东北证券分析报告（0227）

新年行情火热爆发 关注性价比高的板块  郑立挺

春节渐远，猪年的第一天就以创新高的架势鸣锣开市，银行和地产两大人民币资产升值板块的调整下，二八倒置，个股普涨，大送红包，平添喜气景象。连同st和待股改，尾盘涨停家数已近223家，涨停规模可谓罕见！早盘封在涨停板的杭萧钢构、北矿磁材、贵研铂业、宁波东睦等依旧死死封牢，春节期间大家所担心的调整并没有如期而至。在有色金属、钢铁、煤炭、电力的带动下，市场全天维系着全面上攻行情，金融和地产的调整给个股带来的机会是不言而喻的，继续带着谨慎，保持轻指数重个股的操作仍然会有所斩获。

随着新年的休市，市场的声音顿时偃旗息鼓，但国际市场并没有因此停顿，海外股市纷纷走高，国际各主要市场期货市场价格也普遍上涨，日经指数、纳指韩国股市纷纷创出高点。这对我国的市场也将起到进一步的推动作用。由于06年的年报行情仍然在延续中，市场在创出新高之后短期内仍然回保持向上的惯性，多空平衡点将随着新年资金的涌入而继续水涨船高。

新年后的行情，3000点时代，股市行情如何演绎？华富基金投资总监冯肖武认为，不以股指高低论行情空间，在上市公司业绩提高及人民币升值的背景下，2007年全年股市还会有继续大幅上升的空间。不过，冯肖武认为，在股市上升过程中，投资者更应把握投资主题，寻找一些在经济增长方式转型和消费增长大趋势下，依赖于技术进步、效率提升等内生性增长的行业公司作为主要投资对象。如目前人民币升值趋势下的投资重点，应放在房地产、酒店、旅游、金融等类公司上。此外，奥运概念地产类股仍有不小机会。譬如，以城市开发为主业的（600215）长春经开。

重点出击——长春经开（600215）长春市和开发区房地产市场处于景气上升期，公司项目所在地的南部新城和开发区是未来长春市的热点和高档市场所在。南部新城是长春南部新城的黄金地段，是长春市未来的金融和商业中心，在07年二线城市房地产价格向一线大都市房价靠拢的预期下，升值空间潜力巨大。另外，长春市政府将另外选择一宗土地委托长春经开进行土地一级开发。按5号用地、7号用地的平均开发利润测算，这部分的税后利润为4.32亿元。综合各进帐收入，公司将产生8.1223亿元利润。如果不考虑分红，公司的每股净资产将达8.58元。股改对价，以及估值效应的推动将使该股成为07年的大红包。中长期可持续关注。

长春经开：优质资产注入脱胎换血 市场强烈追捧  郑立挺

春节渐远，猪年的第一天就以创新高的架势鸣锣开市，银行和地产两大人民币资产升值板块的调整下，二八倒置，个股普涨，大送红包，平添喜气景象。我们认为，目前理应关注些市净率偏低，有持续盈利能力的上市公司。譬如，随着长春市和开发区房地产市场处于景气上升期，投资者可重点关注——（600215）长春经开，公司原主营业务为开发区公用设施投资、开发、建设、租赁、经营、管理，公司的发展方向面临战略性的转折。在以往靠政府补贴支撑利润的情况下， 2005年主营业务收入3.56亿元，净利润为3303万元，得到管委会政府补贴1.72亿元，通过股改资产置换后，公司未来发展方向变更为土地一级开发，并择机进入二级开发领域，凭借公司总计617万平方米的土地储备，恢复自身造血和良性循环的实质性突破指日可待，持续盈利能力较强；目前公司净资产6.35元，市净率只有1倍多点，估值偏低，可重点关注。

注入优质资产血液

公司完成“10送3+重大资产置换”的股改方案，搁下10送3高比例的送股不说，股改最大的看点是推出的资产置换方案。置入上市公司的资产主要为长春南部新城核心区195万平方米经营性用地、5号用地34.8万平方米经营性用地、7号用地25.7万平方米经营性用地等三块土地的土地开发。置出公司的主要为绿化资产、两座变电所和电力资产经营权。置入的三块土地总价20.56亿，其中南部新城核心区195万平方米土地位于长春市新建市政大楼的周边，是长春市未来的金融及商业中心，具有巨大升值潜力；5号和7号用地均位于长春经济技术开发区，也具备一定升值空间。置出资产总价15.67亿，其中包括对生态发展公司9.58亿的应收帐款。

发展空间豁然打开

公司土地储备一共达到了617万平方米之巨，并在此基础上进行一级开发。一级土地开发是锁定利润项目，因为无需承担一般商品房开发必须面对的、目前也是最需谨慎对待的市场风险，所以是公司最为稳定的利润来源。公司将在未来5到8年内完成617万平方米的一级开发项目，该周期内公司的盈利能力都将得到保证。 根据计划，公司将5号用地34.8万平方米完全用于二级开发，也就是房地产开发；针对南部新城核心区195万平方米土地，公司预计通过招标方式取得33.5万平方米的土地使用权，用于居民住宅及商业配套建设。按照容积率2的水平，公司未来开发房产项目总建筑面积将达136万平方米之多，参照项目土地良好的地理位置，二级开发项目带来的收益也将提升公司估值。

　

遗留问题消除，轻装上阵　　

公司在2005年12月18日与开发区管委会签订《临港经济区3.6平方公里经营性用地项目投资条件协议书》，交易金额为9.6亿元，该项目宗地的用地尚未调整为商服和住宅用地。根据协议中有关违约条款的规定，管委会承诺更换项目宗地位置，并保证不损害本公司的商业利益，预计在07年完成土地更换，解决了一度困扰投资者的项目土地遗留问题。公司同时受到了众多大资金的关注，有望稳步攀升，具有领跑市场的潜力，建议重点关注。