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构建合理的投资组合

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发表于 2007-4-16 09:17:57 | 显示全部楼层 |阅读模式
  在2006年股票、基金“财富效应”的巨大感召力下,中国的“股民”和“基民”的队伍正在飞速壮大。在股票指数仅离3000点大关一步之遥、中国股市走进第18个年头之际,来自中国登记结算公司的数据显示,中国证券市场的名义参与者创下了新高:截至1月23日,包括A股、B股和封闭式基金在内的个人开户数量已经突破8000万户,达到了8053万户。同时,A股账户的平均单日开户数也跟着创出历史新高,日均超过了9万户。而机构投资者进入股市的资金也在同步大幅上升之中。沪深股市股票总市值上升到8万亿元以上,比去年初增加了一倍,已占到2006年GDP的近50%。

  但是,由于一些利空消息或事件,如目前大多数公司的估值水平已经不低,部分公司已存在一定程度的估值泡沫;同时,股指期货的推出将改变市场博弈游戏规则,可能对单边做多的盈利模式产生一定冲击;“小非”和“大非”的密集减持(注:非指非流通股股东。大非指控股或相对控股的非流通股股东,一般一个公司只有一个,不过也可能出现前几大股东比较接近,都被当作大非。而其他小的非流通股股东,在公司不具有话语权,仅是原法人股股东,就是小非。股改就是把这些非流通股变成了流通股,只是一般都有一个限售期。一旦到期,他们就可以在二级市场减持。)、新股的密集发行也将对中短期行情造成一定影响;同时,在央行不断加强流动性调控和加息的利空消息的影响下,股市出现震荡的形势。

  2007年1月底至2月初,股市震荡形势较为明显,上证综指年前在1月24日升至最高点2994.28点,2月6日跌至2541.52点,10多天内跌掉452.76点。年后在2月27日创下历史最高点3049.77点,同时,就在当天以2771.79点收盘,收盘价比开盘价低268.81点,创下单日8.84%的最大跌幅。深证成指在年前最后一个交易日创下8740.91点的最高点,在年后第二个交易日以7790.53点报收,创下当日9.29%的最大跌幅。年后股票市场展开的大幅震荡回调,令基金一时遭受重创。2月27日当天,净值下跌超过9%者近30只;5个交易日内,净值缩水百分之七八者无数,更有11只偏股型开放式基金业绩回落超过10%。

  在这种形势之下,投资者逐步增加自己的风险意识。如何构建合理地投资组合成为投资者非常关注的问题。

  笔者认为,对于如何构建合理的投资组合,必先对2007年和2008年的整个宏观形势有一个适当的预测,然后,再根据个人的风险偏好状况构建一定的投资组合。

  从整个宏观经济形势看,由于国内消费需求的进一步启动,投资和出口增长速度进一步增长,2007年GDP将继续保持在10%左右的增长速度,并且这种速度将维持一段时间,如美国银行(Bank of America)预计,2007年中国经济增长速度将在9.5%左右,并且未来起码有10年高速经济增长过程。这将成为维持资本市场价格高增长的持续性的重要原因。2007资金供给仍然充足,2007人民币升值不会改变经常项目顺差扩大趋势,资本项目仍然顺差。资金的供给状况在一级市场上将进一步维持投资增长,二级市场上转化为消费水平提高,另外,2008年奥运会引发对资金的“渴求”。这些,将成为促进资本市场看好的因素。

  尽管如此,中国资本市场的发展还是有很多不稳定的因素。如,有专家认为,相比较成熟的股票市场而言,中国股票市场的市盈率过高,反映中国股票市场存在一定的泡沫;A股市场在2007年将面临有史以来规模最大的扩容潮。有关研究机构测算,2007年资产供给约5400亿,包括以大型国企为主的IPO约3000亿,再融资700亿,限售股份解禁后套现1400亿等;由于通货膨胀和流动性过剩等因素,央行进一步加息或提高准备金率。目前市场预期2007年最大的CPI(注:CPI即消费者物价指数(Consumer Price Index),是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标,通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。如果消费者物价指数升幅过大,表明通胀已经成为经济不稳定因素,央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险,从而造成经济前景不明朗)增长是2.6%。由于人民币对美元有加速持续升值的迹象,对通货膨胀带来巨大的压力。如果CPI真的到达这个高度或者高于这个数据,央行一定会调高利率或者配合其他手段紧缩过剩的流动性。这将直接影响金融类和地产类两大板块,抑制市场的大幅飙升。

  因此,通过对宏观形势的分析,笔者认为,中国的资本市场整体将会是上升的,但是,必将存在一定幅度的振荡。

  对于承受风险较强的投资者来说,笔者认为,仍然可以持有一定规模的股票,关注的股票应当是优质资产注入或者整体上市,受益于国家产业政策、投资计划和经济发展需要所覆盖行业的重点公司;奥运、数字电视、3G等概念股;直接受益于国民经济增长和人民币升值的重点行业;中小盘成长股之中成长性良好的上市公司。同时,适当配置一些风险较低的投资品种,如债券型基金,人民币理财产品等。
  
  对于承受风险能力较差的一些投资者而言,可以适当减持一部分股票,将资产重点配置在风险相对低一些的债券型基金、人民币理财产品和定期存款等。

  出处:价值中国网

  http://www.imoney.com.cn/infoweb ... id=11&id=199110
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