私有化 喜与悲

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私有化 喜与悲

　　笔者的爱股和新宠，不时都会碰上收购或私有化，最新的例子是世茂国际（0649）。

　　执笔时，还未知道许老板的出价，但以现时世茂国际的经营情况，就算是以市价70仙私有化也不算过分低，不过，世茂房地产（0813）上市后许老板身家不断上涨，对追随了多年的世茂国际小股东们，估计应会好头好尾。

世茂国际难经营 幸有好舵手

　　本来，世茂国际负责拓展中俄边区及圣彼得堡的地产综合业务，加上香港山顶香大侠故居改建为3豪宅可随时套现数亿元，世茂国际也可以让许小姐吸取经验（许老板的安排是儿子入世茂房地产，女儿管理较小型的世茂国际），然而，中俄边境的现实情况，却反映出世茂国际至少暂时难有作为。

　　去年，世茂国际亏损严重，绥芬河大型项目（包括商住城，酒店以至娱乐事业），因俄罗斯对边境人流管制而停滞不前，结果开支大收入少。

　　中俄关系良佳，但这只是中央的层面，在俄边区，地方政府既担心资金流入中国，又担心中国资金控制俄边区，在缺乏竞争斗心下，实际上采取半锁关政策，令边区往还出现倒退。

　　对于中国商人和公司来说，可做的事情有限，较早时，世茂国际已决定停止参与俄罗斯主要城市圣彼得堡的综合发展计划，至于把绥芬河发展项目伸展入俄边区，短期内更加是没有可能。

意马玩过山车 可成收购目标

　　在这种情况下，客观上需要卖走山顶屋分钱向小股东们交代，但许家不急于套现，兼且已持有近75%的世茂国际股份，花约3亿元便可完成私有化。对小股东们来说，许家出价当然是愈高愈好。

　　讲开并购和私有化，除了较早时提及众基金汇聚渝太（0075），令笔者幻想迟早会出现争购场面，另一可能被收购的，是新近才提出的意马国际（0585）。忍者龟上画曾令笔者有无穷希望，但在美国票房最终仅收5,000万美元，令到股价从高价大幅滑落，果然如上周估计，到3元楼下才有支持。

　　有人认为意马制作忍者龟今次不仅无得赚，还可能要蚀本，但这只是错觉，因为3,500万元制作费必可收回，而据行内专业人士估计，以卖座情况及影碟和其它版权收益，意马应该还可多收千万元。

　　行内专家向笔者指出，意马和彩星（0635），各有各做（前者制作电影，后者生产玩具）并不是理想的生意模式（business model），一流动画与一流玩具，应该是「一条龙式」进行。笔者很同意这种看法。专家指出，立体动画的制作，成本最高是要先把各种造型制成，之后的成本便轻了，换句话来说，若制作立体忍者龟第二集，意马的利润便会大升。

　　另一方面，意马立体动画电影的制作费，仅是迪斯尼的四分之一，例如罗拔神奇家族，制作费1亿多元，但在美国的总体票房，恐怕无法达到这个数字，这不等于迪斯尼没有钱赚，因为影院收入往往只占总收入三成至一半而已。

　　笔者不是说听到意马有被收购的消息，而是认为有被收购的可能。此外，它已创立「廉价进军荷里活」的模式，日后将有更多合作伙伴。所以，当大幅跌破今年1月的3.5元批股价后，就有趁低吸纳的理由了。

陆氏激成两条路 汤臣川河待侠女

　　两只曾在低价推荐的越南概念股，以陆氏（0366）愈跑愈好，它表明已变身为越南控股公司，而水泥和地产业务都是越南兴旺的生意，因此，股价升到想象之外。若问笔者是否很贵？今周将宣布业绩，盈利可望大增，到时便知，若与同类越南股票比较，不能说是昂贵，这正是陆氏迷人之处。

　　至于看似更超值的激成（0184），管理层表面上不思进取，在越南和澳门两大旺地都没有新搞作，澳门豪宅卖楼慢吞吞，由于大股东家族持股量接近75%，对他们最有利的自必是以「市价」私有化，但作为小股东，我们又会愿意把会生金蛋的股票贱卖吗？

　　当然，这很可能只是笔者小人之心，或者，当宣布业绩时，激成会愿意慷慨派息，并且详述在越南和澳门的新发展大计。我们对来自星洲的大股东也应该有信心，对不对？

　　除了陆氏之外，本周笔者最期待的，是川河（0281）和汤臣（0258）宣布业绩。近日两股开始转强势，我们期待「侠女」从善如流，慷慨派息，善待小股东。

　　若有闲钱，也可申请洛钼（3993）。笔者绝少推介抽新股，今次是少数的例外。
投资理财       曾广标　本报国际版主编2007-04-16