对利空反应麻木 A股“春季攻势”还能延续多久

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来源：中国证券报 作者：徐建华
　　3月底4月初的沪深股市可谓火暴异常，大盘指数创新高早已不是新闻，两市成交额也频频突破2000亿元的天量水平，量价齐升的格局进一步激发了投资者的入市积极性，在沪指逼近3500点附近时，不少投资者看到的是机会而非风险。但也有分析人士提醒，越是在市场狂热时越要保持一份清醒，虽然目前量价齐升的市场格局仍有望在短期内延续，但调整风险也在不断增加，当业绩高增长的利好充分释放后，宏观政策的变化最有可能成为引爆市场风险的导火索。

　　进入2007年以来，市场涨跌结构无疑是向着低价、小盘、绩差股倾斜，这类股票的涨幅远远超过大盘，但是近期这一现象有了明显改观，尤其是进入4月份以来高价、大盘、绩优股的表现要明显强于大盘指数，这一市场结构也使得很多分析人士不敢轻言指数见顶。

　　截至昨天，今年以来申万小盘指数累积上涨了71.88％，而大盘指数累积上涨52.82％；按照股价高低来看，申万低价股指数累积上涨了126.18％，但高价股指数仅上涨了42.15％；按照业绩来看，申万微利股指数累积上涨了116.35％，但绩优股指数仅上涨49.86％。上述数据典型地说明了今年以来的市场特征，小盘、低价、绩差股成为市场的宠儿，而大盘、高价、绩优股却相对受到冷落。

　　4月份以来，申万小盘、低价、微利股指数分别上涨了9.65％、9.67％和10.68％，但与此同时，大盘、高价、绩优股指数却分别上涨了10.38％、12.13％和11.95％，也就是说虽然指数越来越高，但市场的涨跌结构却似乎变得更为健康。

　　大量中小投资者蜂拥入市，再加上私募基金力量越来越强大以及题材因素是前期小盘、低价、绩差股表现强劲的主要原因，那么近期大盘、高价、绩优股的走强则很大程度上是受良好的年报和季报业绩的支撑。根据申万的预计，2006年全部A股净利润增长约为35％，而申万重点公司今年一季度净利润增速估计将达到惊人的78％，这成为支撑目前大盘不断创出新高的主要力量。

　　从近期市场板块表现来看，大盘蓝筹板块出现了明显的轮动迹象，钢铁、汽车、金融等板块轮番崛起，其中很多大盘股今年以来的涨幅并不大，仍存在较大补涨机会，从这个角度看，沪指3500点附近似乎难以言顶。

　　但也有分析指出，目前市场整体股价已经基本上反应了业绩高增长的预期，随着一季度一系列宏观经济数据的公布，宏观调控压力很可能再次降临，市场估值过高的风险也有可能因此被引爆。

　　上海证券的郭燕玲认为，从前期公布的经济数据来看，宏观经济增速远远快于此前预期，这意味着一季度数据公布后，很可能要出台进一步的宏观紧缩措施，其中不排除加息的可能性。

　　虽然目前市场在庞大资金推动下对于利空反应麻木，但这并不意味着风险已经被化解，而只是意味着市场在累积风险的同时，也把风险爆发的时间向后推迟。而一季度经济数据的公布，宏观调控预期的增强则很可能成为引爆风险的导火索。虽然长期来看，市场向好的趋势不会从根本上改变，但中短期的调整风险仍不容忽视。

http://business.sohu.com/20070411/n249346184.shtml