基金人语 美韩自由贸易协议 南韩竞争力提升

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基金人语 美韩自由贸易协议 南韩竞争力提升

　　美国和南韩谈判代表在周一（4月2日）就美韩自由贸易协议达成协议，结束长达十个月的谈判。这是北美自由贸易协议1994年生效以来，美国谈妥的自由贸易协议中涵盖范围最广，也是南韩史上最大规模的自由贸易协议。两国同意取消或降低范围极广的商品和服务关税，包括金融服务及电子商务等。有关协议将进一步增进两国的伙伴关系，对南韩而言，更是提高竞争力的「破釜沉舟」之举。

　　这项协议使南韩得以提高在美国市场的占有率，取得比其竞争对手日本、台湾和中国大陆更大的优势。但另一方面，美国产品亦得以大举进入南韩，使南韩面临加入世界贸易组织以来规模最大的开放局面。难怪南韩的工会与农民团体极力反对这协议，更激烈示威谴责美国商品大举入侵将导致失业，伤害人民生计。

破釜沉舟改革迎全球化

　　事实上，一个国家要作出改革（尤其贸易方面），势必迎接全球化的挑战，也必然有某些行业会成为牺牲者。但以国家经济整体持续发展来看，这却是难以避免的，一定要抱着破釜沉舟的精神，才可以再创高峰。

　　以南韩为例，虽然其电子产品及汽车、造船、钢铁等重工业在全球首屈一指，三星、LG等更已成为国际知名的电子品牌，在数码及手提电话等产品渗透率直追欧、美、日的传统品牌。但在表面风光背后，南韩近年却面对「前无去路、后有追兵」的「三文治危机」──即夹在技术领先的日本与从后迅速追赶的中国之间。因此南韩要确保经济持续增长，便要居安思危，提升自己的竞争力，与美国签订自由贸易协议，正是众多方法之一。

　　评级机构惠誉国际日前便表示，自由贸易协议对南韩长远主权评级和经济前景具有积极影响：将促进南韩特定服务行业的贸易自由化，提高整体经济竞争力，外国直接投资及国内投资皆会增加，刺激经济增长。南韩这种居安思危及务实的精神，实在值得亚洲其它国家学习。

　　短期经济展望方面，美国经济放缓本应对南韩有较大负面影响，亦正因为这个原因，令投资者未敢过于看好南韩的经济表现。但近日公布的宏观数据却显示，南韩经济情况并未如想象般差，不但领先经济指标，更有见底回升的迹象。首先是1、2月份工业生产数据较去年同期升3.6%，优胜于去年12月份的3%按年增长。内部投资方面，企业的资本开支仍然强劲，1、2月份有关数据较去年同期上升7.3%，一方面显示私营企业对经济前景乐观，另一方面亦显示南韩企业为应对全球化挑战而敢于为未来投资的方向。至于消费方面的数据，则最令市场惊喜，今年1、2月当地消费品的销售较去年同期意外上升7.3%，为2005年12 月以来最强，有关数据更主要由耐用品与半耐用品这些与财富及市场气氛等带动销售，彼此息息相关。

　　综合而言，南韩内部经济已出现一些利好讯息，消费信心亦开始回复。笔者相信，随着年尾大选来临，政府将推出新的刺激经济政策，令消费信心进一步回升。此外，南韩楼市已回稳，信贷及通胀风险皆不大，加息风险亦较低，南韩经济复苏似已准备就绪。正所谓「万事俱备，只欠东风」，所谓东风就正是美国楼市危机及中国宏观调控两大因素的明朗化。

韩企盈利下半年呈复苏

　　股市方面，南韩是去年唯一下跌的亚洲主要市场，主要原因是韩圜在2005年急速上升，影响了出口企业的盈利，外资亦于去年2月开始一直抛售南韩股票，但自去年底至今年初，外资已转为净买家。南韩作为亚洲估值第二低的国家，本身经济已有复苏之势，去年在其它市场获利丰厚的投资者，有望在今年重投南韩怀抱。此外，南韩的机构投资者对当地股市参与程度日增，据估计，南韩国家退休金今年便会投放五十亿至六十亿美元在南韩股票市场。

　　影响股市表现的，最终仍是企业盈利。南韩企业业绩自2005年第二季起便一直未能符合市场预期，经过2003及2004年连续两年强劲增长，2005及2006年实际盈利增长远逊预期。笔者相信，南韩企业盈利可望在今年上半年见底，下半年开始出现复苏之势。因此，正如之前本栏曾提过，笔者将在第二季伺机为本栏组合买入南韩基金。

　　本栏组合方面，环球股市反弹，组合回报周内继续攀升，年初至今回报已达2.94%。日前公布的美国房屋销售数据较预期理想，令美国楼市危机有所纾缓。日本经济未如预期强劲，亦纾缓了日本加息的压力。上周日圆空仓交易更出现一个月来首次回升，显示利差交易又有重燃之势。

下一个大调整可能在5月

　　经过3月份一跌后，环球股市4月份表现反而应该理想，但美国经济「滞胀」的风险正逐渐增加，未来几个月的市况未必能一帆风顺。下一个较大的调整可能要到 5月才出现，或许要再来一次「Sell in May」吧！组合现在持有二成现金，暂时按兵不动，一方面等待大调整入市，另一方面则伺机买入一些与大市相关性低的基金，如笔者上周提过的水力基金及农产品基金。

　　港股方面，近两日强势毕现，恒指已重上20200点水平。由于港股市盈率未算太高，加上早前公布的企业盈利大多理想，港股短期走势无疑已转佳。

　　回归十周年的纪念活动上周已展开，笔者相信，近日港股强势，与中央希望为回归十周年营造欢愉气氛亦不无关系。至于股市在7月前会直线上升与否，还是再作一次调整才回升，就不得而知。至于近日成为头条新闻的沙地阿拉伯王子访港新闻，对港股的影响并不如想象般大，投资者不宜过度憧憬。不过，长线而言，经过美国对恐怖主义实施金融制裁，相信有部分中东资金希望分散投资于亚洲地区及中国等，有利长线资金流入亚洲 ！
信报财经新闻  庞宝林2007-04-05