政经札记 商品价格再升之谜

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政经札记 商品价格再升之谜

　　经过年初较大型调整后，商品价格普遍又回升，工业金属和贵价金属都有出色表现，铜价再挑战8,000美元，金价又试680美元，影响所及，采矿公司的股价处于强势，亦吸引更多人申请新上市的采矿股。

　　从基本因素而言，各地经济师普遍认为，今年全球的经济增长将放缓，对原材料的需求减降。事实上，这正是商品价格年初出现调整的主因。

经济虽放缓 商品受惠弱美元

　　那么，现时的经济情况有改变吗？主调仍是放缓为主。美国经济受到滞胀（stagflation，经济增长停滞但通胀升温）压力，中国正加强遏抑过热的经济，欧洲和日本的复苏也较为温和，因此，商品价格本应继续有调整压力。

　　然而，美元持续疲弱加上拆日圆淡仓暂告一段落，令到以美元计价的商品回升，以补回汇水的差价，而套息交易（carry trade，主要是借入低息日圆购买回报较高的投资项目）又再大举出动，除高息货币热炒之外，也有部分热钱流入商品市场，不理好丑，但求易炒。

稀有金属 成最当炒项目

　　在各种金属之中，笔者近期最看好稀有金属，因为新兴国家就算遏抑经济过热，但对稀有金属的需求有增无减，而在求过于供的情况下，就算没有炒风，稀有金属的价格亦足以上升。因此，若有闲钱，不妨抽稀有金属新股。

　　金价则又处于关键位，即680美元水平，若能超越及企稳，可望上试去年730美元高位，否则仍将是上落市（最多是反复偏好）。

　　金价还有两个利好因素，第一，中东地缘政治不稳，战火可能扩大。

　　第二，各国中央银行眼见美元偏软，沽金的央行减少了，而部分只拥很少黄金的央行更会增持，也就是说，市场上的黄金在未来一段时间，仍将会是求过于供，技术阻力只是暂时性。

　　至于油价，趁复活节伊朗无战事而调整，但仍企于60美元楼上。从市场的数字来看，石油输出国组织较为齐心减产，这令到用油国的石油库存量持续减少，有利油价处于相对较高水平。

　　但笔者仍认为，除非中东冲突严重影响石油出口，否则，今年平均价应低于去年，大约60美元左右。

　　另外，笔者一向认为，拆日圆淡仓并非虚张声势，所以若见日圆大幅反弹，便又是沽出商品和股票的时候了。总之，火猪年急升暴跌难免，市场凶险，宜量力而为。

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小知识：油组产油日减16.5万桶

　　根据国际能源机构（IEA）估计，油组（OPEC）10国3月份产油量每日减少16.5万桶至3,001万桶，是2005年1月以来最低。

　　油组减产，亦影响全球3月油产量，比2月减少26.5万桶至8,530万桶。油组去年表示，会由去年9月每日产量2,750万桶，逐步减产至每日2,580万桶，以维持油价靠在每桶60美元。
香港经济日报       曾广标2007-04-13