渤海投资分析报告（0322）

央企重组历史契机 庞大资产深受关注   周延

2007年3月初的\"两会\"上，国资改革和央企重组，成为委员和代表关注的主要话题之一。2007年，被称为\"央企重组年\"。尤其是近日，国资委相关部门曾表示过，《中央企业产业布局和结构调整》此前已由国资委主导形成了征求意见稿，目前正在发改委、财政部和国防科工委之间征求意见。预计最快一个月之后，有望形成正式文案下发。这将正式来开央企重组的大幕，后市相关题材也必将成为市场关注的焦点。

一、2007年将使央企大重组、大变革的开启之年

在国资委颁布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中，国资委对国企和央企改革的方向和措施有明确的指导，从主要的措施来看有：鼓励整体上市，向上市公司注入资产、明确主业，主辅分离、培育特大型企业集团、建立淘汰机制、促进央企和地方企业重组、促进应用技术研究院所与相关生产企业的重组等。通过《意见》中国资委明确的整合方向，可以让我们从中找到一些央企整合进行的脉络以及发掘其中可能蕴含的投资机会。尤其是，在今年1 月举行的央企负责人的会议上，国资委主任李荣融也把央企整合作为2007 年的重点推进工作之一。我们注意到2007 年10 月是李荣融给央企划定的三年大限截止期，届时那些没有做到行业前三名的央企将会被国资委从大名单中抹去，随着时间所剩无几，可以预计2007 年央企的整合将更为热烈。

二、央企庞大为上市资产诱.惑空前

央企的优势在于其拥有庞大的资产，截至2006 年底，央企资产总额已经超过12万亿元， 而两市目前总市值才10.5 万亿。从我们统计与央企相关的近200 家a 股上市公司来看，这些上市公司06 年3 季报显示的总资产为2.3 万亿，即使考虑到海外上市的央企子公司，相比12 万亿的央企总资产而言，仍然有巨量的未上市资源，更何况海外上市的央企子公司也都有回归a 股的计划。因此，央企所拥有的大量的未上市的资源决定了相关上市公司未来资产注入的空间是十分巨大的，对上市公司基本面的改善也可能是翻天覆地的巨变。这也就意味着，投资于这些上市公司，未来可能获得的收益将是十分惊人的。

三、做大做强成为终极目标 加速整合已是必然

资产注入的一个要素是集团拥有大量的未上市资源，另一个要素就在于集团资产注入的意愿是否强烈。我们认为央企存在十分强烈的整合预期，已经不单是集团意愿的问题，而是受到政策的驱动。这决定了资产注入的这种行为不仅仅是单个孤立的案例，而是众多企业组成的主题性投资机会。从国资委的目标来看，已明确提出到2010 年，中央企业要调整和重组至80-100家。在过去三年，中央企业共有73 家企业参与了38 次重组，企业户数从196 家减少至目前159 家，按每年10 家左右的速度整合。而目前，至少还有59 家需要在4 年内整合完成，平均每年要整合15 家左右，整合的速度将明显加快。

实战出击：关铝股份（000831）：公司今日公告，控股股东山西关铝集团有限公司，山西关铝集团有限公司计划在三个月之内与中国五矿集团公司签署中国五矿集团公司收购山西关铝集团公司持有的公司股权的合作意向书，并导致公司实际控制人发生变更。走势上，该股经过充分的震荡蓄势之后，周三缩量涨停，一举突破前高，加速拉升行情有望随时展开，可关注。渤海投资分析报告（0322）

央企重组历史契机 庞大资产深受关注   周延

2007年3月初的\"两会\"上，国资改革和央企重组，成为委员和代表关注的主要话题之一。2007年，被称为\"央企重组年\"。尤其是近日，国资委相关部门曾表示过，《中央企业产业布局和结构调整》此前已由国资委主导形成了征求意见稿，目前正在发改委、财政部和国防科工委之间征求意见。预计最快一个月之后，有望形成正式文案下发。这将正式来开央企重组的大幕，后市相关题材也必将成为市场关注的焦点。

一、2007年将使央企大重组、大变革的开启之年

在国资委颁布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中，国资委对国企和央企改革的方向和措施有明确的指导，从主要的措施来看有：鼓励整体上市，向上市公司注入资产、明确主业，主辅分离、培育特大型企业集团、建立淘汰机制、促进央企和地方企业重组、促进应用技术研究院所与相关生产企业的重组等。通过《意见》中国资委明确的整合方向，可以让我们从中找到一些央企整合进行的脉络以及发掘其中可能蕴含的投资机会。尤其是，在今年1 月举行的央企负责人的会议上，国资委主任李荣融也把央企整合作为2007 年的重点推进工作之一。我们注意到2007 年10 月是李荣融给央企划定的三年大限截止期，届时那些没有做到行业前三名的央企将会被国资委从大名单中抹去，随着时间所剩无几，可以预计2007 年央企的整合将更为热烈。

二、央企庞大为上市资产诱.惑空前

央企的优势在于其拥有庞大的资产，截至2006 年底，央企资产总额已经超过12万亿元， 而两市目前总市值才10.5 万亿。从我们统计与央企相关的近200 家a 股上市公司来看，这些上市公司06 年3 季报显示的总资产为2.3 万亿，即使考虑到海外上市的央企子公司，相比12 万亿的央企总资产而言，仍然有巨量的未上市资源，更何况海外上市的央企子公司也都有回归a 股的计划。因此，央企所拥有的大量的未上市的资源决定了相关上市公司未来资产注入的空间是十分巨大的，对上市公司基本面的改善也可能是翻天覆地的巨变。这也就意味着，投资于这些上市公司，未来可能获得的收益将是十分惊人的。

三、做大做强成为终极目标 加速整合已是必然

资产注入的一个要素是集团拥有大量的未上市资源，另一个要素就在于集团资产注入的意愿是否强烈。我们认为央企存在十分强烈的整合预期，已经不单是集团意愿的问题，而是受到政策的驱动。这决定了资产注入的这种行为不仅仅是单个孤立的案例，而是众多企业组成的主题性投资机会。从国资委的目标来看，已明确提出到2010 年，中央企业要调整和重组至80-100家。在过去三年，中央企业共有73 家企业参与了38 次重组，企业户数从196 家减少至目前159 家，按每年10 家左右的速度整合。而目前，至少还有59 家需要在4 年内整合完成，平均每年要整合15 家左右，整合的速度将明显加快。

实战出击：关铝股份（000831）：公司今日公告，控股股东山西关铝集团有限公司，山西关铝集团有限公司计划在三个月之内与中国五矿集团公司签署中国五矿集团公司收购山西关铝集团公司持有的公司股权的合作意向书，并导致公司实际控制人发生变更。走势上，该股经过充分的震荡蓄势之后，周三缩量涨停，一举突破前高，加速拉升行情有望随时展开，可关注。