通胀衰退并存减息势在必行

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通胀衰退并存减息势在必行

　　美国联储局在周三议息，委员一致投票维持利率在五厘二五不变。仔细分析联储局在会后的声明，有二点特别值得注意：第一、有关楼市方面，声明指近期各项指针显示情况不明朗，调整仍然持续，而一月份的声明则认为「有迹象显示（楼市）渐趋稳定」，从用词上判断，联储局对楼市的看法较二个月前审慎。第二、有关通胀问题，周三的声明说核心通胀有上升趋势，比较一月份的声明，当时形容通胀正在温和地改善，可以看出，联储局对通胀仍然保持高度戒心，比起一月份的乐观看法较为收敛。

　　虽然联储局仍然关注通胀，但声明中完全没有用上「进一步加息」的措辞，投资市场判定联储局减息已准备就绪。事实上，联储局目前的利率政策颇有「何去何从」的窘况，因为通胀仍未驯服，如果短期内减息而通胀突然回升，联储局的威信将大受打击，但另一方面，美国经济渐见疲态，如果不及早降息，经济情况极可能被前联储局主席格林斯平不幸言中，在年底出现衰退；正如有分析指出，联储局目前的处境颇像二○○○年科网股爆破时一样，加息或减息都「言之成理」，但走错一步，随时都会落得「满盘皆落索」的下场。

　　在二○○○年，由于要挽救科网股热潮爆破后的局势，联储局在当年十一月的例会上，一致决定停止加息，当时美国通胀仍然高企，失业率则接近三十年低位，科网热仍未完全冷却，但联储局判定经济转向和放缓已经逼近眉睫，联储局后来把二○○一年第一季的美国经济增长下调一点五个百分点，显示衰退的情况渐趋严重，而联储局也终于在二○○二年一月决定减息，而且一减就是半厘，美国正式进入了减息周期，直至○四年六月为止。

　　美国目前的状况和二○○○年时颇有雷同；白宫早前已对去年第四季的经济增长预期下调一个百分点，仅得百分之二点二，金融市场则预测今年全年美国ＧＤＰ增幅将由百分之二点五，跌至约百分之一点七；楼市放缓，显然是拖慢经济的主因；次级按揭贷款的危机仍未过去，去年第四季度次级按揭的违约率上升至百分之十三点三，是○三年以来的最高水平。房地产市场疲态毕露，经济增长停滞不前，但二月份美国核心消费物价指数仍然上升百分之二点七（贝南奇和联储局七名委员都公开表示希望通胀能够维持在百分之一至二之间），在遏抑通胀和保持经济增长之间，联储局如何取舍？可以说，现在是最考眼光及判断力的时刻。

　　摩根士丹利全球首席经济分析员罗奇是继格林斯平之后，另一个认为美国经济可能在年底出现衰退的有分量人物，他认为现在美国地产泡沫爆破比起七年前的互联网泡沫爆破情况更为严重，因为前者对美国的强劲消费开支提供主要动力，牵一发动全身，联储局主席必须当机立断，纠正过去长期宽松政策带来的过剩和不平衡弊端。贝南奇现在接手的联储局，多年来惯于调控经济，而且做得出神入化；在格林斯平领导下，透过减息和加息，美国经济在过去十多年避过了几次重大危机，但也留下了不少后遗症，例如在二千年前后，当科网泡沫处于最登峰造极的阶段时，联储局并没有（也许是不敢）运用利率工具为市场适当降温，到了泡沫爆破，联储局又急急大幅调低利率，令过剩的流动性有机会创造另一个泡沫（现在的房地产市场）。

　　联储局在今年内减息似乎已无可避免，但减息意味着经济放缓甚或变坏，对投资市场其实是坏消息。
信报财经新闻   2007-03-23社评