前言：持续盘升的A股市场在上周末终于放慢脚步，尤其是上证综指在周五尾盘出现近期罕见的跳水走势，尾盘虽略有回勾，但依然下跌12.76点，从而在日K线图上留下一根意味深长的阴K线。以持续小阳并放量推出的新高来看，横竖看不出什么要变盘的“破绽”。于是我们只能顺势而为，不能轻言下跌.
上周和经济学家韩志国一同去山西的企业调研，老韩从经济增长和上市公司制度创新的角度分析这市场，结论是即使在某个时点上大盘出现回调甚至是恐慌性下跌，却难改牛市趋势。800多家已公布年报的公司平均每股收益较去年同期上涨45%——全部上市公司整体业绩提升30%已成定局；而刚刚开始的季报预告，又有大批钢铁、有色金属公司季报预增50%以上，还有意料之中又喜出望外的券商业绩、银行业绩……因而老韩以他一贯激越的口吻概括当下市场：“对投资者而言，不买股票就是最大的失误；对市场而言，不暴涨就是最大的利好；对监管者而言，不干预就是最大的呵护。”
对“不买股票就是最大的失误”的认识，已经从持续暴增的新开户数上表现出来。据统计，截至3月底，沪深股市开户数已达8900万户，今年以来几乎是每个工作日都有10万户以上的新投资者入市。还有基金的发行，一家基金计划募资100亿元，而两天的申购量竟达900多亿元，以至于人家不得不以传统的抽签方式确定“幸运者”——仿佛能申购到基金的人就是包赚不赔的幸运者！
对“不暴涨就最大的利好”的认识，也在为市场认同。上周和讯网采访笔者时提出一个问题：“现在的市场还在乎什么？”提高存款准备金率没影响，800亿元小非大非上市不在话下，这市场难道就不调了吗？当然一定得调！自身涨得过快过猛时一定会调，可到3500点时没调，到3800点时、到4000点时会调吗？只要是这样小阳爬升，只靠市场内在因素作用，大盘是调不深的，因为至少到3500点时，影响指数较大的银行股、煤炭股、公用事业股还未出现明显上涨。或许在季报预期淡化，所有价值型股票都上一个台阶后大盘才会进入调整。而调整也可能以滞涨的方式以时间换空间来完成。
这便是股权分置后我们没有经历过的全新的牛市。而监管者也没监管过这样的牛市，监管者是否认同韩志国的“不干预就是最大的呵护”呢？
想起第一届证监会主席刘鸿儒先生说过的一句话：“股市暴跌老百姓不满意；股市暴涨上头不踏实；股市不涨不跌上下都不满意”。我理解股市暴涨“上头”不踏实是怕暴涨后再暴跌会损失很多中小投资者的利益、会造成社会的不稳定。但经过股权分置改革后的全新的股市已经跟上了国民经济发展的大节拍，投资人通过股市表达对国民经济发展的信心和支持，“上头”何以不踏实？监管者何以要干预？大盘总会调整，但靠市场自身价值标准和供求关系的调整不但是必需的，也是弥足珍贵的，更是健康良性的。
不一样的跳水 是否带来不一样走势
周五，盘中震荡加剧，显示了高位多空双方的争夺有向白热化发展的趋势。整个交易日，深证沪市以3537.22开盘，报收3518.27点，下跌12.76点；深市以9994.12点开盘，报收10019.92点，涨幅55.14点。其中深市在开盘后不久，就站上了10000点以上，并在盘中创出了10136.28的历史新高。但是最值得关注的还是，大盘尾盘的跳水，或许将给未来指数的走势带来一丝变数。
市场疯狂 妖股频生
盘面上，权重股依然继续着近段时间的“轮换”策略，早盘银行、钢铁股的回落走势使得股指一度调整，但长江电力、国电电力、中国石化的先后启动，维持了大盘震荡向上的走势。个股方面，市场上妖股再现，3月29日股改后复牌的ST仁和曾以917.39%的涨幅成为盘中焦点，而今日同样股改后复牌的*ST长控和*ST一投再现了ST仁和的疯狂一面，特别是经过长达5个月停牌的*ST长控，复牌后买盘汹涌，股价被逐波推高，10:50分左右更是达到高潮，最高价上摸到了85元，涨幅一度超过1000%。截至上午收盘，*ST长控报67.90元，涨幅845.68%；*ST一投报12.49元，涨幅326.3%。疯狂的走势，也令这两只个股被交易所要求从下午13点起开始停牌。其余热点方面，西飞国际封于涨停带动了航天军工板块的活跃；而奥运会门票的出售，也刺激了奥运板块相关题材个股的走强。直至尾盘跳水之前，大盘、个股仍以一种向上的趋势运行。
尾盘惊现跳水 安全为上
在近阶段相继盘中出现跳水后，今日同样出现跳水，但与前几次不同的是，今日的跳水出现在尾盘，尾盘跳水向来被认为是最“恐怖”的现象，资金的快速出逃使众多投资者都措手不及。仔细分析可以看出，今日的跳水为后市的走势埋下了隐忧。一方面，中国人民银行昨日公布了今年一季度金融运行数据，虽然部分数据出现好转势头，但更多的是凸显了央行在调控方面的压力。同时，国务院发展研究中心最近发表的报告同样指出，在资金流动性过剩问题短期难以解决的背景下，宏观调控最重要的任务就是稳定证券市场。鉴于中国股市疯狂上涨的局面，以及政府要为股指期货的推出做准备，国务院这份报告的出台预示着政府要采取强有力的措施为股市降温。也就是说，央行仍有可能继续通过存款准备金等手段回收流动性，年内也不排除加息的可能性。加息历来是市场中最避忌的话题，而下周一，央行将正式实施上调此前公布的存款准备金率，这也使得以银行、金融题材为首的个股带领了尾盘的跳水。另一方面，前两日回流入股市的新股申购资金，在政策面的影响下，也有出逃的意向，这同样也为未来的走势带来了变数。
在此背景下，3600点的点位作为一个安全边际，对于投资者应该考虑的是如何守住盈利，换句话说，也就是要清醒头脑理性分析市场的时候了。其实，从*ST长控和*ST一投中不难看出，疯狂的理由源于对资产注入题材的追捧激情；同样题材的葛洲坝连续的涨停亦可说明，只要有优质的题材，价值始终会被认同。因此，大盘未来的动荡不妨碍价值投资的深入，个股可关注澄星股份（600078），拥有矿产的有色金属资源股，是国内唯一精细磷酸盐类上市企业，目前具有20万吨食品级磷酸、4万吨牙膏级磷酸氢钙、12万吨三聚磷酸钠的年 产能，公司作为云南省三家整合全省磷矿资源的企业之一，磷矿资源储量达到1.33亿吨，未来磷矿储量还将进一步增加。公司的磷酸产品已得到可口可乐、百事可乐公司的认证，并被它们认定为定点供应商，占据整个东南亚的大部分市场。近期有色金属板块在驰宏锌锗、东方钽业的带动下连续上攻，该股在除权除息稳步上攻，后市在增量资金的推动下有望加速上攻，从而展开一波壮观的填权行情。
疯狂行情下暗藏着强烈的调整风险
从本周运行趋势上看，大盘维持在超强状态下运行，但是这种超强状态进入后半周后正面临着来自市场面和政策面的负面影响，尤其是周五大盘以尾盘杀跌阴线收盘，进而结束了本周连续四个交易日震荡走高的局面，它表明市场的运行压力正在大幅提升。市场看似平稳的局面下暗藏着各路资金博弈，而投资者心态不稳定的一面已经在短期盘面有所表露。综合上述情况，后市在高估值以及股指期货条例将在本周末推出这一利好兑现的情况下，将面临阶段性做多动力不足的压力，调整行情随时可能展开。
短期市场强势上行的推动力实际上是过剩的资金供给以及投资者盲目的参与热情。目前投资股票似乎只需要寻找一个投机平台，然后投入资金即可，蓝筹垃圾股已经突破基本面的束缚演变为赤裸裸的投资载体，因此，市场随时面临着资金抽离导致的大调整行情。
短期来看，下列压力是明显的：一是内在的估值压力，在疯狂投机热情的推动下大盘可以短期脱离基本面运行，但终究不能摆脱这一根本底线，连续上涨后市场整体已经暴露在业绩支撑严重匮乏的压力下，一旦资金处于避险需求快速抽离，那么将会引起严重的跟风下跌，养群效应导致大跌并不出乎意料。
二是股指期货条例即将在周末推出，这一概念对市场的刺激即将完成，时间价值已经不存在，对市场来说已经缺乏想象力了。同时可能面临的情况是，管理层考虑到市场投机控制，很可能出台更多的限制措施，如基金参与做空市值与持股市值的比例等，都将制约投机行为的产生，通过降低大盘蓝筹的战略作用进而负面影响大盘，而目前这批大盘蓝筹的战略价值已经大打折扣，一旦更严厉的措施出台，战略价值的降低必然会引发高估值压力下的回归。从短期乃至今天的盘面看，被市场认为是稀缺筹码的蓝抽表现并不如意或许就是这一层顾虑在发挥作用。
综合近几个交易日市场的表现以及后市面临的市场环境看，我们认短期大盘的调整压力是巨大的，从理性的角度看，若调整顺势展开，必然会发生投机资金拥挤出逃回避短期调整的现象，而阳光资金基金等出于排名要求也会调整持仓结构，因此我们甚至不排除重演22.7疯狂走势的可能，3500点是大盘短期运行的高点。操作中建议清理手中的筹码大比例持有现金，保持冷静观望，等待调整后低位介入的机会。
多重因素共振 风暴将要来临
在连续习惯性的尾盘拉升收出光头阳线之后,周五大盘一反常态尾盘跳水.盘中中国石化在冲击形成11.99元的高点同时带动大盘创出3563点的历史新高.但中国银行等其它权重股未予响应. 正在接受证监会调查的题材股龙头杭萧钢构继续涨停.但盘中涨停多次被打开.另一龙头驰宏锌锗大幅高开后大跌,并伴随历史天量. 近期强势的有色金属板块随之整体下跌成为周五重要的做空力量.名不见经传的st长控和st一投让人打开眼界.周五复牌后最高涨幅分别达到1084%和446%!随即应交易所要求下午停牌.沪市成交1681亿元,超过3月28日的1527亿元创出历史天量!但与上次不同,这次指数收阴.
每日不变的跳空高开,习惯性的光头阳线, 盘中动辄30个以上的涨停板. 在这样的市场氛围下,大部分市场参与者的情绪不可能不为之高涨.事实上, 这种汹涌和亢奋直接体现在基金的申购狂潮和盘面的个股无厘头疯狂中.市场仿佛置身于\"人民战争\"的汪洋大海中.在昨日的文中,本人深刻分析了现在市场参与主要群体以及资金性质发生的变化.并且对人\"民群众创造的历史能持续多久\"打了个大大的问号.那么周五的尾盘跳水算是一个风险警示吧.虽然还可能出现反复, 但这样的跳水和大震荡在后期的盘面中绝对还能见得到.当基金等大头没有太多动作并且有些找不着北的时候,群众运动堆积的热情和单纯资金推动的上涨终会有冷却和回归的时候.只是不知道是以温和还是凶悍的方式呈现.
流动性过剩是这轮牛市的关键推动力量之一.它和人民币持续升值一起成为影响市场资金面的最重要因素.无可否认, 它们推动了中国股市价值回归和持续红火的过程.但当这种推动超过市场整体估值水平一个限度的时候, 资金是不是真的无所顾忌没有任何技术面基本面政策面的约束?显然市场和管理层已经意识到了市场的过于火热和疯狂.并且出台了一系列收缩流动性的措施.包括多次的存款准备金率的上调和加息. 但市场并不买账.往往政策出台都成为又一轮上涨的契机.但当这种连续的宏观调控动作积累到一定程度时,其滞后效应和爆发力度将会在市场中体现.三月份的宏观经济数据已经出台.CPI等数据依然高企.央行的调控压力不减.不排除会继续出台相关政策. 同时,新股民新基民的过度疯狂和缺乏风险意识以及市场上对题材股绩差股的恶性炒作也引起管理层的不安. 管理层已经在年后以新华社文章等方式予以警示并推动了2月27日的爆跌.如果现在的市场持续疯狂,管理层警示风险的措施仍有可能出现. 而对于市场的恶性炒作,管理层已经有所行动.杭萧钢构被立案调查但依然无所顾忌涨停.st长控和st一投复牌后让人目瞪口呆的涨幅显示了现在市场投机的疯狂.这种疯狂正好被个股背后的庄家利用. 可以预期管理层对此行为的处理意见将很快出台.这个周末消息面或许注定不平静.
回到盘面.在触及了3563点的高点之后,市场将如何运行?本周收中阳,量能急剧放大.下周如量能跟不上, 周线收阴概率很大.从箱体理论分析，大盘在今年一季度内曾形成了2540点--3050点箱体震荡的格局，2795点是这个箱体的中轴位置。随着之前大盘向上突破了这个箱体， 3050点已经成为多方有力的屏障，具有非常强的支撑。大盘于3月28日回抽至3052低点，从而完成了回抽确认2540点--3050点箱体上沿的过程，有效确认突破的有效性。按箱体突破后的可测目标位计算，3050+（3050-2540）=3560点将成为多头攻击的新目标，考虑到误差因素， 3550至3600点可能为箱体突破后的上攻行情的目标区域。而本周已创出了3563点的历史新高，已实现了大箱体突破后的可测技术目标位. 因此，大盘在完成目标后大震荡的概率非常高。如果下周直接向上冲高突破将是构筑多头陷阱的走势.
综上, 在指数连续推进以及盘面持续火爆之后, 市场参与者的热情被充分调动并越来越高亢.场内的资金性质发生变化.新进场或空翻多的散户中户大户以及社会游资成为推动行情的重要力量. 市场的成本在逐级提高, 但这个成本的贡献主要是\"群众\"的力量. 市场不安因素加大. 同时管理层对投资者风险意识淡薄的担忧以及对市场疯狂投机和操纵行为的重视将很可能化为实际的政策警示和惩罚措施.而技术上,大盘已经完成了牛市理论涨幅3492点以及箱体突破的目标涨幅3560点.下周大盘将很可能展开剧烈震荡.投资者要对这种大震荡和下跌的来临做好心理准备.万一大盘向上冲高那也是构筑多头陷阱.每个人心里都要有杆称,在衡量获利空间的同时也要掂量自己的风险承受能力.
阴线难阻牛市步伐
持续盘升的A股市场在上周末终于放慢脚步，尤其是上证综指在周五尾盘出现近期罕见的跳水走势，尾盘虽略有回勾，但依然下跌12.76点，从而在日K线图上留下一根意味深长的阴K线。不过笔者认为，阴K线并不会止住牛市步伐。
从近期盘面来看，每个交易日都有盘中跳水的走势出现，但在上周的前四个交易日均被如雨买盘托起，大盘不跌反而大幅上涨，走出了有惊无险的走势，这意味着在盘中就完成调整。但上周五却并未有如雨买盘出现，之所以如此，业内人士认为是因为当日盘中流传着各种版本的利空传言，且时值周末的敏感时间点，因此，场外新资金抑制了抢盘激情，大盘也就难以在当日绝地反攻。
但笔者认为，A股市场因此降温的可能性并不大。
一是因为在调控技巧方面，管理层更倾向于市场化的举措。而市场化的举措在短期内显然无法解决资金流动性过剩的格局，从而使得资金在周末充分消化上周五走势后，自然会再度蜂拥而来，也就将继续推动大盘再度走高。
二是虽不排除局部板块有资金人为炒作迹象，但目前A股市场的上涨其实有着极强的业绩基础。据券商研究所的策略报告称，2006年上市公司业绩有望增长40%以上，而2007年一季度预喜公告中业绩增长10倍、20倍的上市公司比比皆是，这也显示出上市公司在2007年仍有望取得30%以上的增长。如果再考虑到2008年的两税合一因素，2008年业绩也有望有20%以上的增长速度。正因为如此，以2008年业绩推算，沪深300的平均市盈率有望降至20倍。如此就意味着A股市场迎来了股价涨、估值降的黄金牛市，面对如此的业绩推测，场外资金会止住涌入市场的脚步吗？
A股仍有50%左右上升空间
在意识到盈利超预期增长现状之后，我们已经及时修正了对二季度行情的预期。这里主要讨论两个主题，一是业绩浪行情的空间及投资思路，二是中国资本意识苏醒下的资产注入潮。
中国资本意识的苏醒催生资产注入潮。股改完善了资本的意义，A股牛市大幅提升了资本的价值，使中国的资本意识开始苏醒。这种变化首先体现在国有资本层面上，也同样深刻体现在民营资本层面上。中国资产的资本化进程由此开始加速，整体上市与资产注入成为重要方式。
整体上市与资产注入是股改后的另一场盛宴。整体上市与资产注入是股改的必然延续，中小股东在中国资产资本化过程中将获得实质性利益：预计1/3数目的相关公司平均将获得20%以上的业绩增厚与市值提升效应。
在对整体上市与资产注入潜在收益量化分析基础上把握投资机会。拟收购资产规模相对较大、二级市场估值较高从而收购定价折扣较大的公司，将为投资者带来较大超额收益。那些本身即具备业绩支持、并具有相对明确的整体上市与资产注入预期的公司值得给予更多的关注，当预期最终兑现之时，投资者仍将获得可观的超额收益。
盈利超预期增长催生牛市业绩浪。生产效率的持续提高、需求的旺盛增长使企业在国民经济收入分配中始终处于有利地位，资产注入与两税合并等进一步保证了上市公司能够长期获得超越经济增速的利润增速。一季度上市公司盈利超预期增长正在使市场不断向上修正未来三年盈利增速预期，并使得给予2007年盈利30倍PE的动态估值成为可能。我们认为在本轮业绩浪行情中，A股市场从3月初均衡点位算起将具有50%左右的上升空间。而宏观紧缩将确保经济高速平稳运行趋势、资产供给压力加大难以改变资金过剩的供需关系、股指期货推出将增强市场波动性但不改基本趋势，这些事件即使存在负面影响也将成为业绩浪行情中的次要因素。
克服泡沫恐惧心理，把握牛市业绩浪、追随资本意识苏醒，投身资产注入潮。二季度在继续挖掘整体上市与资产注入带来的投资机会外，我们建议对以下行业进行超配：银行因整体盈利加速增长趋势而至少应给予平均配置，证券因盈利爆发式增长而成为我们建议首选的超配甚至是重配的行业；地产的调控政策兑现将成为股价上涨催化剂；钢铁、石化（化工）、建材等基础原材料行业正处于景气最为繁荣且有望持续的阶段中，2007年上半年盈利将出现持续的超预期增长；煤炭、电力共同面临淘汰落后产能政策而可以同时看好；产业景气轮动下一阶段将进入对汽车、家电、船舶制造、工程机械等制造业最有利的时机，可视为长期增加配置的方向；饮料、零售、服装等在非周期性消费品行业中盈利增长将相对更快。 |
发表于 2007-4-16 19:03:55