投资者日记 做猪走上走落被屠宰

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投资者日记 做猪走上走落被屠宰

　　　3月29日，周四。美国第四季GDP增长率估计只升2.2％，次级按揭债券问题继续影响美国GDP增长率。

　　工商银行A股喺上海升7.7％，至五元七角一分人民币，令市值达二千三百二十亿美元，已超过美国银行市值二千二百七十亿美元，仅次于花旗集团市值二千五百亿美元，世界排名第二；香港H 股则升1.62％，见四元三角九仙。中联通（762）升4.8％，见十一元三角二仙。港交所（388）出售Computer Share Hong Kong Investor Services Ltd 30％股权，代价二亿七千零三十万元，获利二亿二千万元；股价冇升跌，报七十六元四角五仙。中海油（883）升3.2％，见六元八角三仙；去年获利三百零九亿元或每股七角三仙。中石油（857）升1.2％，见九元一角一仙。利丰（494）跌1.6％，见二十四元五角，传机构投资者配售六千一百九十万股，每股售价二十三元三角至二十四元之间。

　　贝南奇认为，核心通胀仍处于令人不安嘅高水平，道指跌96.93，收12300点；恒指则因3月期指结算而上升267.91，收19821.78；成交五百六十五亿一千六百一十七万元。4月期指更升313点，见19884点，而且高水，代表投资者对后市又再睇好。今年猪年，我老曹一早警告各位唔好做猪，猪因为走上走落而被屠宰。今年嗰D市好睇好、市淡睇淡者，极有可能系左一巴、右一巴被掴。大摩认为，股票供应速度追唔上全球货币供应速度而产生货币泛滥。今天通胀唔喺CPI，而喺房地产及股市。

小投资者寄望香港有「黑石」

　　3月份只剩一个交易天便结束，第二季又点？至今为止，恒指支持区18500点十分稳固，阻力区21000点亦一样。移动平均线方面，十天移动平均线已改为向上升，但未重返五十天线之上，调整市系咪响3月完成？未有答案。

　　花旗推介新世界发展（017）目标价二十元、李宁（2331）目标价十八元五角，以及大新金融（2356）、理文造纸（2314）、美维控股（3313）及中国民航信息（696）等。

　　黑石集团（Blackstone Group）上市，该私人投资机构过去六年令资产升值五倍（由一百四十亿美元增至七百八十亿美元），点解利润咁惊人？方式好简单，就系购入市价低于资产净值嘅上市公司，将佢私有化，重组后再上市；有时亦购入一间私人公司，将它上市……。今时今日，赚大钱再唔系房地产而系「财技」！以香港为例，亦有唔少二线股因管理层唔够进取，而令股价长期低于NAV，唔少小投资者都希望香港有类似黑石集团嘅机构，将之私有化、重组后，再以高于NAV价上市。不过，上述情况出现前，香港必须先修改《证券法》。家吓《证券法》令上市公司唔易进行私有化，结果令唔少拥有良好资产嘅公司因管理层保守而令股价长期低于NAV，别人却无法将之私有化，股市内则长期存在大批市价低于NAV嘅二线股。黑石集团过去六年业绩（升值五倍），连毕非德亦做唔到！该集团成功嘅方法，相信会有唔少集团学习─—即收购低于NAV嘅二线股，将之重组，然后再以高于NAV价再上市。

内地严限外商投资地产非易事

　　日本商业用地去年上升2.3％，真实情况系日本大部分城市商业用地价回落2.8％，只有东京、大阪、名古屋商业用地价平均上升8.9％。升幅最大系东京市中心嘅Omotesando Hills商住项目，去年2月入伙，该地段去年升值46％。上帝造人从来唔系平等，有D不但高大威猛，而且才智过人；有D又矮又肥，而且几迟钝；有D漂亮动人兼秀外慧中；有D却特别丑陋兼钝胎。同系日本土地，有D地价继续回落2.8％；有D却狂升46％。虽然东京有D地价去年上升46％，但同1990年上半年比较，仍低50％，边个话有土斯有财？如喺唔适当时刻投资物业，一样可以破产。房地产既可带来数百亿元财富，亦可令你变成负资产。

　　根据仲量联行发表全球房地产投资报告显示，中国去年外资直接房地产投资达九十一亿九千万美元，较2005年上升70％。外商投资者响中国房地产投资范围不断扩大，进一步推高房地产价，影响咗宏调效果。

　　今年首两个月外资投资中国房地产已超过四十二亿元人民币，日前商务部发布「严格限制外商投资房地产」，恐怕实际执行上有困难。上海矛头已指向香港

　　上海人大代表已向国家建议制定《上海国际中心特别法》，为上海作为国际金融中提供特别立法支持，虽然短期内难实现，但对香港已系一个警报！上海起码响二十年内可取代香港今天国际金融中心地位。面对西部大开发、东北经济振兴、环渤海地区发展等项目，过去政策优惠由上海独享嘅日子一去不返，浦东失去经济特区地位，自然希望在其它方面获补偿，矛头已指向香港！监管方面，熟悉金融工具、精通英语嘅高层次金融业从业员同香港仲有差距，但上海金融学院已大量培训人才，香港高枕无忧嘅日子已过去。《上海国际金融中心建设蓝皮书》已由市政府发表，反观香港特区政府喺呢方面仍望天打卦。

　　内地四十家A股股价较香港H股股价高，未来国企上市会拣边个市场？去年香港IPO融资三千四百亿元，有赖大量H股上市，今年起会点样？今年2月平安保险A股上市集资三百八十八亿七千万元人民币；1月国寿A股上市集资二百八十三亿二千万元人民币。今年喺全国「两会」上，上海人大代表及政协委员已提出相关议案，要求国企上市优先考虑上海，香港人仍然毫无警觉。

　　下一轮炒股热潮，相信系「用于诊断上医疗产品」（例如蛋白芯片等）股份嘅成长期，估计全球市场达价值三万亿至四万亿美元。理由系OECD国家人口在老化，新兴工业国人均收入大升后，皆注重防范疾病。例如我老曹每年皆验血一次，以便及早找出疾病及早医治；大部分癌症初期皆可透过验血搵出来。平均每两年做一次全身磁力共振，以便及早知道脑血管、心脏血管及脊骨等系咪有问题，以及睇其它如肝、肾、肺功能如何等及有冇肿瘤。平均每五年做一次大肠检查，看看有冇息肉及防止息肉恶化为肠癌。至于血糖差唔多每天都检，血压、心跳等每月由医生代为检验一次……。上述动作我老曹由四十岁开始便做；至今做咗二十年。身体健康亦一如财富，需要小心打理并及早「止蚀」。过去二十年我老曹对血压、胆固醇、尿酸、血糖等等努力控制在正常水平，过去因为为食而出现过重，近年已努力减肥，依家距离医生要求嘅水平10％。我老曹愿望系到咗八十岁仍可天天去行山！

　　随着科学进步，大量诊断上用嘅医疗产品出现，不但为拥有专利权嘅公司带来惊人利润，而且许多疾病已能及早诊断。我老曹相信，下一轮吃香嘅行业唔系财务策略师，而系拥有丰富医疗知识嘅专业人士（例如本报顾小培兄）。大量呢方面嘅产品面世，大家可透过血液测试搵出癌细胞留下嘅碎片记号，及早发现，有D唔使住院只系吃药，已可将刚形成嘅癌细胞杀死。唔少朋友利用上述技术，在癌发初期已将癌细胞搵出来而及时治疗，今天仍活得很健康。

　　可睇好嘅医疗产品股，例如三维扫描仪（3D Scanners）可及早搵出脑内血管嘅弱点及心脏血管通道系咪畅顺，防止脑溢血及心脏病突发。生物标识芯片（biomarker chips）可透过血液样本及早搵出癌细胞留在血液内嘅碎片，在癌症初期搵出来，将之切除或消灭。透过读取乳腺发育激素，及早搵出乳癌，在它未形成前将之毁掉（甚至唔使做手术，用激光亦可）。本港部分私家医院去年已装置最新CT Scanners（Computerised Tomography Scanners）；利用计算机断层摄影技术进行全身透视摄影。最新嘅256薄片Scanner（主要用于观察心脏血管）可在十分四秒内创造出一张彩色三维影象，毋须专家，普通人在电视荧幕上亦可看到被透视者嘅心脏内动脉阻塞情况。私家医院上述服务一般收费六千元，专家估计，随着产品售价大幅回落。两三年后相信唔少私家诊所亦可安装，而收费估计下跌至每次一千元。到时仍有人死于心脏病，就唔好怪个天矣，只系自己太疏忽身体，平时唔做测验。

　　另一种新芯片已到快推出期，就系利用血液内嘅抗体或尿上的蛋白素，在肿瘤形成前三至五年已搵出癌细胞。到时医癌病可能同医伤风感冒差唔多。

　　过去人类花四十年时间研究，虽然未能搵出医治脑充血、心脏病及癌病嘅药，但已发明可在上述疾病形成初期搵佢出来加以医治。生产上述产品嘅公司，未来纯利升幅应该可人。

　　经济环球化，今天不但产品、服务、资金，甚至人口都在全球各地游走，令美国经济自1982年起至今再冇出现过衰退。即使2001年第三季嗰次美国经济软着陆，至今保持咗超过五年繁荣期，失业率只有4.5％。全球愈来愈适应经济环球化嘅大量工序由美国或其它OECD国家转移到工资只及美国五分一（或十分一）嘅国家，然后将制成品运回，令不但低工资国家如中国人生活水平提升十倍甚至一百倍，美国人一样受惠。缺点系将社会贫富差距拉阔，因为低工资工序大量转移到低薪国家，令上层社会收益进一步上升，而下层社会收入则停滞不前。其次系贸易更不平衡，例如美国贸赤扩大而中国外贸盈余大升。但整个地球都受惠于经济环球化。

中国钢铁业出口急速增长

　　中国过去十年进行国企改革，令超过六千万国企员工下岗；加上国家冇社会保障、退休金及失业保险金，形成唔少家庭唔敢消费；此乃近十年中国人消费占GDP ％下降而储蓄率高达50％嘅理由。Gallup调查公司公布去年调查结果：65％中国家庭仍未满意手上嘅存款数字，即65％中国家庭仲唔敢放胆消费，佢地对子女教育费、自己退休后生活及医疗保障仍缺乏信心。依家中国高达50％储蓄率相信仍会保持好一段日子，即中国高出口增长率、低入口增长率嘅情况将保持好一段日子。外贸盈余仍在扩大，未因「十一．五」规划国家鼓励消费而改变。至于睇好内地消费股系对系错？有待时间证明。

　　从1900到2006年美国钢铁价格，有八十四年呈趋势性上涨。从最早期以满足内需，到1930至42年以出口为主；1950到70年主要需求来自各国战后重建；第三阶段系1982到98年，需求来自亚洲四小龙等国家经济崛起，为美国钢铁业提供巨大商机。历史总有惊人相似嘅地方，中国经济自1978 年进入正常发展轨道后，钢铁产品需求亦来自内需。到最近五年中国钢铁业出口快速增长，去年钢材出口达四千三百万吨，同日本出口占全国钢铁产量30％比较，未来中国钢材出口空间仲好大。国内同国际市场价格相差喺一百美元左右一吨，不断争取出口，将系未来中国钢铁业嘅最重要发展机遇。钢铁业系资金、技术密集行业，中国钢铁企业喺2004至06年投入资金接近六千亿元，过去五年世界钢铁增量中，80％来自中国。中国钢铁业正进入做大做强期，今年出口估计可达五千五百万吨，产品出口到一百九十二个国家及地区，其中欧盟及美国占中国产品出口总量30％。近五年中国钢铁业技术装备水平及生产技术不断提高，例如去年冷轧板等高附加值钢材出口量接近六百万吨，较2005年二百万吨，规模上升二倍；占出口总量由2005年9.2％上升到2006年13％。近年唔少钢铁业下游产品亦移到中国生产，例如机电产品出口，系钢铁业嘅隐性出口。今年中国粗钢供给速度明显下降，渐由精加工钢取代；加上收购兼并浪潮下，更大型嘅钢铁企业出现。估计今年中国钢铁产量达四亿七千万吨，占全球总产量40％。不过，欧盟87.46％钢材由七大企业生产，美国54.5％钢材由四大企业生产，日本 74.29％由四大企业生产，南韩79.8％由两大企业生产，俄罗斯69.02％由四大企业生产，中国45％仍由十五大企业生产，即集中度唔足够，须进一步兼并收购。估计到2010年中国有两间年产三千万吨、达到国际竞争力水平嘅大型企业。估计2010年中国56％产量由十大企业生产，2020年70％钢材由十大企业生产。

　　2004年美国最高收入1％人口，平均年薪三十二万八千零四十九美元（二百五十五万八千七百八十港元），付美国全部入息税36.89％；最高收入5％人口，平均年薪十三万七千零五十六美元（一百零六万九千多港元）付美国全部入息税57.13％。少数人负担大部分入息税项，全球大部分国家皆然，因为税本身除咗为政府提供收入来源外，亦有令社会财富较平均分配嘅作用。政府不应打击市民嘅赚钱欲望，只应努力协助市民脱贫。我老曹一向主张政府应济贫而不应劫富，但唔少人犯咗左倾幼稚病，提出劫富济贫嘅政策。小心喺全球化下资金流走嘅影响，请唔好空叫口号。
信报财经新闻      曹仁超2007-03-30