，将争取在今年上半年推出股指期货。各大期货公司也已经得到通知，将在4月底前全部完成股指期货的各项准备工作。种种迹象表明，股指期货极有可能在今年5至6月份“条件成熟”时面世。

但是行业中也同样存在相左的看法——“目前点位太高，推出股指期货可能会给股市带来大的风险”。一德期货经纪有限公司郑州营业部高级分析师杨秀佳认为，2006年是股市和证券公司的转折年，证券公司的收益一举扭转了连续5年的亏损局面，部分券商的经纪业务收益是过去几年的总和，2007年一季度的业绩是去年全年的总和，投资者的热情处在亢奋甚至有些疯狂的状态，在这种情况下，推出股指期货可能会造成市场的不稳定。格林期货经纪有限公司郑州分公司副总经理张渊辅也表示，5月份推出的可能性不大，上市公司上半年年报还没有公布，推出股指期货恐怕会对市场有影响。

上海睿信投资管理公司董事长李振宁认为，股指期货的推出需要几个条件：一是私募基金应该尽快发展；二是应该先推融资、融券；三是规章制度的制定需更加严格。

河南九鼎德盛投资顾问有限公司证券咨询总部总经理肖玉航则认为，准备不足这样的问题可能性比较小，国内对股指期货准备得很早，并且进行过半年的仿真交易，而且相关的权威部门一再发出信息说，2007年上半年要推出股指期货。另外，4月16日，香港H股金融指数期货要推出，中国政府需要通过这个金融期货的表现来观察市场，而五一期间正好是个冷静期。他估计，五一之后，股指期货应该会推出。

○推出之后 如何操作？

股指期货推出之后，股票、基金、期货该如何操作呢？

【股票】 在股指期货推出预期日渐强烈的情绪作用下，市场对参股期货公司的上市公司的炒作渐入高潮。但“股指期货推出前，股市一片大好；股指期货推出后，大盘会猛烈下跌”的预言同时又让股民心慌。

对此，肖玉航分析说，从国际市场的实际情况和我国的具体条件来看，股指期货会成为影响我国资本市场的重要因素，但不足以决定股市的根本走势。但不可否认的是，股指期货的推出将对A股市场产生重大影响。它将直接导致投资机构对相关股指成分股的投资需求，从而提升相关标的资产的估值水平，绩优股将更受推崇。指数成分股的需求大大增加，资金就会聚拢于成分股，而非成分股则有资金被抽离的危险，存在股价下跌的可能。

他建议，投资者要谨慎观望，不要满仓持有，可以更多地关注股指期货标的的成分股，尤其是大盘权重股，适当地选择做多该类股票，对于非成分股的投资则需谨慎。

【基金】 市场人士认为，有了股指期货后，对股票大盘走势的投资成为基金投资组合的一个重要组成部分。

有关业内人士表示，套期保值的做法要求基金买卖股票现货的方向和股指期货的方向相反，但如果正确地把握市场趋势，基金完全可以同时沽空手中的股票和股指期货，或者同时买入股票现货和做多股指期货。此外，基金还可以运用指数套利。在股指期货推出的最初几年，可能会出现现货与期货价格之间基差较大的现象，交易技术较高的专业投资者可通过同时交易股票和股指期货的方式获取几乎没有风险的利润。因此，中行河南省分行中银理财中心金融理财师焦静预计，今年，能参与股指期货的股票型基金和指数型基金将大受追捧。

【期货】 对普通的投资者来说，股指期货可以不做，但一定要了解。格林期货经纪有限公司郑州分公司副总经理张渊辅认为，股指期货可以发现价格，平抑市场，掌握这个投资工具，可以更好地把握证券市场。

他说，做期货最主要的是要有风险控制能力，像做基金一样，要找好的期货公司，要知道市场风险，及时调整资金走向；在这个过程中，一定要提高操作技术，准确交易；要考虑流动性风险，不能满仓交易，期货实行保证金交易，要考虑后续资金的供给；更重要的是要及时止损。他举例说，有一个客户，市场判断错误率在30%，但因为止损点控制得好，从2万元一路发展做到了几千万。