投资者日记 豆腐渣价钱利之所在

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投资者日记 豆腐渣价钱利之所在

　　3月16日，周五。恒生指数跌15.94，收18953.50；成交四百三十三亿五千四百多万元。3月期指低水跌5点，收18834点。中移动（941）升1.7％，见六十九元八角；富士康（2038）升2.6％，见二十一元五角，瑞银推介。新世界发展（017）跌3％，见十六元九角，因半年纯利减少35％，至十三亿六千万元；新创建（659）跌3.7％，见十九元二角六仙。保利香港（119）升34％，见二元三角一仙，公司发行新股集资四亿五千七百三十万元，投资上海浦东。

　　过去每次加息周期停止后，股市升幅10％或以上。今次最后一次加息系2006年6月29日，道指由去年7月18日10683点，升至今年2月20日 12795点，升幅19.77％，超过最小升幅10％；恒生指数更由去年6月13日15204点升至今年1月24日20971点，升幅37.93％。第一次减息出现于美股回落5％或以上，家吓道指跌幅未能支持第一次减息出现，只有好少情况才会出现减息后股市立即上升，通常要到第三次减息或以后，股市才上升。呢次美国第一次减息最快要到今年6月28日才出现，相信跌市可能要到年中才结束。

　　Accredited Home Lenders周四股价反弹59％，见九点六美元；今天曾弹升至十二点三三美元，升31％。Novastar反弹22％，见五点一一美元后，今天曾见六点四美元。Fremont反弹11％，见七点四美元后，今天曾见九点八美元。高盛、雷曼兄弟、美亚证券均表示有兴趣购入次级按揭债券，甚至整间发行机构。别人嘅「危」，系咪自己嘅「机」？呢类公司股价早由2005年下半年回落，今天已系豆腐渣嘅价钱，系咪利之所在？危机投资法：边度有危，边度有机。未来美国楼价如回落超过15％，所带来嘅破坏力好大；反之，如贝南奇成功令美国楼市安全着陆，依家可能系择肥而噬嘅日子。世界永远唔系只有一面倒。

理念投资法须经三个阶段

　　成为亿万富豪，必须有正确思想（right frame of mind），知道何时进攻、何时防守，明白投资唔系游戏，买股票唔系买六合彩。人人讲「理财」，其实「理念」更为重要！穷家子弟懂事早，唔使人教已知理财不外开源节流；普通打工仔又点样节流？懂得节流，穷表不穷里（外表贫穷，其实唔穷）；唔懂节流，无药可救。未学理财先学节流，有咗节流，自然有「财」，然后才学投资。投资唔系炒股票、炒期指、炒外汇，上述都系短期获利、长期损失惨重嘅方式。首先要学睇方向，如方向错误，其它方面已唔重要，例如1997至 2003年楼市下降期，你有冇逃避风险？2000年TMT股泡沫爆破时，你有冇止蚀离场？今年方向系点？贝南奇话系黄金岁月（上落市），格蛇话今年底有三分一机会衰退。你信边个？你嘅理念（capital idea）又如何？

　　罗杰斯话从来唔重视华尔街证券行分析员嘅报告，因为佢地都系随大市潮流者（即市好讲好，市淡讲淡），而世界上冇人可靠随波逐流发大财，因为群众常常犯错！投资者通常都经历三个阶段：一、道听途说。别人讲乜自己信乜，此乃股市初哥。二、看图认字。以为自己识睇走势便天下无敌，而唔明白只有卖走势书嘅人至发达。三、反璞归真。唔再信人，改信自己，建立有系统嘅逻辑思维，明白止蚀唔止赚道理。利用基础分析寻找目标同方向，喺趋势形成时加入，喺趋势结束后退出（有智慧不如趁势）。至此，才算学成明白何谓理念投资法（利用理念作为自己最重要嘅资本而非资金）。未经历过第一阶段、第二阶段者，系好难进入第三阶段，因夏虫不可语冰。

　　本周股市仍然波动。不过，理由再唔系内地A股回落或日圆利差交易平仓，话题转向美国次级债券问题。证明股市要跌，传媒总会帮佢搵理由，却非上述因素令股市回落。已故金王胡汉辉话：「万种消息皆入市」（即市场早已将一切消息反映出来）。次级债券问题早喺去年下半年浮现，当时股市一样上升，到今年却成为股市下跌嘅理由，证明股市要跌才系主因。上月搵A股跌9％作为理由，然后系日圆利差交易平仓，最近系次级债券问题……废话连篇（包括我老曹在内）。

　　十届全国人大五次会议以高票通过《物权法》。经历十三年酝酿及讨论嘅法律，终于成为中国法律嘅一部分。参加者二千八百八十八人，获二千七百九十九人赞成、五十二票反对、三十七票弃权，接近97％赞成通过，超过所需三分二票数，解决咗中国财产拥有权问题，中国正式进入私有产权制。家无恒产者，何来恒心？此所以无产阶级专政时代，社会秩序一塌糊涂。一旦中产阶级成为社会大多数，必趋向稳定（中产即小业主是也）。《物权法》2007年10月1日起实施，即中国从此告别无产阶级专政时代，走向私有产权时代；所有透过合法手段所取得财产，都受宪法保障。

通过《物权法》释放经济动力

　　中国人大代表来自各阶层及唔同利益集团，接近三千个代表系由「小组」选举产生，而非一人一票。你可以话产生方式唔够民主兼受中国共产党控制。响毛泽东时代，个人色彩掩盖一切，人大曾成为橡皮图章；1978年邓小平提出改革开放政策后，人大嘅角色渐渐恢复。到今天，中国人大已能发挥类似美国国会嘅作用，例如喺争议中通过《物权法》，承认个人、企业或团体对「物」（物业以至企业）嘅拥有权，喺国家宪法上保障私有产权；上述较江泽民提出「三个代表」论更进一步。三个代表论系中国共产党承认资本家亦可以有代表喺共产党议会内发言，而《物权法》通过，代表中国政府正式走向私有产权制，令民企获得国企同样地位！透过保护私有产权所释放出来嘅经济推动力，将十分惊人。

　　1971年我老曹曾喺《明报晚报》时代提出「人不为己，天诛地灭」。被前老板认为教坏年轻人；查老板认为人应该有「大侠心肠」（行侠仗义），所以佢嘅小说咁畅销。我老曹认为，侠骨柔肠只存在于小说中，现实世界却系人人自私自利。例如面包师傅半夜起床为你做新鲜面包，唔系为你嘅口福之欲，而系为咗养妻活儿。我老曹每天花八小时以上搵材料写好呢个栏，唔系服务社会，而系为自己搵钱而已（除咗赚取可观稿费外，亦可扩阔自己嘅视野）。全人类都系自私自利，因为咁我地至需要法律去规限每个人嘅自私心。如私人企业为赚取暴利而做出有损公众利益之事，我地制订法律去规限佢，咁叫做check and balance（检查与平衡）。即企业可尽一切能力去赚取利润，但必须遵守法律（或游戏规则）。如发现法律未完善，便由立法会通过新法律去规管企业，而唔系要求企业有良心。全世界资金涌入中国，唔系帮助中国人做大做强，而系嚟中国「寻利」。利大可聚天下之财，无利可图嘅业务只有交畀政府或慈善机构去做，此乃点解教育、医疗、社会福利事业等唔可以私营化嘅理由（但可用企业方式经营），虽然无利可图但社会却需要上述服务，因此由政府或慈善机构提供。由政府及慈善机构去承担，而企业应透过捐款作出资助，回馈社会。

龙尾股渐受注意

　　经济繁荣唔系建基于「一人一票选举」制度，呢点各位唔好搞错，而系建基于一个公平、公正及公义嘅制度。所谓公平，即「人人机会平等」，如穷人子女冇书读，政府要为贫穷子女提供教育机会，以便达致相对公平嘅起步点。所谓公正，即任何企业不能有特权，所有参与者必须喺相同条件下竞争，此乃公平（因此需要廉政公署去执行社会上嘅公正责任，以达到百骏竞走，能者夺魁嘅结果），胜出者系因为有本事、有才能，而非受政府优惠。最后就为公义社会，即老有所养、幼有所依，向弱势社群提供一定援助，以免社会出现过度不平衡。达致公平、公正、公义社会，方法有许多，例如中国汉唐就系其中典范；反之，不成熟民主制度往往害多于利，例子数不胜数，例如东南亚及南美洲国家。监察公平、公正、公义制度嘅方法，系公开（即增加透明度）及保障言论自由。只有言者无罪下，社会才能达到公平、公正及公义。此所以2003年我老曹全力反对廿三条立法。

　　我老曹同意子女喺十八岁以下，父母应拥有监护权；十八岁以上二十一岁以下，父母应尊重子女嘅意见；二十一岁以上，决定权才回归子女，父母只能提意见及尊重子女决定（因为佢地已成年）。如太早将决定权交畀子女系错嘅，但如子女已过咗二十一岁仍事事以父母意愿为依归，亦会令子女长唔大（变成裙脚仔）。今天香港已长大成人，可承担建立民主政府嘅责任；但中国仍未长大成人，太早实行民主，只会害死中国。上述系香港与中央政府矛盾所在。点样等中央政府知道我地已「大个仔」？此乃下届特首嘅责任，但并非最重要任务。最重要任务仍系维持一个公平、公正及公义社会，并增加政府透明度及保障言论自由。

　　花旗推介中国石化（386），目标价七元二角、中信泰富（267）目标价三十一元、长江基建（1038）目标价二十八元五角、中国航空（753）目标价八元，并推介冠君产业（2778）及永亨银行（302）。

　　全球都推介二线股，例如美国罗素二千指数（代表细价股）过去被忽略，因人人注重龙头股。近期龙头股已偏高，龙尾股才受注意，令标普细价股六百指数亦受重视。当然，必须有稳固基础及未来高增长空间嘅二线股才买。

　　八十年代后期，AOL （前称Quantum Computing）上升十倍之时，唔少人沽出，事后证明到2000年已上升二百倍！另一只叫Taser，生产一种枪可射出两条电线，令人感受到电击而乖乖就擒，初期股价二十美仙，有边个谂到2005年可见三十美元？二线股吸引力在此，因为可随时上升一百到二百倍。二线股唔系用作赚一倍项目，而系以小钱博大利，随时可令十万元变成一千万元，问题在于你有赚大钱嘅勇气咩？上述例子香港亦好多，回顾我老曹投资方面，亦经历过好多次赚大钱机会，就系当二线股上升一倍便放出，结果该二线股上升一百倍！赚大钱要智商亦要勇气。

香港系时候大搞基建

　　听特首辩论，如畲当奴获选，相信本港建筑业可以起动。建造业受惠者主要系本港下层社会，过去十年政府太多基建项目过唔到立法会，形成本港建造业十年浩劫，建筑公司业绩唔见得人。依家金钟项目已上马，其余西九、邮轮码头、港珠澳大桥、沙田至铜锣湾铁路及港岛南区地铁、红磡土瓜湾地铁仍未落实，搞到建筑工人唔够工开，亦系造成本港贫富两极化嘅原因，令香港渐落后广东省。香港系时候大搞基建项目，只要大量基建项目上马，令本港下层社会受惠，民怨自然减少。解决1967年信心问题，系红磡海底隧道动工；令1973－74年石油危机影响淡化，系地下铁路工程上马；1982年信心危机能消除，来自政府十年教育计划、十年医疗计划及扩大居屋计划；解决19*89年六*四困扰，系新机场兴建；依家特区政府大把蚊年，点解唔搞大型基建项目？太多大型基建项目至今仍停留喺纸上谈兵阶段而未动工，上述乃产生民怨嘅理由，唔系因为冇直选。愿今年下半年起港人少Ｄ争抝，多Ｄ搞大型基建项目，不然香港便由先进变成落后（睇睇内地近十年各项大型基建项目，再睇睇香港自己，我地系咪浪费太多时间响无谓争抝上，搞到广东省政府亦睇唔起我地？真系家和万事兴，家衰口不停）。

　　2003年下半年香港楼房上升动力来自「以小换大」及「改善居所环境」。同1967至97年香港楼市黄金三十年唔同，当时系香港中产阶级形成期，香港大部分家庭由家无恒产转化为小业主；到1997年，香港居住问题基本上解决（除咗新移民），但白眉董却懵盛盛，才形成六年楼价下跌潮。香港超过六十万小业主已供完楼，开始由占用五十平方米以下转向七十平方米以上（细屋搬大屋），有Ｄ向环境较佳地区嘅一百平方米以上转移，来自改善居所环境嘅要求成为过去五年本港楼价上升嘅主流，上述动力极受经济因素影响。如经济向上、股市向上，便多人细屋换大屋及改变居所环境（因为香港有六十万家庭已供完楼）；反之，经济向下、股市向下，换楼嘅人数便大减，因为已唔系需要，而系来自改善本身居所嘅需求，令2003年呢次本港楼市上升期表现极之飘忽。

　　国务院颁布中华人民共和国国务院第489令，期货交易管理条例今年2月7日响国务院第一百六十八次常务会议通过，今年4月15日起施行；最初期指系沪深三百指数。即4月15日后内地随时可推出期指买卖合约。
信报财经新闻   曹仁超2007-03-17